>> 銀河證券-白酒行業(yè)茅臺價格下跌點評：部分“金融需求”離場，而消費需求穩(wěn)定-240612
| 上傳日期： |
2024/6/13 |
大小： |
395KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉來珍 |
| 行業(yè)名稱： |
白酒 |
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事件：4月以來飛天茅臺批發(fā)價格持續(xù)下跌；近期618電商購物節(jié)期間又發(fā)生“黃茅起義”等風波事件。根據(jù)百榮酒價，6月12日散瓶飛天茅臺一批價2410元/瓶。飛天茅臺批發(fā)價格波動引起白酒板塊股價波動。
茅臺部分“金融需求”離場，消費需求穩(wěn)定：4月以來飛天茅臺價格的下跌，有短期供需不匹配的原因，有4月7日巽風酒（375ml，官方價格1498元）提貨帶來的情緒影響，至此次618電商購物節(jié)期間以投機需求為主的黃牛受到價格沖擊。我們認為本輪飛天茅臺價格的下跌更多是一個去金融屬性的過程，和其他資產(chǎn)如房地產(chǎn)等價格的下跌類似，部分投資、收藏的金融需求隨價格下跌趨勢而離場。而我們認為消費需求的部分是穩(wěn)定的，例如多數(shù)消費者的習慣是新酒存2-3年等口感更好時開瓶飲用，2020/2021年的飛天茅臺批價仍相對穩(wěn)定。茅臺酒廠目前針對批發(fā)價格下跌尚未有直接的干預，但酒廠在收緊低價茅臺的供應，包括（根據(jù)財聯(lián)社報道）暫停多地“達標”企業(yè)申購1499元/瓶的飛天茅臺的政策，（根據(jù)國酒時空報道）6月19日起暫停巽風酒數(shù)字藏品的合成行權；我們判斷短期的供貨節(jié)奏上也會適當調整。
其他消費類白酒產(chǎn)品價格穩(wěn)定，頭部品牌已走過至暗時刻：在茅臺以下，從千元價格帶到次高端和中低端的白酒產(chǎn)品，基本上僅有消費需求，少有投資、收藏需求。這些價格帶中大單品的批發(fā)價格，在2024年是比較穩(wěn)定的，其中八代五糧液的批發(fā)價格在酒廠控貨下有所提升；而2022下半年-2023年此類產(chǎn)品經(jīng)歷了一個下跌的過程。這意味著，白酒行業(yè)至少各價位段/各區(qū)域頭部品牌，已經(jīng)走過了最差的時候，2023年度和24Q1業(yè)績顯示這些頭部品牌仍然有不錯的業(yè)績增長，而他們的增長主要來自于消費需求的拉動。
投資建議：我們認為茅臺批發(fā)價格的下跌更多是一個去金融屬性的過程，而茅臺以下白酒產(chǎn)品價格穩(wěn)定，有足夠的消費需求支撐。從行業(yè)周期來看我們認為至少頭部品牌已走過至暗時刻；從行業(yè)集中度持續(xù)提升的中期趨勢判斷頭部品牌業(yè)績增長確定性較強。茅臺批發(fā)價格下跌引起白酒板塊股價回調，目前具備α屬性的公司估值已低。推薦關注貴州茅臺、山西汾酒、古井貢酒、今世緣、迎駕貢酒、珍酒李渡。
風險提示：茅臺價格持續(xù)下跌引起“社會庫存”拋售的風險；經(jīng)濟走弱的風險。
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