>> 東方證券-5月通脹數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：PPI同環(huán)比均顯著改善-240613
| 上傳日期： |
2024/6/13 |
大小： |
306KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳至奕,孫國翔 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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研究結(jié)論
事件：2024年6月12日統(tǒng)計(jì)局公布最新通脹數(shù)據(jù)，2024年5月CPI同比0.3%，前值0.3%，環(huán)比-0.1%，前值0.1%；PPI同比-1.4%，前值-2.5%，環(huán)比0.2%，前值-0.2%。
食品項(xiàng)降幅收窄支撐CPI同比讀數(shù)。具體來看：
（1）受生豬產(chǎn)能調(diào)減等因素，食品項(xiàng)降幅顯著收窄。食品CPI同、環(huán)比分別為2%、0%（前值為-2.7%、-1%，后同），其中，豬肉價(jià)格同比增幅持續(xù)擴(kuò)大，5月豬肉CPI同比增長(zhǎng)4.6%（1.4%）；蛋、鮮菜、鮮果等同比漲幅也均有回升。
（2）非食品項(xiàng)拖累核心CPI。核心CPI同比為0.6%（0.7%），拖累主要源于工業(yè)消費(fèi)品。據(jù)統(tǒng)計(jì)局，從同比看，扣除能源的工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格上漲0.1%，漲幅回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，其中新能源小汽車和燃油小汽車價(jià)格分別下降6.9%和5.2%，降幅均有擴(kuò)大；家用電器同比為-0.9%（-0.3%）。服務(wù)CPI同比已經(jīng)連續(xù)3個(gè)月維持在0.8%。旅游CPI同比為4.2%（4.1%），增速企穩(wěn)但回升動(dòng)能有限，與“五一”期間的旅游數(shù)據(jù)基本匹配（即流量和客單價(jià)均較2023年回暖，但和2019年相比仍有距離）；居住CPI同比連續(xù)4個(gè)月維持在0.2%，其中房屋租賃CPI同比維持在0.1%；水電燃料升至0.8%（0.6%），與部分地區(qū)燃?xì)?、水電等公共基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)價(jià)格上漲有關(guān)。
PPI同比降幅大幅收窄：（1）受部分國際大宗商品價(jià)格上行影響，上游PPI同比降幅顯著收窄。5月采掘業(yè)PPI同比為-1.2%（-4.8%），其中煤炭開采和洗選業(yè)、黑色金屬礦采選業(yè)、有色金屬礦采選業(yè)分別為-9%、4.6%、13.5%（-14.2%、0.6%、7.6%）。此外，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)PPI同比增速也有明顯上升。不過非金屬礦物相關(guān)行業(yè)改善有限。
?。?）外需和設(shè)備更新政策依然是推動(dòng)中游裝備制造業(yè)PPI改善的主要?jiǎng)幽?。通用設(shè)備制造業(yè)PPI同比維持在-0.8%；鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)，電子設(shè)備制造業(yè)PPI同比分別為0%、-1.9%（-0.1%、-2%），降幅均收窄，與5月出口表現(xiàn)較好產(chǎn)品所對(duì)應(yīng)的行業(yè)相似。此外，據(jù)統(tǒng)計(jì)局，電氣機(jī)械和器材制造業(yè)價(jià)格下降3%（下降4.2%），改善最為明顯，考慮到CPI中家用電器表現(xiàn)較弱，或說明政策效果仍主要集中在工業(yè)領(lǐng)域（電網(wǎng)等），近期也有部分地區(qū)開始加快推動(dòng)能源領(lǐng)域大規(guī)模設(shè)備更新（如廣東中山等）。
?。?）出口帶動(dòng)可選消費(fèi)品價(jià)格。5月一般日用品和耐用消費(fèi)品PPI當(dāng)月同比分別為0%、-1.8%（0.1%、-1.9%）；部分必選消費(fèi)商品降幅小幅收窄，如農(nóng)副食品加工業(yè)、食品制造業(yè)PPI同比分別為-3.4%、-1.1%（-3.6%、-1.2%）；可選消費(fèi)改善較為明顯，可能和出口有關(guān)。舉例來說，紡織業(yè)、紡織服裝PPI同比分別為-0.6%、0.6%（-0.7%、0.3%）；根據(jù)統(tǒng)計(jì)局公布的環(huán)比推算，家具制造業(yè)價(jià)格同比漲幅也有0.9%（0.3%），均是5月出口同比有明顯改善的商品。
綜合來看，5月PPI同、環(huán)比回暖幅度都更為顯著，主要原因有三點(diǎn)：（1）上游原材料行業(yè)價(jià)格回暖；（2）在設(shè)備更新政策的支持下，部分中游裝備制造業(yè)PPI維持韌性；（3）現(xiàn)階段外需并不弱，有效支撐了部分中下游行業(yè)的PPI。展望后續(xù)，我們認(rèn)為：（1）由于地產(chǎn)景氣度的拖累，加上當(dāng)前政策效果仍主要集中在中游裝備制造業(yè)，核心CPI上升動(dòng)能有限；（2）設(shè)備更新和節(jié)能減排的主線更加明確。5月底國務(wù)院印發(fā)的《2024—2025年節(jié)能降碳行動(dòng)方案》將有助于推動(dòng)全年節(jié)能減排目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，可能主要影響中上游行業(yè)的PPI，如上游的鋼鐵、有色金屬冶煉，以及非金屬礦物加工，以及中游的電氣設(shè)備以及機(jī)械設(shè)備行業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與政策效果不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；
地緣沖突演繹超預(yù)期，導(dǎo)致原油、銅等大宗商品價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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