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事項：
　　6月13日，美聯儲議息會議決定維持政策利率不變，同時點陣圖指引今年降息25BP。6月12日，美國勞工統(tǒng)計局公布數據顯示，2024年5月CPI同比增長3.3%（預期3.4%，前值3.4%），季調后環(huán)比增長0%（預期0.1%，前值0.3%）。核心CPI同比增長3.4%（預期3.5%，前值3.6%），季調后環(huán)比增長0.2%（預期0.3%，前值0.3%）。
　　平安觀點：
　　6月美聯儲上調失業(yè)率與通脹預測，認為年內去通脹難有進展，今年降息次數下調至一次，仍排除加息選項。1）6月票委們觀點趨于一致，利率預測曲線明顯上移。6月會議票型更集中，其中4位官員預計今年維持利率不變，7位官員贊同降息一次，8位官員贊同降息兩次，年內降息次數預測從3次下調至1次。美聯儲官員預期降息節(jié)奏為，今年降息25BP，25年和26年各降息100BP。此外，美聯儲再度上調長期中性利率預測0.2個百分點至2.8%，鮑威爾稱這是由于“利率不太可能回到疫情前的水平”。2）目前鮑威爾給出的情景是如果勞動力市場意外疲軟或通脹回落超預期，美聯儲將會開啟降息。鮑威爾稱，當美聯儲開始降息時，金融條件可能會十分顯著地放松，即使不連續(xù)降息，美聯儲對首次降息時點的選擇也會十分慎重。
　　5月“超級核心通脹”環(huán)比降溫，是通脹超預期回落的主要原因。5月核心CPI環(huán)比0.16%，較上月回落0.13個百分點，主要由非住房核心服務通脹（“超級核心通脹”）意外大幅回落帶來。超級核心通脹環(huán)比增速從0.4%回落至零附近，60%的貢獻來自于汽車保險價格的降溫。我們認為汽車保險價格可能迎來降溫拐點，但是5月呈現的大幅負增狀態(tài)可能難以延續(xù)，預計此后對核心通脹回落的貢獻也有限。
　　9月降息概率目前看不大，短期內仍按照震蕩市參與。我們認為5月通脹數據的回落難以復制。1）5月核心CPI環(huán)比回落主要由交通運輸服務帶來，即將受到夏季自駕和旅游旺季的挑戰(zhàn)，預計難以持續(xù)；另一方面，預計汽車保險公司此前的大額虧損可能導致其降價更加困難。2）23年下半年去通脹節(jié)奏較快，帶來低基數，限制同比回落幅度。如我們此前預期，6月通脹數據打破粘性，預計隨后公布的PPI和PCE數據將延續(xù)債市樂觀情緒，短期交易窗口仍存，但賠率或不高。在降息預期反復調整帶來的震蕩市中，建議謹慎參與，等待市場回調，預計10Y美債利率短期運行空間在4.2-4.5%。
　　風險提示：1）終端利率持續(xù)時間更長；2）地緣政治風險擴散；3）通脹回落速度不及預期。