>> 國泰君安期貨-研究周報：貴金屬及基本金屬-240616
| 上傳日期： |
2024/6/16 |
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pdf 共45頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
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單邊：美國消費者長期通脹預期反彈，美元指數(shù)回升，從定價端對價格形成壓力?；久嫔希~原料供應充裕，且下游逢低補庫動力不足，表明價格將繼續(xù)走弱。
宏觀方面，當前銅的金融屬性走的是美元邏輯，長周期銅價和美元指數(shù)負相關。美國6月密歇根大學消費者信心初值降至七個月新低，消費者長期通脹預期小幅反彈，美元指數(shù)連續(xù)回升，施壓風險資產(chǎn)價格，有色金屬價格整體偏弱。
微觀需求方面，銅價下跌帶動部分需求，下游企業(yè)適當增加原料采購。再生銅供應略有寬松，精廢價差回落使得持貨商增加出貨，但再生銅桿廠訂單未出現(xiàn)明顯起色，對再生銅的需求減弱。終端線纜消費恢復緩慢，在銅價回調(diào)時，僅有部分線纜企業(yè)訂單增加。銅桿企業(yè)訂單增量減少，但在價格偏低時，適當增加原料進行生產(chǎn)。銅桿企業(yè)周度開工率回升，成品庫存增加。空調(diào)制冷等終端等待高溫刺激消費，生產(chǎn)端對原料的采購較為謹慎。銅管剛性需求較為平淡，企業(yè)開工弱穩(wěn)運行。部分銅板帶終端企業(yè)認為銅價偏低，增加銅板帶的采購量，驅(qū)動銅板帶開工率的上升。
供應方面，銅礦供應緊張但粗銅相對充裕，銅產(chǎn)量回升。本周銅精礦現(xiàn)貨加工費TC為0.87美元/噸，冶煉廠虧損為2600元/噸。銅精礦現(xiàn)貨TC轉(zhuǎn)正，主要因銅礦供應預期邊際回升。MMG計劃將位于博茨瓦納的銅礦產(chǎn)量增加一倍；BHP已與智利工會領導人達成初步工資協(xié)議，以避免Spence銅礦可能發(fā)生的罷工；Ero Copper旗下位于巴西的Tucumá項目在獲得運營許可后，將于下月投產(chǎn)。同時，粗銅和陽極板供應充裕，粗銅加工費TC處于較高水平。冶煉端，冶煉廠原料供應整體寬松，且前期檢修企業(yè)檢修完成后開始恢復，銅產(chǎn)量開始增加。
供需平衡方面，國內(nèi)銅社會庫存減少；保稅區(qū)庫存增加；LME庫存增加，注銷倉單比例回落。國內(nèi)下游企業(yè)逢低補庫，社會庫存減少；中國部分精銅運輸至LME交倉，LME庫存增加。從總庫存看，國內(nèi)社會庫存減量明顯，全球總庫存下降。
整體來看，美國消費者長期通脹預期小幅反彈，美元指數(shù)回升，施壓風險資產(chǎn)價格?；久嫔希饲百Y金炒作的基本面邏輯點發(fā)生了弱化，銅原料供應整體寬松，冶煉減產(chǎn)預期弱化。同時，銅價回調(diào)后，下游企業(yè)補庫的積極性不高，表明終端消費持續(xù)修復的動力并不充足。雖然國內(nèi)社會庫存出現(xiàn)了回落，但絕對庫存量依然處于較高水平，且滬銅期限處于較大的Contango結(jié)構(gòu)，或表明價格還需繼續(xù)走弱。
風險點：美聯(lián)儲開始降息，中國推出強勢刺激政策。
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