>> 華泰證券-固定收益周報-信用周報：保險次級債發(fā)行新進展-240616
| 上傳日期： |
2024/6/16 |
大小： |
1780KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
仇文竹,文晨昕,朱沁宜 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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信用熱點：保險次級債發(fā)行新進展
2024年以來保險次級債發(fā)行放緩，1-5月僅新增發(fā)行20億元，同比下滑93.7%。不過，上周保險次級債發(fā)行出現新進展，一是2024年內首只保險永續(xù)債落地，發(fā)行規(guī)模80億元，二是保險資本補充債也有新增待發(fā)行，計劃發(fā)行規(guī)模100億元?？紤]到資本補充需求+發(fā)債成本較低+借新贖舊，年內保險次級債新增發(fā)行仍有空間。估值方面，資產荒推動保險次級債收益率和信用利差下行至2021年以來低位，高等級拉久期性價比相對優(yōu)于下沉。保險次級債流動性較弱，較銀行二級資本債有票息優(yōu)勢，但當前溢價較窄，建議關注保險永續(xù)債和資本補充債新增供給下的配置機會。
市場回顧：機構欠配下行情仍強，低等級或中長期品種表現突出
上周機構欠配持續(xù)，低等級或中長久期品種走強尤其明顯。2024年6月11日至2024年6月14日，信用債收益率普遍下行，其中AA-等級中短票收益率下行10BP以上，體現市場票息策略找洼地持續(xù)。二永債方面，同樣延續(xù)走強趨勢，中長端表現尤其較好，其中各等級7-10Y多數下行5BP以上。上周理財規(guī)模增加1023億元，其中現金管理類小幅回落，但固定收益類增加1328億元，信用債買盤持續(xù)強勁。行業(yè)利差方面，上周各行業(yè)公募債利差中位數環(huán)比前一周普遍下行2-5BP左右，各省城投債利差中位數普遍下行，貴州、黑龍江利差下行超7BP。
一級發(fā)行：受節(jié)假因素影響，發(fā)行環(huán)比下降
2024年6月11日至2024年6月14日，公司類信用債合計發(fā)行2305億，環(huán)比小幅下降10%。上周公司類信用債凈融資額為94億元，其中城投債凈償還45億元，產業(yè)債凈融資174億元。金融類信用債方面，商業(yè)銀行債發(fā)行50億元，二永債發(fā)行427億元，保險及證券公司債發(fā)行120億元，總發(fā)行量受假期因素影響，環(huán)比下降39%。發(fā)行利率方面，中短票和公司債發(fā)行利率整體壓縮，中短票AAA評級主體平均發(fā)行利率小幅上升。
二級成交：中短久期成交活躍，主體分化
活躍成交主體以中高等級、中短期、央國企為主。分類型來看，城投債活躍成交主體主要分為兩類，一類為廣東、江蘇、浙江等強經濟財政省份主流高等級平臺，另一類為中部與西部相對較高利差區(qū)域（山東、四川等）核心主平臺；地產債活躍成交主體仍以AAA為主，成交期限多在1-3年，其中金地、萬科和龍湖為高收益主體；民企債活躍成交主體也仍以AAA為主，成交期限多在中短期限。
風險提示：保險次級債發(fā)行不確定性，數據口徑偏差。
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