>> 光大證券-石油化工行業(yè)周報第356期：地緣政治支撐油價高位震蕩，堅定看好“三桶油”及油服板塊-240616
| 上傳日期： |
2024/6/16 |
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| 2913KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙乃迪,蔡嘉豪,王禮沫 |
| 行業(yè)名稱： |
石油 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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地緣政治沖突持續(xù)疊加OPEC+供給支撐，油價有望維持高位。6月10日聯(lián)合國安理會通過加沙停戰(zhàn)決議，但以色列、黎巴嫩沖突持續(xù)，中東地緣政治前景不明。地緣沖突重塑原油貿(mào)易路徑，造成運距、運輸時間、油費、保險等多個成本的增加，地緣政治對原油供給的影響逐漸加深。OPEC+延續(xù)減產(chǎn)協(xié)議至25年底，從2024年9月至2025年9月，OPEC+將累計增加生產(chǎn)配額258萬桶/日，OPEC+減產(chǎn)仍有望在24-25年內(nèi)支撐市場。中東地緣政治前景不明、OPEC+減產(chǎn)仍有望在24-25年內(nèi)支撐市場，我們預(yù)計油價依然有望維持高位。
無懼油價波動，“三桶油”打造世界一流，穿越周期，行穩(wěn)致遠(yuǎn)。2023年以來，在新一輪油價波動周期中，中國石油、中國海油的歸母凈利潤大幅高于歷史歸母凈利潤數(shù)據(jù)形成的趨勢線，體現(xiàn)了中國石油、中國海油的業(yè)績韌性。24Q1油價同比、環(huán)比基本持平，但海外石油巨頭受煉油盈利走弱、天然氣銷量下降等因素影響，業(yè)績持續(xù)下行。整體來看，“三桶油”在油價上行期的業(yè)績彈性低于海外石油巨頭，但抵御油價波動的能力顯著強于海外石油巨頭。
中國石油：堅守長期主義強化韌性提升，穿越行業(yè)周期引領(lǐng)能源變革。中國石油持續(xù)推動增儲上產(chǎn)，深入推進(jìn)煉化轉(zhuǎn)型升級，加大市場營銷力度，23年度、24Q1歸母凈利潤均創(chuàng)歷史同期新高，好于歷史上的高油價時期，表明公司應(yīng)對油價、煉化產(chǎn)品需求等行業(yè)周期性變化的韌性明顯增強，全產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢愈加凸顯。公司把握國內(nèi)天然氣市場機(jī)遇，天然氣盈利能力有望進(jìn)一步增厚。公司將“綠色低碳”納入五大戰(zhàn)略之一，加快構(gòu)建油氣勘探開發(fā)與新能源深度融合發(fā)展模式，推動公司向“油氣熱電氫”綜合性能源公司轉(zhuǎn)型。
中國石化：化工業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型加速，回購、增持工作穩(wěn)步推進(jìn)。中國石化將構(gòu)建“一基兩翼三新”產(chǎn)業(yè)格局，夯實“一基”，打牢能源資源基礎(chǔ)；鞏固“兩翼”，提升潔凈油品和現(xiàn)代化工發(fā)展質(zhì)量；做大“三新”，探索新能源、新材料、新經(jīng)濟(jì)，實現(xiàn)新舊動能轉(zhuǎn)換。此外，中國石化回購、大股東增持工作穩(wěn)步推進(jìn)，體現(xiàn)出公司看好公司未來發(fā)展前景和積極進(jìn)行市值管理的決心。
中國海油：增量降本成效斐然，業(yè)績韌性顯著提升。公司堅持成本領(lǐng)先戰(zhàn)略，24Q1中國海油桶油主要成本27.59美元/桶油當(dāng)量，同比-2.2%。公司將2024、2025年產(chǎn)量目標(biāo)分別定為700-720、780-800百萬桶油當(dāng)量，2024、2025年度產(chǎn)量中樞增速分別為4.7%、11.3%。公司持續(xù)提升勘探開發(fā)資本開支，推進(jìn)項目按計劃投產(chǎn)，有望助推增儲上產(chǎn)再上新臺階。
資本開支高增助力油服景氣高企，“三桶油”下屬油服有望充分受益。根據(jù)S&PGlobal的預(yù)測，2024年全球上游勘探支出有望達(dá)到581億美元，同比增長2.1%，其中海上資本開支301億元，同比增長13.6%。在我國保障能源安全目標(biāo)不動搖的背景下，“三桶油”將“增儲上產(chǎn)”作為長期戰(zhàn)略，上游資本開支維持高位，下屬油服企業(yè)有望長期受益。
投資建議：中東地緣政治局勢緊張，OPEC+主導(dǎo)下原油供需有望趨緊，看好油價維持高位?！叭坝汀痹谟蛢r波動期體現(xiàn)出較強的業(yè)績韌性，盈利中樞有望進(jìn)一步上行。全球上游資本開支有望持續(xù)回升，油服市場有望維持景氣，“三桶油”下屬油服有望充分受益。建議關(guān)注：（1）中國石油（A+H）、中國石化（A+H）、中國海油（A+H）；（2）中海油服（A+H）、海油工程、海油發(fā)展、中油工程、石化油服、中石化煉化工程（H股）。
風(fēng)險分析：上游資本開支增速不及預(yù)期、原油和天然氣價格大幅波動。
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