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平安觀點：
　　6月以來，中國經濟增長斜率邊際放緩。工業(yè)生產恢復動能不足，因基建地產用量和國內消費需求不佳，部分行業(yè)受貿易摩擦升級的沖擊，“5·17”新政對房地產銷售的拉動放緩，但國債發(fā)行融資提速，對經濟的支撐有望滯后體現(xiàn)。具體看，基本面運行呈現(xiàn)五點特征：
　　1、生產：工業(yè)生產恢復動能不足。6月以來，鋼鐵建材、水泥、瀝青等投資相關原材料生產走弱，前期偏強的汽車輪胎鋼胎、紡織相關開工率同比回落。不過，部分化工品開工率回升，或得益于盈利的修復。
　　2、投資：基建地產實物用量同比放緩，但資金先行出現(xiàn)改善信號。1）6月以來，全國水泥出庫量、基建水泥直供量、鋼鐵建材表觀消費量環(huán)比均有回落，同比也有放緩跡象。2）國債發(fā)行融資提速，且房建資金到位率邊際改善，對經濟的支撐或滯后顯現(xiàn)。
　　3、地產：新房銷售同比走弱，“5·17”新政的拉動效應已有消退。6月前15日，61個樣本城市新房日均成交面積較5月均值回落19%，同比增速-34.6%，跌幅較5月擴大3.6個百分點。相比于19-21年同期均值，6月上半月新房銷售下跌60.2%，跌幅較5月的52.7%明顯擴大。
　　4、內需：邊際走弱。1）國內貨運走弱，6月上半月整車貨運流量指數(shù)、公共物流園吞吐量指數(shù)、主要快遞企業(yè)分撥中心吞吐量指數(shù)均較5月末回落，同比跌幅擴大。2）國內出行分化，跨城強于市內，受端午假期錯位影響。6月上半月，百度遷徙指數(shù)一度提升；國內客運航班同比修復。不過，24城地鐵客運量環(huán)比回落，同比漲幅收窄。3）居民消費表現(xiàn)不佳。一方面，國內旅游同比恢復，端午假期國內出游人次和出游總花費分別恢復至2019年同期的119.9%和102.6%；而每日人均消費僅恢復至2019年同期的85.6%，客單價仍偏低。另一方面，電影票房修復偏慢，汽車零售量負增長。今年端午假期前移至6月上旬，但電影票房環(huán)比改善有限，仍低于去年同期。6月1-10日，乘用車零售同比下降8%。此外，618大促提前，家電零售額在5月下旬沖高，需求提前釋放或“透支”6月消費。
　　5、外需：短期偏強，中期隱憂浮現(xiàn)。1）5月美國宣布對華加征關稅，并恢復對柬埔寨、馬來西亞、泰國和越南太陽能產品關稅，直指中國企業(yè)在東南亞布局的光伏產業(yè)，已對中國光伏組件排產形成沖擊。2）6月12日，歐盟宣布擬對中國產電動汽車加征臨時關稅，而歐盟是汽車出海的重要市場。3）從高頻數(shù)據(jù)看，出口短期動能仍強。盡管端午假期存在擾動，但6月初港口吞吐量同比維持較快增長，且出口運價持續(xù)上漲，韓國前10個工作日日均出口金額維持11.2%的同比增速。
　　風險提示：穩(wěn)增長政策不及預期，海外經濟衰退程度超預期，地緣政治沖突升級等。