>> 太平洋證券-電力設(shè)備及新能源行業(yè)新能源周報(bào)(第90期)：短期打壓凸顯強(qiáng)需求，關(guān)注光伏最底部-240610
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2024/6/17 |
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來(lái)源： |
太平洋證券 |
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看好 |
作者： |
劉強(qiáng) |
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行業(yè)整體策略：短期打壓凸顯海外鋰電強(qiáng)需求，光伏最慘時(shí)刻即將過(guò)去
在產(chǎn)業(yè)周期大底部，各環(huán)節(jié)創(chuàng)新型龍頭是我們的核心推薦；寧德時(shí)代此次被打壓的預(yù)期，如調(diào)整較大，是機(jī)會(huì)。光伏近期主要關(guān)注SNEC帶來(lái)綜合變化。繼續(xù)重視向上趨勢(shì)的環(huán)節(jié)：電力設(shè)備、電改、海風(fēng)等。
新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈核心觀點(diǎn)：
1）寧德時(shí)代回復(fù)美國(guó)國(guó)會(huì)議員指控，短期打壓凸顯強(qiáng)需求、出海仍是未來(lái)大方向。近期美國(guó)議員指控寧德時(shí)代的供應(yīng)鏈?zhǔn)褂谩皬?qiáng)迫勞動(dòng)”。寧德時(shí)代回應(yīng)：1）毫無(wú)根據(jù)，引用的供應(yīng)商信息不準(zhǔn)確且具有誤導(dǎo)性（一些供應(yīng)商早已停止了業(yè)務(wù)往來(lái)或從未從他們那里采購(gòu)過(guò)任何產(chǎn)品，其他供應(yīng)商與強(qiáng)迫勞動(dòng)或任何違反美國(guó)適用法律法規(guī)的行為完全無(wú)關(guān)）。2）寧德時(shí)代在美國(guó)的運(yùn)營(yíng)和業(yè)務(wù)活動(dòng)嚴(yán)格遵守所有適用法律法規(guī)。
2）鋰電產(chǎn)業(yè)鏈近期景氣度超預(yù)期，看好核心龍頭。景氣度超預(yù)期：a）部分鋰電材料環(huán)節(jié)龍頭產(chǎn)能利用率大幅提升，如正極、負(fù)極環(huán)節(jié)等頭部幾家接近滿產(chǎn)；b）部分電池企業(yè)開(kāi)始進(jìn)行下半年鋰電材料的招標(biāo)，部分環(huán)節(jié)有漲價(jià)意愿。優(yōu)先布局核心龍頭：a）下游客戶正在偏向于選擇品質(zhì)、交貨能力更穩(wěn)定的頭部企業(yè)；b）二三線的企業(yè)普遍盈利困難，開(kāi)工率較低，行業(yè)出清正在加速。
光伏產(chǎn)業(yè)鏈核心觀點(diǎn)：中期底部將很快到來(lái)
1）最慘時(shí)刻即將過(guò)去，硅料報(bào)價(jià)跌速放緩。近期國(guó)產(chǎn)塊料主流價(jià)格范圍維持在每公斤37-42元；隨著越來(lái)越多企業(yè)減產(chǎn)與啟動(dòng)檢修，6、7月硅料產(chǎn)出有望持續(xù)下降，新一輪上游去庫(kù)有望開(kāi)啟。
2）短期是需求低谷，樂(lè)觀看SNEC后預(yù)期提升。國(guó)內(nèi)看：集中式項(xiàng)目部分區(qū)域延宕，需求增量有限；分布式項(xiàng)目受近期市場(chǎng)消息影響，終端觀望六月分布式接入電力市場(chǎng)交易政策，戶用項(xiàng)目拉貨放緩。海外受政策影響：隨著美國(guó)對(duì)東南亞關(guān)稅豁免結(jié)束，部分頭部組件廠訂單快速下滑。本周SNEC之后，需求預(yù)期有望企穩(wěn)回升。
風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈核心觀點(diǎn)：布局海風(fēng)、海外，短期零部件邏輯更好。
1）大豐公布風(fēng)機(jī)中標(biāo)候選人（金風(fēng)科技），江蘇海風(fēng)項(xiàng)目開(kāi)工在即。
2）帆石一項(xiàng)目進(jìn)行基礎(chǔ)施工標(biāo)段IV招標(biāo)（導(dǎo)管架基礎(chǔ)等），此項(xiàng)目有望在2024年開(kāi)工，2025年并網(wǎng)。
3）繼續(xù)推薦海纜龍頭。東方電纜擬在山東萊州投資高端海纜產(chǎn)能。
周觀點(diǎn)：
?。ㄒ唬┬履茉雌嚕簣?jiān)定看好我國(guó)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈出海，看好龍頭份額提升及盈利能力修復(fù)
美國(guó)議員指控寧德、國(guó)軒的供應(yīng)鏈?zhǔn)褂谩皬?qiáng)迫勞動(dòng)”，短期擾動(dòng)不改我國(guó)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈出海趨勢(shì)。據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》周四報(bào)道，一群美國(guó)共和黨議員表示，根據(jù)所謂的《維吾爾強(qiáng)迫勞動(dòng)預(yù)防法》，寧德時(shí)代及國(guó)軒高科應(yīng)立即被列入被稱為“實(shí)體名單”的進(jìn)口禁令名單，聲稱這些公司的供應(yīng)鏈?zhǔn)褂谩皬?qiáng)迫勞動(dòng)”。寧德時(shí)代回應(yīng)，這個(gè)指責(zé)是毫無(wú)根據(jù)的，公司經(jīng)營(yíng)與強(qiáng)迫勞動(dòng)或任何違反美國(guó)適用法律法規(guī)的行為完全無(wú)關(guān)。我們認(rèn)為這個(gè)指控完全是無(wú)稽之談，純粹是美國(guó)議員用來(lái)輿論打壓我國(guó)優(yōu)秀鋰電制造商的方式而已，沒(méi)有任何真實(shí)性可言。我們認(rèn)為美國(guó)儲(chǔ)能和電動(dòng)車中短期不可能完全不用我國(guó)企業(yè)生產(chǎn)的磷酸鐵鋰電池，提議真正執(zhí)行起來(lái)的難度非常大，堅(jiān)定看好我國(guó)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈出海。
產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能利用率大幅提升，產(chǎn)業(yè)鏈出清有望加速，好龍頭份額提升及盈利能力修復(fù)。根據(jù)我們調(diào)研：1）部分鋰電材料環(huán)節(jié)龍頭產(chǎn)能利用率大幅提升，如正極、負(fù)極環(huán)節(jié)等頭部幾家接近滿產(chǎn)；2）部分電池企業(yè)開(kāi)始進(jìn)行下半年鋰電材料的招標(biāo)，部分環(huán)節(jié)現(xiàn)漲價(jià)意愿；3）二三線的企業(yè)普遍盈利困難，開(kāi)工率較低，龍頭與二三線公司拉開(kāi)差距。我們認(rèn)為當(dāng)前階段行業(yè)整體產(chǎn)能出清還需要一段時(shí)間，但是行業(yè)出清正在加速，一是二三線企業(yè)盈利困難，二是下游客戶正在偏向于選擇品質(zhì)、交貨能力更穩(wěn)定的頭部企業(yè)?？春谜龢O、負(fù)極等龍頭企業(yè)份額提升及盈利能力修復(fù)。
產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤鏄?biāo)的：
1）格局好的龍頭：寧德時(shí)代、天賜等。
2）出海領(lǐng)先的龍頭：璞泰來(lái)、億緯、新宙邦等。
3）創(chuàng)新與彈性：華為等終端創(chuàng)新；碳酸鋰等彈性。
?。ǘ┕夥汗枇蠄?bào)價(jià)跌速放緩，國(guó)內(nèi)外需求偏弱
根據(jù)infolink數(shù)據(jù)，本周硅料價(jià)格下跌速度和幅度均顯乏力，國(guó)產(chǎn)塊料主流價(jià)格范圍維持在每公斤37-42元，均價(jià)微幅跌至每公斤40元左右，環(huán)-1.2%。隨著越來(lái)越多企業(yè)減產(chǎn)與啟動(dòng)檢修，6、7月硅料產(chǎn)出有望持續(xù)下降，新一輪上游去庫(kù)有望開(kāi)啟。
國(guó)內(nèi)集中式延期+分布式項(xiàng)目觀望情緒持續(xù)，海外政策變化加劇需求波動(dòng)。集中式項(xiàng)目部分區(qū)域延宕，需求增量有限。分布式項(xiàng)目受近期市場(chǎng)消息影響，終端觀望六月分布式接入電力市場(chǎng)交易政策，戶用項(xiàng)目拉貨放緩。隨著美國(guó)對(duì)東南亞關(guān)稅豁免結(jié)束，部分頭部組件廠訂單快速下滑。
產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的
1）核心成長(zhǎng)：隆基、通威、晶科、晶澳、阿特斯、中環(huán)、天合、陽(yáng)光等。
2）輔材：福斯特、通靈股份等。
3）新成長(zhǎng)：愛(ài)旭股份、異質(zhì)結(jié)、鈣鈦礦產(chǎn)業(yè)鏈等。
?。ㄈ╋L(fēng)電：江蘇/廣東存量項(xiàng)目再現(xiàn)新進(jìn)展，海風(fēng)將拾級(jí)而上
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