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流動性：5月M1和M2增速差為-11.2個百分點，環(huán)比-2.60個百分點。（1）BCI中小企業(yè)融資環(huán)境指數(shù)2024年5月值為45.45，環(huán)比上月+1.71%；（2）M1和M2增速差與上證指數(shù)存在較強的正向相關性：M1和M2增速差在2024年5月為-11.2個百分點，環(huán)比-2.60個百分點。
　　基建和地產(chǎn)鏈條：6月上旬重點企業(yè)粗鋼旬度日均產(chǎn)量創(chuàng)近10個月以來新高。（1）本周價格變動：螺紋-0.28%、水泥價格指數(shù)+0.63%、橡膠+3.11%、焦炭-2.58%、焦煤-0.43%、鐵礦-2.38%；（2）本周全國高爐產(chǎn)能利用率、水泥、瀝青、全鋼胎開工率環(huán)比分別+1.39pct、-3.95pct、-2.7pct、-9.06pct；（3）2024年6月上旬，重點企業(yè)粗鋼旬度日均產(chǎn)量為224.83萬噸，環(huán)比+3.30%。
　　地產(chǎn)竣工鏈條：鈦白粉、平板玻璃毛利潤處于低位。（1）本周鈦白粉、玻璃的價格環(huán)比分別+0.00%、-0.36%，玻璃毛利潤為133元/噸，鈦白粉利潤為108元/噸，平板玻璃本周開工率83.26%，環(huán)比+0.04個百分點。
　　工業(yè)品鏈條：半鋼胎開工率維持5年同期最高。（1）本周主要大宗商品價格表現(xiàn)：冷軋、銅、鋁價格環(huán)比-0.12%、-2.43%、-2.98%，對應的毛利變化+79.12%、-0.00%、-19.01%；（2）本周全國半鋼胎開工率為75.64%，環(huán)比-4.93個百分點；（3）5月PMI新訂單指數(shù)為49.60%。
　　細分品種：高磁感取向硅鋼價格上漲1.32%。（1）石墨電極：超高功率18000元/噸，環(huán)比+0.00%，綜合毛利潤為1925.02元/噸，環(huán)比+3.59%；（2）電解鋁價格為20520元/噸，環(huán)比-2.98%，測算利潤為2375元/噸（不含稅），環(huán)比-19.01%；（3）鎢精礦價格為151000元/噸，環(huán)比上周-1.31%；（4）本周電解銅價格為79390元/噸，環(huán)比-2.43%；（5）高磁感取向硅鋼價格上漲1.32%；（6）本周硅鐵價格為7600元/噸，環(huán)比-2.56%。
　　比價關系：上海區(qū)域熱軋與螺紋價差回落至5年同期中位。（1）螺紋和鐵礦的價格比值本周為4.35；（2）本周五熱卷和螺紋鋼的價差為210元/噸；（3）本周上海冷軋鋼和熱軋鋼的價格差達390元/噸，環(huán)比-20元/噸；（4）不銹鋼熱軋電解鎳的價格比值為0.10；（5）盤螺（主要用在地產(chǎn)）和螺紋鋼（主要用在基建）的價差本周五達350元/噸，環(huán)比上周+2.94%；（6）新疆和上海的螺紋鋼價差本周五為80元/噸。
　　出口鏈條：24年5月中國PMI新出口訂單環(huán)比-2.3pct。（1）中國出口集裝箱運價指數(shù)CCFI綜合指數(shù)本周為1733.47點，環(huán)比+8.85%；（2）本周美國粗鋼產(chǎn)能利用率為77.30%，環(huán)比-1.20個百分點；（3）2024年5月，中國PMI新出口訂單為48.30%，環(huán)比-2.3pct。
　　估值分位：本周滬深300指數(shù)-0.91%，周期板塊表現(xiàn)最佳的是煤炭開采（+0.15%），普鋼、工業(yè)金屬的PB相對于滬深兩市PB比值分位（2013年以來）分別是29.02%、86.35%；普鋼板塊PB相對于滬深兩市PB的比值目前為0.49，2013年以來的最高值為0.82（2017年8月達到）。
　　投資建議：3月，國家生態(tài)環(huán)保部就鋁冶煉行業(yè)碳排放核算核查征求意見，電解鋁行業(yè)納入碳交易市場的預期升溫。5月31日，發(fā)改委發(fā)布《2024-2025年節(jié)能降碳行動方案》，建議高度關注高耗能商品如硅鐵、電解鋁、鋼鐵供給縮減帶來的投資機會。重點推薦華菱鋼鐵、寶鋼股份、云鋁股份。
　　風險提示：根據(jù)歷史數(shù)據(jù)得出的相關性失效的風險；政府對大宗商品價格調(diào)控的風險；公司經(jīng)營不善風險。