>> 浙商證券-債市專題研究：如何看待5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)-240617
| 上傳日期： |
2024/6/17 |
大?。?/td>
| 579KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
覃漢,崔正陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
核心觀點(diǎn)
當(dāng)前債市主要矛盾集中于如何看待央行預(yù)期管理信號(hào)，5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體呈現(xiàn)供需回落、波瀾不驚狀態(tài)，或助長債市看多情緒，有望推動(dòng)30年國債收益率向2.50%關(guān)鍵點(diǎn)位發(fā)起挑戰(zhàn)，央行如何回應(yīng)值得關(guān)注。
工業(yè)生產(chǎn)增速回落，出口仍是主要支撐
5月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.6%，不及預(yù)期增6.0%，季調(diào)環(huán)比增0.30%，僅相當(dāng)于2021-2023年同期季調(diào)環(huán)比增速的一半。造成工業(yè)生產(chǎn)增速回落的核心原因或仍在需求端，5月工業(yè)企業(yè)產(chǎn)銷率較前值下行0.8個(gè)百分點(diǎn)至96.6%，國內(nèi)需求不及預(yù)期，對(duì)外出口構(gòu)成支撐但增幅有所回落。此外，5月南方降水量較歷史同期偏多或也對(duì)工業(yè)生產(chǎn)造成一定負(fù)面影響。
假期錯(cuò)位助推消費(fèi)邊際好轉(zhuǎn)，同比增速仍不及預(yù)期
5月社零同比增長3.7%，預(yù)期增4.5%，但季調(diào)環(huán)比增速出現(xiàn)明顯改善，由前值0.06%大幅提升至0.51%，高于2021-2023年同期均值，假期錯(cuò)位或起到一定助推作用。聚焦商品零售層面，金銀、建材與汽車銷售構(gòu)成主要拖累。前期金價(jià)經(jīng)歷快速上漲后逐步進(jìn)入盤整期，較高的價(jià)格基數(shù)與不確定的后續(xù)走勢(shì)對(duì)居民購金意愿造成一定打擊。房地產(chǎn)業(yè)持續(xù)探底，地產(chǎn)后消費(fèi)鏈或?qū)⒊掷m(xù)承壓。5月汽車銷量同比下滑1.9%，車企“以價(jià)換量”價(jià)格戰(zhàn)日漸白熱化，降價(jià)預(yù)期下居民或更多持幣待購。
固定資產(chǎn)投資增速有所回落
1-5月固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比增長4.0%，預(yù)期增4.2%。分項(xiàng)來看：
基建領(lǐng)域，1-5月累計(jì)同比增速5.7%，前值6.0%。一方面財(cái)政資金到位節(jié)奏偏慢，1-5月地方政府新增專項(xiàng)債累計(jì)發(fā)行規(guī)模約1.16萬億元，慢于歷史正常時(shí)期，另一方面基建投資也面臨符合條件項(xiàng)目不足的問題。往后看，資金問題或逐步緩解，核心約束或?qū)⒓杏陧?xiàng)目端。
制造業(yè)領(lǐng)域，1-5月累計(jì)同比增速9.6%，前值9.7%。2024年以來政策驅(qū)動(dòng)下制造業(yè)投資保持相對(duì)較快增速。往后看，工業(yè)企業(yè)利潤基礎(chǔ)尚不牢固、產(chǎn)能利用率偏低等問題或?qū)┙o驅(qū)動(dòng)型生產(chǎn)模式造成一定影響，產(chǎn)能與需求錯(cuò)配問題需要關(guān)注。
房地產(chǎn)領(lǐng)域，1-5月累計(jì)同比增速-10.1%，前值-9.8%。房地產(chǎn)新政對(duì)市場(chǎng)情緒有所提振，但在居民收入預(yù)期不穩(wěn)、房地產(chǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)仍在出清、房價(jià)預(yù)期尚未企穩(wěn)等諸多因素影響下，居民持幣觀望的情緒較濃，房地產(chǎn)實(shí)際銷售數(shù)據(jù)仍處于近6年來低位水平。往后看，居民信心不足、房地產(chǎn)企業(yè)面臨生存困境，房地產(chǎn)投資短期仍面臨堵點(diǎn)。
經(jīng)濟(jì)波瀾不驚，債市仍看政策
整體來看，5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體呈現(xiàn)供需回落、波瀾不驚的狀態(tài)，主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)雖有下滑但幅度有限，供給驅(qū)動(dòng)特征也并未發(fā)生明顯變化。映射至債券市場(chǎng)，我們認(rèn)為當(dāng)前債市的核心矛盾仍集中于如何看待央行的預(yù)期管理信號(hào)。5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或助長債市看多情緒，有望推動(dòng)30年國債收益率向2.50%關(guān)鍵點(diǎn)位發(fā)起挑戰(zhàn)，央行如何回應(yīng)值得關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)政策或超預(yù)期；機(jī)構(gòu)行為具有不可預(yù)測(cè)性。
|
|
