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整體來看，5月經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)稍弱于4月，二季度GDP實(shí)際增速或弱于一季度，收錄或在5%-5.2%左右。5月工業(yè)增加值增速回落至5.6%，其中“新質(zhì)生產(chǎn)力”和出口相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈仍是主要拉動(dòng)力。
　　目前，我國實(shí)物工作量增速較為穩(wěn)定，突出的矛盾仍是名義增長在沒有重大沖擊時(shí)落后于實(shí)際增長。具體來看，國內(nèi)消費(fèi)改善的確定性很強(qiáng)、但斜率偏緩且不同年齡/收入/職業(yè)群體之間的差異較大。內(nèi)需中房地產(chǎn)投資增速連續(xù)多月處于低位，而地產(chǎn)投資對(duì)政策的敏感度顯著高于消費(fèi)，從體量和彈性看，唯有地產(chǎn)企穩(wěn)才能接棒出口來抵御經(jīng)濟(jì)下行壓力。5月的生產(chǎn)端表現(xiàn)仍好于需求端，下游服務(wù)消費(fèi)有所恢復(fù)；上游工業(yè)品價(jià)格整體呈上行趨勢，但漲幅相對(duì)有限，下游除了豬肉以外的商品價(jià)格仍有大幅上行的壓力。
　　經(jīng)濟(jì)基本面仍受到地產(chǎn)鏈條的負(fù)面影響較大，房地產(chǎn)固定投資增速為10.1%，與房地產(chǎn)下游產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的建筑及裝潢材料類社零消費(fèi)增速維持低位。5月房地產(chǎn)調(diào)控政策進(jìn)一步優(yōu)化，短期樓市熱度有一定回升，但這一趨勢能否持續(xù)還需觀察。5月份全國成交土地出讓金、成交土地面積同比增速均大幅下探，表明房企拿地開發(fā)意愿仍在進(jìn)一步收縮，房地產(chǎn)投資增速大概率繼續(xù)在低位運(yùn)行。
　　 5月社零同比增速較上月明顯提高，服務(wù)消費(fèi)仍好于商品消費(fèi)。5月社零同比回升的原因或有兩點(diǎn)：一，低基數(shù)效應(yīng)明顯，23年5月社零增速較4月下滑5.7%，疊加“五一假期”存在錯(cuò)月，進(jìn)而構(gòu)成對(duì)本月的低基數(shù)效應(yīng)；二，政策推動(dòng)促消費(fèi)效果逐漸顯現(xiàn)，特別是在消費(fèi)品以舊換新政策刺激下，限額以上特別是升級(jí)類商品消費(fèi)增速步伐明顯加快；值得一提的是，618網(wǎng)購促銷提前至5月中旬或也在一定程度上抬升本月社零增速。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：內(nèi)需恢復(fù)速度弱于預(yù)期