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K12教培：素養(yǎng)教培擴(kuò)張?zhí)崴?，教培政策平穩(wěn)推進(jìn)。
　　我們認(rèn)為“雙減”對學(xué)科教培產(chǎn)能的淘汰將為素養(yǎng)教培騰挪出廣闊的發(fā)展空間。政策監(jiān)管步入常態(tài)化階段，教培公司加速產(chǎn)能擴(kuò)張搶占市場份額。關(guān)注教研，師資和品牌優(yōu)勢的公司在當(dāng)前競爭格局下的快速成長機(jī)會。首推新東方（EDU.N/09901.HK-買入），建議關(guān)注好未來（TAL.N-未評級）、高途集團(tuán)（GOTU.O-未評級）、思考樂教育（01769.HK-未評級）、卓越教育（03978.HK-未評級）。
　　職業(yè)教育：關(guān)注職教改革背景下人才培養(yǎng)方式的轉(zhuǎn)變帶來的需求增長。職業(yè)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)和民辦高職教作為實(shí)用性人才培養(yǎng)的主要機(jī)構(gòu)，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，將享受職教改革帶來的需求井噴。
　　首推中國東方教育（00667.HK-買入）、希望教育（01765.HK-買入）、新高教集團(tuán)（02001.HK買入），建議關(guān)注中教控股（00839.HK-未評級），粉筆（02469.HK-未評級）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）如果對高中階段教培的監(jiān)管參照義務(wù)教育階段執(zhí)行，將導(dǎo)致K12教培行業(yè)的高中業(yè)務(wù)收入萎縮，影響公司業(yè)績增長；2）假如VIE架構(gòu)受到監(jiān)管，且合法性受到挑戰(zhàn)，將導(dǎo)致境外上市公司資金出境受阻，分紅困難；3）若教育部及各省教育廳在發(fā)放高等教育招生計(jì)劃時(shí)向公辦傾斜，將導(dǎo)致民辦高校招生增長放緩；4）民辦高校市場化定價(jià)機(jī)制推進(jìn)受阻，學(xué)費(fèi)調(diào)價(jià)如果受到主管部門調(diào)控，將導(dǎo)致民辦高等教育行業(yè)學(xué)費(fèi)提升困難，影響公司收入及利潤增長；5）若職普比繼續(xù)按照1:1持續(xù)推進(jìn)，公辦院校發(fā)力招生，將蠶食非學(xué)歷職業(yè)培訓(xùn)業(yè)務(wù)發(fā)展空間；6）若政策對并購市場存在潛在限制，將導(dǎo)致行業(yè)外延并購受限，民辦高等教育及職業(yè)教育行業(yè)成長性受損；