>> 銀河證券-海外宏觀周報(bào)：數(shù)據(jù)增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的信心-240617
| 上傳日期： |
2024/6/18 |
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pdf 共12頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
章俊 |
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全球宏觀和市場(chǎng):當(dāng)周市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的信心有所增強(qiáng)，9月首次降息和年內(nèi)出現(xiàn)2次降息的概率上行，帶動(dòng)美元資產(chǎn)價(jià)格回暖。歐洲議會(huì)選舉相關(guān)的擾動(dòng)則導(dǎo)致法國股市下行，拖累了歐洲整體的表現(xiàn)。(1）美元指數(shù)當(dāng)周升至105.5267，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)偏鷹的表態(tài)做出反應(yīng);（2）美國國債收益率曲線長端明顯下行，債券市場(chǎng)對(duì)通脹回落和降息信心的增強(qiáng)壓過了美聯(lián)儲(chǔ)偏鷹的信號(hào),10年期美債當(dāng)周降21.2BP至4.221%;(3）納斯達(dá)克和標(biāo)普500指數(shù)上漲并創(chuàng)下新高，道指下跌;(4）黃金和白銀價(jià)格小幅回升，銅在前幾周的連續(xù)下跌后開始震蕩。從全球主要股指來看，當(dāng)周主要股指漲幅居前的有納斯達(dá)克指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)、韓國綜合指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和印度SENSEX30指數(shù);跌幅居前的有歐元區(qū)STOXX50指數(shù)、恒生和恒生科技指數(shù)、英國富時(shí)100指數(shù)和滬深300指數(shù)等。從全球主要貨幣匯率來看，美元指數(shù)上行，兌美元上行的其他主要貨幣有瑞士法郎、澳元、新西蘭元和加元等;歐元、盧布、日元、英鎊和人民幣等下跌。從重要商品來看，當(dāng)周漲幅居前的有布倫特原油、焦炭、CZCEPTA、COMEX黃金和焦煤等;跌幅居前的有SHFE鋁和鋅、CBOT小麥、LME鎳和鐵礦石等。從花旗經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)來看，主要經(jīng)濟(jì)區(qū)域的表現(xiàn)略下滑，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較預(yù)期明顯回落，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體震蕩，中國和歐元區(qū)則較預(yù)期小幅下行。全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)當(dāng)周震蕩中略降,依然處于偏高位置。
美國:通脹數(shù)據(jù)回落，市場(chǎng)忽視偏鷹美聯(lián)儲(chǔ)并定價(jià)降息:CPI和PPI超預(yù)期的下行符合通脹二、三季度具備進(jìn)一步降低基礎(chǔ)的判斷，市場(chǎng)加強(qiáng)了美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息的希望。不過，美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議實(shí)則偏鷹，不僅點(diǎn)陣圖將年初3次降息的預(yù)期下調(diào)為1次,官員們對(duì)中性利率、中長期失業(yè)率和短期通脹的評(píng)估均有上行。在市場(chǎng)和美聯(lián)儲(chǔ)再度產(chǎn)生小幅分歧的情況下，預(yù)計(jì)美債和美元未來仍有震蕩下行的空間。維持9月出現(xiàn)首次降息，年內(nèi)樂觀情況下可以降息2次的判斷。6月美聯(lián)儲(chǔ)的官方降息預(yù)期從3月的75BP直接壓縮至25BP，幅度強(qiáng)于市場(chǎng)50BP左右的預(yù)期，這是明顯的鷹派信號(hào)。不過，從結(jié)構(gòu)上考慮，2024年可能的降息范圍仍在1-2次間搖擺:目前有8位官員依然支持⒉次降息，如果未來通脹數(shù)據(jù)和勞動(dòng)市場(chǎng)數(shù)據(jù)進(jìn)一步弱化，那么只需？位官員改變意見就可以將降息重新增加為2次，這一概率目前看并不低。
日央行短期仍然偏鴿，法國政壇動(dòng)蕩沖擊股市:日央行在6月議息會(huì)議上維持政策利率不變，并未開始縮減購債規(guī)模，僅表示7月將給出進(jìn)一步縮減購債的細(xì)節(jié)。盡管行長植田和男表示7月減少購買的規(guī)模將是“相當(dāng)大”的，日央行的緊縮目前仍落后于市場(chǎng)預(yù)期。考慮到日央行面臨日元貶值和消費(fèi)偏弱的兩難,年內(nèi)加息的幅度預(yù)計(jì)有限，我們認(rèn)為日央行年內(nèi)至少再度加息一次，基準(zhǔn)情形仍是10月，但如果短期日元面臨的壓力過強(qiáng)，不排除加息提前至9月的可能。在歐洲議會(huì)選舉失利后，馬克龍宣布解散國民議會(huì)，計(jì)劃于6月30日和7月7日舉行國民議會(huì)選舉的兩輪投票。馬克龍希望通過新的議會(huì)選舉，重新洗牌，試圖使執(zhí)政黨在議會(huì)中有機(jī)會(huì)獲得絕對(duì)多數(shù)地位。法國政壇的動(dòng)蕩導(dǎo)致當(dāng)周歐元的弱勢(shì)以及股市的下跌，不僅歐元區(qū)STOXX50下跌4.2%至4839.14，法國CAC40更是大跌6.24%至7503.27，政治動(dòng)蕩短期不利于歐洲權(quán)益市場(chǎng)的表現(xiàn)。
下周看什么？6月17日-23日將公布美國零售銷售數(shù)據(jù)、新屋開工、營建許可和成屋銷售數(shù)據(jù)，歐元區(qū)6月PMI、5月CPI和經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)等數(shù)據(jù)，此外英國央行(英格蘭銀行)也將決定是否跟隨歐央行進(jìn)行貨幣政策轉(zhuǎn)向。我們傾向于認(rèn)為美國名義零售銷售數(shù)據(jù)增速可能仍在3%以上，但實(shí)際消費(fèi)維持在負(fù)增長邊緣，整體依然顯示美國私人消費(fèi)處于繼續(xù)緩慢下行的路徑上;美國地產(chǎn)市場(chǎng)在美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)偏鷹、利率繼續(xù)維持高位、成屋供給嚴(yán)重短缺的情況下也不易出現(xiàn)明顯改善。美國經(jīng)濟(jì)基本會(huì)呈現(xiàn)穩(wěn)中有降的態(tài)勢(shì)，配合通脹降低和失業(yè)率的回升以支持三季度末降息出現(xiàn)。歐元區(qū)PMI短期應(yīng)繼續(xù)呈現(xiàn)小幅改善態(tài)勢(shì)，不過可能還尚未反映出歐央行降息的影響，7月PMI更值得關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1.美國經(jīng)濟(jì)和通脹進(jìn)一步加速的風(fēng)險(xiǎn)
2.美國銀行系統(tǒng)意外出現(xiàn)流動(dòng)性問題的風(fēng)險(xiǎn)
3.對(duì)各國央行政策理解不到位的風(fēng)險(xiǎn)
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