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01地緣博弈仍需關(guān)注，需求偏弱OPEC繼續(xù)延續(xù)減產(chǎn)
　　要點(diǎn):2024年地緣仍影響油價(jià)，年內(nèi)美國(guó)總統(tǒng)大選是重要變量。2024年以來(lái)需求弱于此前市場(chǎng)預(yù)期，4-5月原油累庫(kù)存。OPEC延續(xù)減產(chǎn)，但深化減產(chǎn)可能下降。我們認(rèn)為6月價(jià)格震蕩調(diào)整，進(jìn)入Q3油價(jià)反彈至85美元/桶上下。Q4后及2025年供應(yīng)偏寬松。
　　02供給端長(zhǎng)期深水產(chǎn)能成為重要部分，經(jīng)濟(jì)性并不是北美油氣產(chǎn)量的主要因素
　　要點(diǎn):長(zhǎng)期看盡管上游資本開(kāi)支放緩，但是效率提升對(duì)沖了開(kāi)支的放緩。長(zhǎng)期看我們認(rèn)為原油供應(yīng)并不緊張，深水產(chǎn)能未來(lái)將成為重要的產(chǎn)量增長(zhǎng)部分。同時(shí)經(jīng)濟(jì)性并不是制約北美油氣產(chǎn)量增長(zhǎng)的主要因素，我們判斷2024-2025年北美仍然正增長(zhǎng)。
　　03宏觀層面美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)放緩跡象
　　要點(diǎn):美國(guó)經(jīng)濟(jì)近期出現(xiàn)放緩跡象。市場(chǎng)當(dāng)前預(yù)期美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸并且提前進(jìn)行降息交易，大宗整體做多氛圍偏強(qiáng)?；仡欉^(guò)往加息歷史，降息前1個(gè)月及降息當(dāng)月原油價(jià)格下跌概率較高。降息后半年及一年維度，價(jià)格是否下跌取決于經(jīng)濟(jì)周期及宏觀環(huán)境。
　　04投資推薦:我們預(yù)計(jì)2025年-2026年中下游加工環(huán)節(jié)景氣將回暖提升
　　要點(diǎn)∶我們預(yù)計(jì)隨著供紿產(chǎn)能的釋放接近尾聲及海外高利率周期長(zhǎng)期結(jié)束，2025年-2026年中下游加工環(huán)節(jié)景氣回暖提升。中下游龍頭企業(yè)估值將修復(fù)。同時(shí)國(guó)內(nèi)央企經(jīng)營(yíng)效率改善提升，我們認(rèn)為央企資產(chǎn)長(zhǎng)期具備配置價(jià)值。
　　05風(fēng)險(xiǎn)提示
　　要點(diǎn)∶高利率背景下歐美需求放緩超出市場(chǎng)預(yù)期,地緣政治導(dǎo)致的供應(yīng)中斷風(fēng)險(xiǎn),行業(yè)政策環(huán)境的變化。