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事項(xiàng)：
　　6月17日，國家統(tǒng)計(jì)局公布2024年5月中國經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)。
　　平安觀點(diǎn)：
　　5月主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)呈現(xiàn)分化格局，出口復(fù)蘇、基建實(shí)物工作量、設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新政策為經(jīng)濟(jì)注入積極因素，但房地產(chǎn)市場仍在調(diào)整、財(cái)政發(fā)力節(jié)奏遲緩、部分行業(yè)產(chǎn)能不平衡問題凸顯，重拾各方信心對(duì)穩(wěn)定內(nèi)循環(huán)至關(guān)重要。
　　1.商品消費(fèi)強(qiáng)于工業(yè)生產(chǎn)，產(chǎn)銷率企穩(wěn)。這將有利于工業(yè)品價(jià)格的企穩(wěn)，5月PPI環(huán)比轉(zhuǎn)正在一定程度上得益于此（但主要還是受有色金屬漲價(jià)驅(qū)動(dòng)）。
　　2.出口交貨值小幅回落，但結(jié)合高頻數(shù)據(jù)來看，出口短期動(dòng)能或不弱。5月以來港口吞吐量維持較快增長、出口運(yùn)價(jià)持續(xù)上漲，都反映外需較好。但需要高度警惕下半年經(jīng)貿(mào)摩擦升級(jí)致使中國出口市場份額下降。
　　3.房地產(chǎn)仍在調(diào)整，新開工和國內(nèi)貸款略有改善。這指向房地產(chǎn)項(xiàng)目“白名單”融資機(jī)制加快落地，帶動(dòng)局部項(xiàng)目資金到位情況改善。然而，5月商品房銷售面積同比降幅進(jìn)一步擴(kuò)大、房地產(chǎn)開發(fā)資金來源中定金和按揭貸款仍是最大拖累。6月前半月，高頻數(shù)據(jù)顯示房地產(chǎn)銷售跌幅重又有所擴(kuò)大，“517”房地產(chǎn)新政的力度有進(jìn)一步擴(kuò)大的必要。
　　4.制造業(yè)景氣仍高，基建實(shí)物工作量、設(shè)備更新、出口復(fù)蘇三駕齊驅(qū)。1）去年12月到今年一季度，基建投資在去年增發(fā)特別國債的支持下增長加快，而實(shí)物工作量可能更多落在4、5月份的施工旺季，從而帶動(dòng)4、5月原材料價(jià)格上漲，進(jìn)而對(duì)原材料行業(yè)投資產(chǎn)生了一定帶動(dòng)。2）1-5月設(shè)備工器具購置對(duì)全部投資增長的貢獻(xiàn)率達(dá)到52.8%。3）上游原材料價(jià)格上漲加劇中游成本壓力，且裝備制造業(yè)產(chǎn)能問題較為突出，需關(guān)注裝備制造業(yè)投資放緩的節(jié)奏。5月裝備制造業(yè)中，電氣機(jī)械和汽車制造業(yè)投資增速顯著放緩，而運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)投資增速顯著上揚(yáng)，符合二者產(chǎn)能利用程度的含義。
　　5.基建投資連續(xù)第二月放緩，財(cái)政政策潛在空間充足。但需輔之以更加平衡的地方化債要求，以及盡快理順“后土地財(cái)政時(shí)代”的央地財(cái)政體制，才能充分調(diào)動(dòng)地方政府的經(jīng)濟(jì)活力。
　　6.消費(fèi)整體熱度不高。5月社零回升受到“五一”假日、消費(fèi)品以舊換新政策顯效、“618”提前開賣等因素影響：1）汽車仍是消費(fèi)品零售最大拖累因素，但拖累程度有所減弱。2）受金價(jià)快速上漲至高位影響，金銀珠寶對(duì)商品零售的拖累凸顯。3）618提前開賣影響下，服裝、化妝品、家電的同比拉動(dòng)明顯增強(qiáng)。4）地產(chǎn)銷售不振，建筑裝潢、家具零售數(shù)據(jù)依然疲軟。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長政策落地效果不及預(yù)期，海外經(jīng)濟(jì)衰退程度超預(yù)期，房地產(chǎn)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)蔓延等。