>> 華安證券-固收周報：化債半余載，地方財政“余糧”有何變化？-240617
| 上傳日期： |
2024/6/18 |
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| 502KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
顏子琦,楊佩霖 |
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透過財政存款看本輪化債進(jìn)程
14省存款余額實現(xiàn)正增長，4省漲幅超七成。截至2024年4月，全國28個省級行政區(qū)披露地方財政性存款余額，其中上海市存款余額達(dá)到6299億元，是全國唯一超過6000億元的省份，遠(yuǎn)超第二名江蘇（3571億元）與第三名廣東（3123億元）。從相對增速來看，28個樣本省份中，有14個省份財政存款余額實現(xiàn)同比增長，其中天津、廣西、貴州與海南增速顯著較高，均在70%以上，天津市最高錄得199%。
23年重點省份財政周轉(zhuǎn)率下降0.33次。2023年，山東（12.2次）、廣西（11.9次）與海南（11.4次）財政存款周轉(zhuǎn)率位列前3，地方財政可能存在緊平衡。從變化來看，廣西、貴州與云南3地財政周轉(zhuǎn)率較2022年大幅降低，而山東、吉林、四川、重慶與安徽等地，周轉(zhuǎn)率存在不同程度的提升，表明財政緊缺程度有進(jìn)一步提升；對比重點省份與非重點省份，2023年28個省份中，重點省份的財政周轉(zhuǎn)率錄得6.16次，而非重點省份則為5.93次，重點省份雖然仍然高于非重點省份，但前者相較于2022年環(huán)比下降0.33次，降幅明顯高于后者的0.04次。
地方財政“余糧”還能支撐多少債務(wù)本息？
6省政府債務(wù)覆蓋率超20%。2023年數(shù)據(jù)顯示，除西藏外，其他省份財政存款均無法對政府性債務(wù)全額覆蓋，其他省份中，上海覆蓋率為66%，明顯高于其他省份，處于第二梯隊，覆蓋率超過20%的省份還包括青海、寧夏、山西與新疆。
9省城投債務(wù)本金覆蓋率超20%。2023年28個樣本省份中，財政存款均值對城投有息債務(wù)余額的覆蓋率高于100%的僅有西藏與青海兩地，寧夏次之位列第三，覆蓋率為86%，高于其他省份，另有黑龍江、內(nèi)蒙古、上海、海南、新疆與山西等地覆蓋率高于20%。
23省城投債務(wù)利息覆蓋率超100%。2023年數(shù)據(jù)顯示，全部28個樣本省份中，僅天津（95%）、四川（94%）、廣西（91%）、江蘇（83%）與山東（71%）5個地區(qū)無法做到全額覆蓋。
風(fēng)險提示：信用債違約風(fēng)險。
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