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★經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)略顯平淡，多數(shù)指標(biāo)不及預(yù)期
　　5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)平平。生產(chǎn)端：投資表現(xiàn)偏弱、出口交貨值增速下降疊加假期錯(cuò)位影響，5月工業(yè)增加值同比增速為5.6%，較前值下降1.1個(gè)百分點(diǎn)。需求端：1）“517”新政對地產(chǎn)基本面的提振效果相對有限。商品房銷售面積累計(jì)增速跌幅擴(kuò)大，房企經(jīng)營性現(xiàn)金流仍舊承壓，1-5月地產(chǎn)開發(fā)投資增速為- 10.1%，跌幅較前值擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)。2）前期政府債發(fā)行節(jié)奏較慢，1-5月基建增速由6.0%下降至5.7%。3）受設(shè)備更新等政策的影響，制造業(yè)投資仍有韌性。4）5月社零增速為3.7%，高于預(yù)期的3.0%，受假期錯(cuò)位因素影響，居民部門消費(fèi)需求得以釋放。結(jié)構(gòu)上看，可選消費(fèi)改善的幅度整體較大。
　　展望未來，增長相關(guān)指標(biāo)應(yīng)保持相對穩(wěn)定，但物價(jià)上漲的難度相對較大。增長方面，外需面臨的政策風(fēng)險(xiǎn)正在上升，另外當(dāng)前政策對于地產(chǎn)投資的提振效果并不明顯，地產(chǎn)基本面仍有走弱的壓力。但隨著設(shè)備更新相關(guān)政策落地，制造業(yè)投資的韌性有望持續(xù)。另外5月中下旬起政府債發(fā)行開始提速，預(yù)計(jì)年中至三季度基建增速有望筑底回升。綜合來看，經(jīng)濟(jì)增速應(yīng)是比較平穩(wěn)的。但值得注意的是，市場更為關(guān)注價(jià)格的變化。和地產(chǎn)等舊動能不同，高技術(shù)制造業(yè)等新動能對于杠桿和資金的需求較低，拉動通脹的能力也較弱，若新房銷售等居民終端需求難以明顯改善，那么內(nèi)生性通脹啟動的動力也將偏弱。
　　★長期偏多思路未變，短期短端略弱于長端
　　策略方面：1）單邊建議持倉觀望，回調(diào)則買入。2）短期短債表現(xiàn)略偏弱，但中期來看，短債的安全性仍然高于長債，逢回調(diào)買入短債策略的勝率較高。3）參與TL2409基差收斂策略應(yīng)謹(jǐn)慎。4）較為擔(dān)憂調(diào)整的投資者可關(guān)注空頭套保策略。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　人民幣匯率超預(yù)期貶值，輸入性通脹壓力上升。