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行情復(fù)盤：截至2024年6月14日，汽車板塊略遜于滬深300指數(shù)4.8pct。從年初至今汽車板塊累計(jì)下跌1.6%，在31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中漲跌幅排名第9位。
　　持倉(cāng)方面：2024Q1汽車板塊基金持倉(cāng)占比為3.74%，較2023Q4減少0.04pct，汽車整車板塊提高0.1pct，汽車零部件板塊下降0.11pct。
　　 2024年1-5月乘用車?yán)塾?jì)批發(fā)銷量976.0萬(wàn)輛，同比+8.4%，5月國(guó)內(nèi)零售增速同比開始下滑，同期基數(shù)效應(yīng)壓力顯現(xiàn)；2024年1-5月新能源乘用車?yán)塾?jì)銷量370.1萬(wàn)輛，同比+31.7%，5月單月新能源滲透率44.0%。
　　整車：新能源全球擴(kuò)張通道打開。
　　以舊換新行動(dòng)方案印發(fā)，加快舊車型淘汰。下沉市場(chǎng)積累了眾多“舊車”，而“換新”需求多集中在“中端”市場(chǎng)。測(cè)算撬動(dòng)增量對(duì)各品牌的銷量彈性：大眾>比亞迪>吉利；而中國(guó)企業(yè)視角:比亞迪>吉利>零跑/長(zhǎng)安，且置換需求釋放有望加速。
　　 5月以來行業(yè)整體折扣率有所回收，自主品牌整體格局改善的趨勢(shì)明顯。5月豪華及進(jìn)口、合資品牌庫(kù)存預(yù)警指數(shù)環(huán)比小幅下降，自主品牌環(huán)比微升。
　　近年來中國(guó)企業(yè)在全球汽車市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)張。分地區(qū)看，中國(guó)在各大洲（除北美洲、南美洲）市占率基本均實(shí)現(xiàn)顯著提升，新能源仍然有望成為中國(guó)品牌的敲門磚。對(duì)于全球國(guó)家的總量增速預(yù)期相對(duì)平穩(wěn)，但我們對(duì)中國(guó)企業(yè)在當(dāng)?shù)氐臐B透率增長(zhǎng)則充滿信心。
　　零部件：既有海外產(chǎn)能加管理經(jīng)驗(yàn)帶來新成長(zhǎng)周期。
　　海內(nèi)外客戶節(jié)奏發(fā)生變化，特斯拉放緩腳步，而國(guó)內(nèi)新能源出海節(jié)奏加快，貿(mào)易壁壘進(jìn)一步加速自主車企海外建廠。0-1出海布局的企業(yè)需要較長(zhǎng)適應(yīng)期，由于簽證、關(guān)稅、貿(mào)易壁壘等阻力，預(yù)計(jì)近年開始布局出海的企業(yè)將有3-5年的適應(yīng)期，短期較難盈利。國(guó)內(nèi)自主車企出海需要全球化穩(wěn)定的供應(yīng)鏈支撐，海外布局成熟的企業(yè)或能把握機(jī)會(huì)，支撐國(guó)內(nèi)自主品牌的海外建設(shè)和供應(yīng)。
　　海外成熟企業(yè)可根據(jù)其成長(zhǎng)路徑分為兩類：內(nèi)生產(chǎn)能擴(kuò)張、外延并購(gòu)擴(kuò)張
　　1）內(nèi)生產(chǎn)能擴(kuò)張：優(yōu)勢(shì)在于海外產(chǎn)能把控能力更強(qiáng)。核心關(guān)注點(diǎn)為海外已有產(chǎn)能經(jīng)營(yíng)情況（客戶結(jié)構(gòu)、產(chǎn)能利用率、成本優(yōu)勢(shì)），建議關(guān)注：福耀玻璃、敏實(shí)集團(tuán)、岱美股份等
　　 2）外延并購(gòu)擴(kuò)張：優(yōu)勢(shì)在于能夠快速進(jìn)入當(dāng)?shù)乜蛻?、獲取產(chǎn)能與技術(shù)。核心關(guān)注點(diǎn)為收并購(gòu)后的整合（效率提升、管理輸出、文化認(rèn)同），建議關(guān)注：中鼎集團(tuán)、均勝電子、繼峰股份等
　　今年以來，華為、小米銷量增速明顯，其供應(yīng)鏈中小市值公司相對(duì)彈性更大，建議關(guān)注無錫振華、滬光股份、文燦股份等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期