>> 申萬宏源-農(nóng)林牧漁行業(yè)周觀點(diǎn)：豬價漲勢延續(xù)，重視供給端預(yù)期差-240617
| 上傳日期： |
2024/6/17 |
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| 1346KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
盛瀚,朱珺逸 |
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本期投資提示：
本周申萬農(nóng)林牧漁指數(shù)下跌3.0%，滬深300下跌0.9%。個股漲幅前五名：朗源股份（10.1%）、*ST傲農(nóng)（9.8%）、ST天邦（6.1%）、晨光生物（5.6%）、金健米業(yè)（4.4%），跌幅前五名：雪榕生物（-19.5%）、海南橡膠（-10.4%）、鵬都農(nóng)牧（-9.9%）、輝隆股份（-8.1%）、中糧糖業(yè)（-7.4%）。投資分析意見：豬價上行周期開啟，在終端需求弱勢、行業(yè)囤庫動作偏向謹(jǐn)慎的背景之下，5月下旬以來，豬價表現(xiàn)強(qiáng)勢。供給端的收縮幅度仍存預(yù)期差，本輪豬價上行周期的高點(diǎn)與持續(xù)性均值得期待，仍建議重視板塊右側(cè)的投資機(jī)會。重點(diǎn)關(guān)注上市公司：牧原股份、溫氏股份、新希望、新五豐、神農(nóng)集團(tuán)、唐人神、巨星農(nóng)牧；乖寶寵物；圣農(nóng)發(fā)展；海大集團(tuán)。
生豬養(yǎng)殖：豬價延續(xù)上漲趨勢，弱需求、弱預(yù)期之下，建議重視供給端預(yù)期差，看好本輪周期生豬供應(yīng)收縮幅度和豬價景氣高度與持續(xù)性。本周豬價繼續(xù)上漲，據(jù)涌益咨詢，6月16日全國外三元生豬出欄均價18.81元/kg，周環(huán)比+1.3%。二次育肥情緒有所轉(zhuǎn)弱，產(chǎn)業(yè)預(yù)期趨于謹(jǐn)慎。出欄均重保持小幅抬升，本周全國商品豬出欄均重為126.28kg，較上周+0.15kg。涌益咨詢監(jiān)測樣本的二次育肥銷量占比連續(xù)回落，5月中旬為7.3%，5月下旬為6.4%，6月上旬為3.7%。反映出豬價快速上行后，養(yǎng)殖端較為謹(jǐn)慎的預(yù)期。需求端依然弱勢。端午后消費(fèi)訂單回落至低位，同時豬價上漲后屠企拿貨意愿不足，全國屠宰量呈下滑趨勢。相較豬肉，需求彈性更強(qiáng)的雞肉價格的弱勢，亦反應(yīng)出當(dāng)下較弱的肉類需求。截至6月14日，生豬和白羽肉毛雞月均價比值達(dá)到2.65，為2022年10月后最高水平，事實(shí)上，在非瘟期間超高豬價之后，僅有2022年9月和10月兩個月豬雞比價超過當(dāng)下水平，彼時的生豬均價為24元/kg和27元/kg，而24年6月至今為18.5元/kg。歷史底部的白雞價格，反映出當(dāng)下餐飲、團(tuán)餐渠道的弱勢需求。投資分析意見：豬價上行周期開啟，弱需求、弱預(yù)期之下，價格上漲更多反應(yīng)供給端的實(shí)質(zhì)性下滑?？春煤罄m(xù)供給收縮的持續(xù)性，同時需求端仍有底部轉(zhuǎn)好的可能，豬價易漲難跌，建議聚焦養(yǎng)殖端盈利改善。在產(chǎn)品價格大周期下行三年，產(chǎn)能周期下行超過五個季度之后，生豬價格趨勢性向上的周期開啟。與此同時，養(yǎng)殖成本的明顯下行，使得上市豬企盈利改善的幅度將明顯優(yōu)于豬價上行的幅度。在周期上行的起點(diǎn)重點(diǎn)推薦生豬養(yǎng)殖板塊。建議關(guān)注：牧原股份、溫氏股份、新希望、新五豐、神農(nóng)集團(tuán)、巨星農(nóng)牧、唐人神等。
肉雞養(yǎng)殖：雞苗需求季節(jié)性下滑開啟，價格跌速加快；白羽肉毛雞價格再次跌破年內(nèi)新低。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，本周白羽肉雞雞苗均價2.21元/羽，較上周均價下跌0.54元/羽，環(huán)比跌幅為19.6%。雞苗銷售環(huán)節(jié)陷入虧損，跌速度有所加快，一方面由于毛雞端養(yǎng)殖虧損加大，養(yǎng)戶對于高價雞苗抵觸情緒較強(qiáng)；與此同時，此階段補(bǔ)欄陸續(xù)對應(yīng)毛雞“三伏天”出欄，部分養(yǎng)戶選擇空欄規(guī)避，補(bǔ)欄需求進(jìn)入年內(nèi)季節(jié)性低點(diǎn)。本周白羽肉雞毛雞全國棚前成交均價為3.45元/斤，周環(huán)比下跌3.5%，再破年內(nèi)新低，同時也創(chuàng)下2022年以來的最低水平。端午走貨不佳，屠企壓價意愿明顯，同時山東進(jìn)入高溫狀態(tài)，短期養(yǎng)殖難度提升，企業(yè)存在加速出欄的操作。本周雞肉分割品亦延續(xù)了下跌的趨勢，雞肉分割品綜合售價為8838.8元/噸，周環(huán)比下降148.3元/噸，續(xù)創(chuàng)年內(nèi)新低。投資分析意見：需求持續(xù)探底之下，供給邊際收縮可期，看好下半年盈利端有所回暖。建議關(guān)注圣農(nóng)發(fā)展、仙壇股份等。
寵物食品：“618”大促第一階段告捷，5月寵物食品線上渠道增速亮眼。據(jù)久謙咨詢數(shù)據(jù)，5月寵物食品天貓、京東、抖音平臺合計(jì)銷售額為24.6億元，同比+17%，環(huán)比+30%。2024年1-5月，三大線上平臺寵物食品累計(jì)銷售額為94.8億元，同比+12%。按照不同上市公司主要子品牌統(tǒng)計(jì)：1）乖寶寵物：5月主要子品牌合計(jì)銷售額為2.2億元，同比+42%，其中麥富迪、弗列加特銷售額分別同比+16%、+260%；2）中寵股份：5月主要子品牌合計(jì)銷售額為0.6億元，同比+40%，其中頑皮、Zeal、領(lǐng)先銷售額分別同比+7%、+145%和+52%。3）佩蒂股份：5月合計(jì)銷售額為0.2億元，同比+57%，其中爵宴、好適嘉銷售額分別同比+77%、-46%。投資分析意見：2024年中國寵物食品出口維持較高景氣度，同時國內(nèi)市場亦保持了良好的增長韌性，看好頭部企業(yè)享受行業(yè)增長的同時，市占率穩(wěn)步提升。建議關(guān)注乖寶寵物、佩蒂股份、中寵股份。
風(fēng)險提示：生豬、肉雞價格迷；基因玉米推廣與非洲豬瘟疫苗研發(fā)推廣進(jìn)程延后；養(yǎng)殖疫情爆發(fā)等
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