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5月產(chǎn)批表現(xiàn)符合預(yù)期。乘聯(lián)會口徑：5月狹義乘用車產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)199.7萬輛（同比+0.3%，環(huán)比+0.5%），批發(fā)銷量實(shí)現(xiàn)203.1萬輛（同比+1.2%，環(huán)比+3.9%）；其中新能源汽車產(chǎn)量88.1萬輛（同比+31.0%，環(huán)比+9.9%），批發(fā)銷量實(shí)現(xiàn)89.7萬輛（同比+32.1%，環(huán)比+13.8%）。展望2024年6月：我們預(yù)計(jì)6月行業(yè)產(chǎn)量為218萬輛，環(huán)比+10.2%；批發(fā)為213萬輛，環(huán)比+4.9%。
　　5月新能源汽車批發(fā)滲透率44.2%，環(huán)比+3.98pct。5月自主品牌/豪華品牌/主流合資品牌新能源滲透率分別為59.8%/32.7%/8.0%，環(huán)比分別+6.2/+1.2/+1.2pct。細(xì)分來看，5月PHEV車型批發(fā)銷量36.7萬輛，同環(huán)比分別+88.9%/+9.4%；BEV車型批發(fā)銷量53.1萬輛，同環(huán)比分別+9.4%/14.8%。
　　5月乘用車出口37.8萬輛，環(huán)比+23%。5月乘用車出口（含整車與CKD）37.8萬輛，同環(huán)比分別+23%/-9%；5月新能源乘用車出口9.4萬輛，同比-4.0%，環(huán)比-18.8%。5月出口權(quán)重車企中環(huán)比普遍下滑。
　　車企層面：問界批發(fā)同環(huán)比表現(xiàn)亮眼。目前已披露產(chǎn)銷快訊的車企中，批發(fā)口徑來看5月同比來看表現(xiàn)最佳的車企為問界/蔚來，同比分別+507%/+234%。問界M9表現(xiàn)良好，5月銷量達(dá)16462輛；比亞迪產(chǎn)批同環(huán)比均保持正增長。
　　投資建議：商用車板塊：大周期景氣度繼續(xù)向上。不同于歷史周期，這輪商用車是【外內(nèi)需共振】+【國企資產(chǎn)重估】，持續(xù)性有望好于市場預(yù)期。2023年是龍頭開始兌現(xiàn)業(yè)績，2024年龍二龍三等緊跟兌現(xiàn)業(yè)績?？蛙嚢鍓K：宇通客車+金龍汽車。重卡板塊：濰柴動(dòng)力/中國重汽+一汽解放/福田汽車。乘用車板塊：依然看好【政策托底總量+電動(dòng)化滲透率繼續(xù)提升+L3智能化加速落地+出口高增長】四大因素驅(qū)動(dòng)下乘用車板塊表現(xiàn)。A股優(yōu)選【華為系（賽力斯+長安汽車+北汽藍(lán)谷等）+比亞迪+長城汽車+上汽集團(tuán)+廣汽集團(tuán)等】，港股優(yōu)選【小鵬汽車+理想汽車+長城汽車（關(guān)注）+吉利汽車+廣汽集團(tuán)（關(guān)注）等】。零部件板塊：年降壓力有限且長期受益乘用車L3智能化/全球化趨勢。1）特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)選【新泉股份+拓普集團(tuán)+旭升集團(tuán)+愛柯迪+銀輪股份+岱美股份等】。2）智能化核心增量零部件【德賽西威+華陽集團(tuán)+耐世特+伯特利+均勝電子+經(jīng)緯恒潤等】。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度低于預(yù)期，L3-L4智能化技術(shù)創(chuàng)新低于預(yù)期，全球新能源滲透率低于預(yù)期，地緣政治不確定性風(fēng)險(xiǎn)增大。