>> 華金證券-鍵邦股份(603285)新股覆蓋研究-240618
| 上傳日期： |
2024/6/19 |
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| 859KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
李蕙 |
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本周五（6月21日）有一家主板上市公司“鍵邦股份”詢價。
鍵邦股份（603285）：公司專業(yè)從事高分子材料環(huán)保助劑的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。公司2021-2023年分別實現(xiàn)營業(yè)收入10.44億元/7.54億元/6.74億元，YOY依次為81.27%/-27.78%/-10.56%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.29億元/2.43億元/1.90億元，YOY依次為126.44%/-26.28%/-21.87%。最新報告期，公司2024年1-3月實現(xiàn)營業(yè)收入1.68億元，同比增長6.64%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.44億元，同比增長5.66%。根據(jù)公司管理層初步預測，公司預計2024年1-6月實現(xiàn)營業(yè)收入34,700萬元至37,800萬元，較上年同期增長1.07%至10.10%，預計實現(xiàn)歸母凈利潤9,900萬元至10,900萬元，較上年同期增長0.48%至10.63%。
投資亮點：1、公司深耕鈣鋅類環(huán)保助劑領域，在賽克等細分產(chǎn)品已具備絕對領先地位，有望受益于對鉛鹽類等非環(huán)保型助劑的迭代。公司及其前身專注于PVC塑料、涂料等高分子材料領域的環(huán)保助劑領域近十年，核心產(chǎn)品涵蓋賽克、鈦酸酯、DBM、SBM與乙酰丙酮鹽等鈣鋅類環(huán)保助劑；根據(jù)中國塑料加工工業(yè)協(xié)會塑料助劑專業(yè)委員會的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2021-2022年公司賽克產(chǎn)品的國內(nèi)市占率均達80%以上，鈦酸酯產(chǎn)品國內(nèi)市占率均達40%以上。鈣鋅類環(huán)保助劑是鉛鹽類等傳統(tǒng)非環(huán)保型助劑的主要替代產(chǎn)品，更契合環(huán)境友好的發(fā)展趨勢；據(jù)《中國氯堿》統(tǒng)計顯示，2020年鉛鹽類等高污染穩(wěn)定劑的年消費量在PVC塑料領域仍約占41.5%，鈣鋅類環(huán)保穩(wěn)定劑具有較大的替代空間；公司作為該細分領域的領先企業(yè)，或有望從中獲益。2、得益于核心客戶的應用拓展以及新拓產(chǎn)品線，新能源汽車的景氣發(fā)展有望成為公司業(yè)績的良好助力。（1）公司核心客戶艾倫塔斯集團、埃塞克斯集團為全球知名的電磁線或漆包線漆制造商，雙方合作長期、穩(wěn)定，年限均達7年以上。根據(jù)艾倫塔斯官網(wǎng)披露，其漆包線及絕緣漆產(chǎn)品可用于電動汽車的電機、動力總成、電池等電子元件；在新能源汽車發(fā)展的驅(qū)動下，2023年12月艾倫塔斯集團在國內(nèi)的主要生產(chǎn)基地取得了環(huán)境影響評價文件的批準決定，預計年增產(chǎn)各類高性能絕緣漆55,000噸。同時，埃塞克斯集團官網(wǎng)披露，其已成為全球領先的電動汽車制造商和供應商的合作伙伴，為電動汽車的牽引電機、再生制動、自動駕駛、傳感器等系統(tǒng)提供電磁線產(chǎn)品。（2）公司新拓產(chǎn)品系列，成功應用在新能源鋰電池領域；報告期間開發(fā)了富臨精工等國內(nèi)知名鋰電池正極材料行業(yè)客戶，2023年進一步擴大客戶范圍，向中創(chuàng)新航等行業(yè)領先的鋰電池客戶供貨。根據(jù)富臨精工公開披露信息，公司已與寧德時代、蜂巢能源、比亞迪等國內(nèi)知名鋰電池生產(chǎn)企業(yè)建立了良好的合作關系；根據(jù)中創(chuàng)新航公開披露的信息，2023年公司動力電池裝機量位列國內(nèi)第三位。
同行業(yè)上市公司對比：公司專注于高分子材料環(huán)保助劑領域，根據(jù)主營產(chǎn)品的相似性，選取呈和科技、風光股份、常青科技為鍵邦股份的可比上市公司。從上述可比公司來看，2023年度可比公司的平均收入為8.57億元，可比PE-TTM（剔除負值/算數(shù)平均）為23.45X，銷售毛利率為31.21%。相較而言，公司營收規(guī)模低于可比公司平均，但銷售毛利率處于同業(yè)的中高位區(qū)間。
風險提示：已經(jīng)開啟詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準確的風險、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風險在正文內(nèi)容中展示。
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