>> 國信證券-科創(chuàng)板改革措施快評：新質(zhì)啟航，科創(chuàng)成長增質(zhì)提效-240619
| 上傳日期： |
2024/6/19 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
王開,陳凱暢 |
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事項：
6月18日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》(后文簡稱《八條措施》），《八條措施》聚焦強監(jiān)管防風(fēng)險促進高質(zhì)量發(fā)展主線，堅持穩(wěn)中求進、綜合施策，目標(biāo)導(dǎo)向、問題導(dǎo)向，尊重規(guī)律、守正創(chuàng)新的原則，在市場化法治化軌道上推動科創(chuàng)板持續(xù)健康發(fā)展。
評論：
科創(chuàng)板堅守“硬科技”定位，作為資本市場制度改革試驗田不斷發(fā)展壯大
作為注冊制改革的先行者，科創(chuàng)板在2019年設(shè)立以來不斷發(fā)展壯大，持續(xù)服務(wù)于有關(guān)鍵核心技術(shù)的科技創(chuàng)新型企業(yè)。頂層設(shè)計上，科創(chuàng)板緊密圍繞國家科技創(chuàng)新戰(zhàn)略部署，支持符合國家戰(zhàn)略規(guī)劃的重點行業(yè)，聚焦新一代信息技術(shù)、生物技術(shù)、新能源、新材料、高端裝備、新能源汽車、綠色環(huán)保及航空航天、海洋裝備等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。截至當(dāng)前，科創(chuàng)板上市企業(yè)數(shù)量達到573家，其中專精特新小巨人企業(yè)數(shù)量達到285家，綜合考慮企業(yè)參控股公司的“專精特新”屬性，整體符合專精特新的企業(yè)數(shù)量超過320只。流動性方面，2023年全年科創(chuàng)板上市企業(yè)成交額、成交量同比分別增長31%、56%，整體發(fā)展良好。
IPO進展放緩，《八條措施》為硬科技企業(yè)科創(chuàng)板上市提供便利，并購重組利好相關(guān)企業(yè)做大做強
《八條措施》深化、強化、具象化前期《資本市場服務(wù)科技企業(yè)高水平發(fā)展的十六項措施》（后文簡稱《十六項措施》），在廣義IPO進展放緩的語境下給“硬科技”企業(yè)科創(chuàng)板上市提供便利條件，并購重組利好相關(guān)板塊企業(yè)做大做強。
為了更好地貫徹落實新國九條，作為“1+N”政策體系重要一環(huán)的《十六項措施》第三條從新股發(fā)行的角度提出“科學(xué)合理保持新股發(fā)行常態(tài)化，發(fā)揮發(fā)行監(jiān)管條線合力，持續(xù)提升審核效率和透明度，滿足不同類型、不同發(fā)展階段科技型企業(yè)的融資需求”?！栋藯l措施》進一步強化科創(chuàng)板“硬科技”定位，適應(yīng)新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)企業(yè)投入大、周期長、研發(fā)及商業(yè)化不確定性高等特點，支持具有關(guān)鍵核心技術(shù)、市場潛力大、科創(chuàng)屬性突出的優(yōu)質(zhì)未盈利科技型企業(yè)在科創(chuàng)板上市，提升制度包容性。
《八條措施》第三條提出“建立健全開展關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)的“硬科技”企業(yè)股債融資、并購重組“綠色通道”、第四條提出“更大力度支持并購重組”，支持科創(chuàng)板上市公司開展產(chǎn)業(yè)鏈上下游的并購整合，提升產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)。適當(dāng)提高科創(chuàng)板上市公司并購重組估值包容性，支持科創(chuàng)板上市公司著眼于增強持續(xù)經(jīng)營能力，收購優(yōu)質(zhì)未盈利“硬科技”企業(yè)。鼓勵綜合運用股份、現(xiàn)金、定向可轉(zhuǎn)債等方式實施并購重組，進一步明確《十六項措施》中“支持科技型企業(yè)綜合運用股份、定向可轉(zhuǎn)債、現(xiàn)金等各類支付工具實施重組”表述，伴隨定向可轉(zhuǎn)債重組規(guī)則制定、小額快速審核機制優(yōu)化，科創(chuàng)板上市企業(yè)有望有序并購整合，利好相關(guān)企業(yè)做大做強。
輕資產(chǎn)&高研發(fā)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，為優(yōu)化股債融資制度提出了可參考的標(biāo)準(zhǔn)。
《八條措施》探索建立“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，支持再融資募集資金用于研發(fā)投入。推動再融資儲架發(fā)行試點案例率先在科創(chuàng)板落地，對《十六項措施》中加強債券市場的精準(zhǔn)支持進行補充?！妒棿胧肪唧w要求健全債券市場服務(wù)科技創(chuàng)新的支持機制，鼓勵政策性機構(gòu)和市場機構(gòu)為民營科技型企業(yè)發(fā)行科創(chuàng)債券融資提供增信支持，支持有條件的新基建、數(shù)據(jù)中心等新型基礎(chǔ)設(shè)施以及科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)園區(qū)等發(fā)行科技創(chuàng)新領(lǐng)域REITs，拓寬增量資金來源。支持再融資募集資金用于研發(fā)投入，有望從實質(zhì)上降低“最近三個會計年度累計研發(fā)投入超過3億元”的門檻，降低硬科技企業(yè)收到新增分紅風(fēng)險警示的幾率。
涉及機構(gòu)的多項規(guī)定呼應(yīng)此前耐心資本相關(guān)表述，或有助于降低板塊波動
《八條措施》優(yōu)化私募股權(quán)創(chuàng)投基金退出“反向掛鉤”制度，對合理減持訴求予以支持。嚴(yán)格執(zhí)行退市制度，堅決防止“害群之馬”“僵尸空殼”在科創(chuàng)板出現(xiàn)，與《十六項措施》中引導(dǎo)私募股權(quán)創(chuàng)投基金投向科技創(chuàng)新領(lǐng)域的具體要求契合。落實私募基金“反向掛鉤”政策，擴大私募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資者實物分配股票試點、份額轉(zhuǎn)讓試點，拓寬退出渠道，促進“投資－退出一再投資”良性循環(huán)，有望進一步強化私募股權(quán)創(chuàng)投基金在科技企業(yè)中的“助推劑”作用，利于資金在相關(guān)板塊沉淀，降低板塊波動率和回撤幅度。
上交所有關(guān)負(fù)責(zé)人就落實《八條措施》的有關(guān)意見表示，將進一步加大網(wǎng)下投資者報價約束、引導(dǎo)理性報價，在科創(chuàng)板試點調(diào)整適用新股定價最高報價剔除比例?，F(xiàn)行業(yè)務(wù)規(guī)則和行業(yè)倡導(dǎo)建議明確，最高報價剔除部分為所有網(wǎng)下投資者擬申購總量的1%-3%，實踐中一般選擇按照1%的剔除比例執(zhí)行。為進一步加大網(wǎng)下報價約束，科創(chuàng)板將試點統(tǒng)一執(zhí)行3%的最高報價剔除比例，通過加大網(wǎng)下報價約束引導(dǎo)理性報價，平抑科創(chuàng)企業(yè)股價波動。
新質(zhì)啟航，科技成長提質(zhì)增效進行時
前期《十六項措施》一方面壓實各方責(zé)任，督促證券公司提升服務(wù)科技企業(yè)創(chuàng)新能力，加強自身制度建設(shè)；另一方面明確為科技企業(yè)構(gòu)建“綠色通道”，釋放優(yōu)先支持
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