>> 招銀國(guó)際-美國(guó)經(jīng)濟(jì)：溫和放緩-240620
| 上傳日期： |
2024/6/20 |
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pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
招銀國(guó)際 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
葉丙南,劉澤暉 |
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5月美國(guó)零售季調(diào)后環(huán)比增速反彈，但低于市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)3、4月增速再次大幅下修，顯示經(jīng)濟(jì)溫和放緩，由于價(jià)格下跌，加油站零售下滑，耐用品零售延續(xù)疲弱。5月工業(yè)生產(chǎn)小幅回升，建材、家具、食品飲料、服裝和一般工商業(yè)機(jī)械等行業(yè)產(chǎn)出延續(xù)下滑，但通信設(shè)備、半導(dǎo)體、電池、計(jì)算機(jī)、飛行器等行業(yè)產(chǎn)出延續(xù)較快增長(zhǎng)。受益于能源價(jià)格和服務(wù)價(jià)格回落，5月PPI環(huán)比和同比增速超預(yù)期下跌。首次領(lǐng)取失業(yè)金人數(shù)超預(yù)期上升，過(guò)去四周平均仍在低位但連續(xù)兩個(gè)月上升，顯示就業(yè)市場(chǎng)降溫。美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室（CBO）將今年財(cái)政赤字預(yù)測(cè)上調(diào)27%至1.92萬(wàn)億美元，財(cái)政擴(kuò)張仍是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和美債收益率的重要支撐。下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)和通脹或延續(xù)溫和放緩，美聯(lián)儲(chǔ)可能在9月降息、全年降息50個(gè)基點(diǎn)。
零售增速反彈但不及預(yù)期，過(guò)往數(shù)據(jù)再次下調(diào)。5月零售和食品服務(wù)銷售季調(diào)后環(huán)比增速?gòu)?月的-0.2%反彈至0.1%，低于市場(chǎng)預(yù)期的0.3%。3月和4月的環(huán)比增速分別從0.6%和0%下修至0.5%和-0.2%，自今年以來(lái)數(shù)據(jù)連續(xù)下修。分品類來(lái)看，由于油價(jià)顯著回落，加油站零售環(huán)比增速?gòu)?月的1.9%大幅下跌至5月的-2.2%。6月高頻數(shù)據(jù)顯示汽油價(jià)格跌幅擴(kuò)大，加油站零售增速可能將延續(xù)下滑。耐用消費(fèi)品零售整體延續(xù)疲弱，機(jī)動(dòng)車輛及零部件店從-0.4%反彈至0.8%，建筑材料和園林設(shè)備以及家具家裝店環(huán)比則從0.3%和0.9%下降至-0.8%和-1.1%。價(jià)格下跌是導(dǎo)致耐用消費(fèi)品零售疲弱的重要原因，扣除價(jià)格后家電與消費(fèi)電子消費(fèi)明顯改善。非耐用消費(fèi)品零售增速反彈，保健和個(gè)人護(hù)理店、運(yùn)動(dòng)商品、日用品商場(chǎng)和雜貨店分別從4月0.3%、-2.4%、-0.9%和-1.6%升至5月0.1%、2.8%、0.4%和0.8%，非店鋪零售（網(wǎng)購(gòu)）環(huán)比增速?gòu)?1.2%反彈至0.8%。隨著就業(yè)市場(chǎng)降溫和消費(fèi)信貸持續(xù)下滑，家庭財(cái)務(wù)壓力將有所上升，零售增速面臨進(jìn)一步放緩壓力。
PPI增速超預(yù)期下降，PCE通脹將延續(xù)回落。最終需求PPI季調(diào)環(huán)比漲幅從4月0.5%回落至5月的-0.2%，低于市場(chǎng)預(yù)期的0.1%，主要因?yàn)槟茉瓷唐泛徒煌ㄟ\(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)環(huán)比下跌4.8%和1.4%。同比增速?gòu)?.3%小幅降至2.2%。核心PPI環(huán)比接近不變，核心商品環(huán)比增速?gòu)?.1%反彈至0.3%，核心服務(wù)則從0.7%下降至0.1%。建筑業(yè)環(huán)比增速?gòu)?.2%下降至0%。PPI數(shù)據(jù)預(yù)示美國(guó)通脹將延續(xù)溫和放緩。
工業(yè)產(chǎn)出小幅回升。5月工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比增長(zhǎng)0.9%，同比增速?gòu)?月-0.7%回升至5月0.4%。AI相關(guān)行業(yè)產(chǎn)出增長(zhǎng)較快，通信設(shè)備、電池、半導(dǎo)體、計(jì)算機(jī)和公用事業(yè)的生產(chǎn)指數(shù)同比分別增長(zhǎng)20%、7.4%、5.4%、4.6%和3.9%，超過(guò)大部分行業(yè)增速。房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)產(chǎn)出延續(xù)收縮，電氣照明設(shè)備、家具和非金屬礦物制品的生產(chǎn)指數(shù)同比分別下降21.8%、7.1%和6.8%。工業(yè)和服務(wù)業(yè)用機(jī)械產(chǎn)出比較疲弱，同比分別下降5.9%和1.7%。
首次領(lǐng)取失業(yè)金人數(shù)超預(yù)期。6月第一周首次申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)上升1.3萬(wàn)人至24.2萬(wàn)人，成為近10月新高，大幅超出市場(chǎng)預(yù)期的22.5萬(wàn)人。過(guò)去四周平均值雖仍在低位，但自4月末以來(lái)已連續(xù)抬升，顯示美國(guó)裁員活動(dòng)不斷升溫。5月最后一周持續(xù)領(lǐng)取失業(yè)金人數(shù)環(huán)比增加3萬(wàn)人至182萬(wàn)人，過(guò)去四周平均數(shù)據(jù)較4月末有所上升。超預(yù)期上升的首次領(lǐng)取失業(yè)金人數(shù)和家庭調(diào)查口徑的就業(yè)人數(shù)，職位空缺數(shù)以及ADP新增就業(yè)人數(shù)一致，再次確認(rèn)了美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)不斷降溫趨勢(shì)。
經(jīng)濟(jì)延續(xù)溫和放緩，美聯(lián)儲(chǔ)或在9月開(kāi)始降息。零售和PPI數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)和通脹溫和放緩。招聘需求放緩和大量移民流入推動(dòng)勞工市場(chǎng)供求更趨平衡，將帶動(dòng)核心服務(wù)通脹進(jìn)一步下行。唯移民流入可能加劇住房供不應(yīng)求并延緩房租通脹回落速度?？傮w來(lái)看，下半年經(jīng)濟(jì)和通脹或延續(xù)溫和放緩。我們維持美聯(lián)儲(chǔ)可能在9月降息、全年降息50個(gè)基點(diǎn)的預(yù)測(cè)。
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