>> 申萬宏源-晨會報告-240620
| 上傳日期： |
2024/6/20 |
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| 784KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
丁智艷 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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疏堵通渠——2024年中宏觀展望
引言：經(jīng)濟癥結(jié)不在于“變量偏弱”，而是“傳導(dǎo)受阻”，不同領(lǐng)域傳導(dǎo)不同也導(dǎo)致經(jīng)濟表現(xiàn)不同，下半年政策更需要疏通“傳導(dǎo)”、而非單純刺激“變量”。
外循環(huán)對出口的傳導(dǎo)機制趨于順暢。體現(xiàn)為三方面：1）歐美去庫存結(jié)束，外需對我國出口傳導(dǎo)趨于暢通。前兩年發(fā)達(dá)國家去庫存時進口大幅低于自身需求，形成外需強但我國出口弱的“傳導(dǎo)不暢”特征。但23Q4以來去庫存結(jié)束，發(fā)達(dá)進口再度向需求回歸，也帶動我國出口向外需水平回歸。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)政策不及預(yù)期、地緣政治風(fēng)險、產(chǎn)能利用率變化。
(聯(lián)系人：屠強/賈東旭/王茂宇/王勝)
不破不立——2024下半年債券市場投資策略
核心觀點：24年下半年10Y國債區(qū)間為2.1%-2.5%，先下后上，節(jié)奏拐點關(guān)注8-9月
（1）2024年6-8月信貸需求預(yù)計仍低迷、信貸增速以低位震蕩為主，貨幣政策寬松預(yù)期保持高位，三季度降息概率較高，7-8月10Y國債收益率低點有望沖擊2.10%水平；
核心假設(shè)風(fēng)險：信貸增速反彈超預(yù)期、央行貨幣政策操作超預(yù)期收緊等。
(聯(lián)系人：金倩婧/徐亞/王勝)
2024下半年銀行業(yè)投資策略：以新認(rèn)知看新格局，銀行估值修復(fù)迎新起點
銀行股表現(xiàn)超預(yù)期的背后源自紅利策略主導(dǎo)下的資金面催化，年初以來漲幅位居全市場第二。
弱復(fù)蘇下資金尋求避風(fēng)港：銀行股夠低估、夠安全、夠穩(wěn)定。
資金驅(qū)動成為上漲主力：2023年中央?yún)R金（增持四大行82億）、社保資金前瞻布局；1-5月北向資金流入銀行板塊約360億，聚焦高股息銀行及超跌股份行雙主線；ETF基金迅速擴容，流入銀行板塊資金超450億。
風(fēng)險提示：實體需求長期不振，經(jīng)濟修復(fù)節(jié)奏低于預(yù)期；息差企穩(wěn)不及預(yù)期；部分房企風(fēng)險擾動、長尾風(fēng)險暴露超預(yù)期。
(聯(lián)系人：鄭慶明/林穎穎/馮思遠(yuǎn)/李禹昊)
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