>> 華安證券-5月交易所及銀行間托管數(shù)據(jù)點評：5月供給放量，誰在加倉？-240619
| 上傳日期： |
2024/6/19 |
大小： |
650KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
顏子琦,洪子彥 |
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主要觀點：
5月銀行間與交易所債券供給明顯增加
2024年5月，銀行間債市托管量143.27萬億元，交易所托管量為20.34萬億元，總計163.62萬億元，兩市托管增量環(huán)比+2.63%、0.52%。
利率債與同業(yè)存單供給全面放量。國債、地方政府債與政金債余額分別增加7153/5212/2790億元，利率債增量約1.5萬億元，與去年10月大致相當。同業(yè)存單放量6642億元，今年以來存單托管量增速明顯增加。而信用債余額增長則放緩，中票余額增速回落，超短融小幅縮量。
分機構(gòu)看，銀行與廣義基金是配置主力，券商轉(zhuǎn)為增持
（1）商業(yè)銀行是利率債主要增持方：銀行對利率債增持規(guī)模為年初以來最大。5月銀行分別增配國債、地方債與政金債5903/3383/2577億元，對其余各券種增持力度不大，一方面這與債券供給節(jié)奏有關(guān)，另一方面或說明其在負債端收縮加快的環(huán)境下仍處于欠配狀態(tài)。
?。?）廣義基金以存單增配為主：隨著理財規(guī)模的回升，5月以來廣義基金的主要增配券種為同業(yè)存單（4460億元），對利率債的配置力度環(huán)比明顯減少，與信用債的配置力度大致相當（分別為2094與1956億元）。
?。?）券商轉(zhuǎn)為增配債券：5月證券公司整體轉(zhuǎn)為增配，主要在于其明顯減少了利率債凈賣出，同時增配同業(yè)存單664億元，而在借貸市場上我們也觀察到5月下旬國債的借貸余額回落，說明券商的偏空情緒出現(xiàn)回落。
?。?）保險機構(gòu)配置力度小幅回落：保險機構(gòu)在5月對地方債配置力度（606億元）環(huán)比變動不大，但明顯減少了中票與公司債的配置。
（5）境外機構(gòu)加大增配利率債：本月境外機構(gòu)增持債券1739億元，其中主要增持同業(yè)存單880億元，分別增持國債與政金債254/562億元。
債市杠桿：最新杠桿率為107.49%
整體來看，隨著5月利率債供給的放量，銀行與廣義基金是主要增配方，銀行主要增持利率債，力度達年內(nèi)最大，或說明其負債端收縮下仍存的欠配壓力；而廣義基金則主要增配存單，對利率債增持熱情降低，這與我們觀察到的績優(yōu)債基久期回落+二級交易數(shù)據(jù)相符；券商轉(zhuǎn)為增持，保險機構(gòu)配置相對穩(wěn)定，值得注意的是外資隨著中美利差倒掛小幅放緩，繼續(xù)加大人民幣債券配置。此外，從債市杠桿率看，5月末債市杠桿率為106.78%，較4月末降低0.49pct。
風(fēng)險提示
流動性風(fēng)險，數(shù)據(jù)統(tǒng)計與提取產(chǎn)生的誤差。
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