>> 東北證券-宏觀數(shù)據(jù)：日央行計劃縮減購債規(guī)模，行將退出量化寬松-240616
| 上傳日期： |
2024/6/20 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
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作者： |
張陳 |
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報告摘要：
日本央行于6月14日召開貨幣政策會議，在利率方面延續(xù)了3月以來的政策，在長期國債購買方面則做出大幅調(diào)整。利率方面，繼續(xù)將作為政策利率的無擔(dān)保利率控制在0%~0.1%的范圍內(nèi)。長期國債購買方面，則決定促進(jìn)中長期國債收益率曲線形成機(jī)制更為市場化，決定減少債務(wù)購買額度，具體計劃將于下次貨幣政策會議時發(fā)表。會議決議公布后，日經(jīng)225指數(shù)小幅上漲，日本十年期國債收益率有所下調(diào)，日元匯率則出現(xiàn)一定程度的貶值，市場對這一決議判斷整體偏鴿。
此次貨幣政策會議最受關(guān)注的要點(diǎn)無疑是日央行行長植田和男表示將要開始縮減購債規(guī)模，這也正式象征日本貨幣政策即將開始逐步退出量化寬松。6月貨幣政策會議決議相較前回增加了“為了促進(jìn)長期國債收益率以更為市場化的方式形成，確立了減少長期國債購買規(guī)模的方針”和“確認(rèn)市場參與者的意見，并在下次金融政策決定會議上確定未來1-2年的具體購債縮減計劃”這兩句表述?，F(xiàn)在日央行每月購入6萬億日元左右的國債，長期國債償還額度也維持在6萬億日元上下，二者維持相對平衡。如果日央行后續(xù)開始縮減購債規(guī)模，日央行保有的長期國債存量則開始逐漸減少。
2024年內(nèi)貨幣政策走向及是否加息、加息時點(diǎn)問題同樣是受關(guān)注重點(diǎn)。植田和男在記者發(fā)布會上表示，如果物價趨勢可以維持在日央行預(yù)測的2%左右的水平的話，那么日央行不排除會加息，市場多認(rèn)為這一時點(diǎn)在7月。目前日本CPI及核心CPI較為穩(wěn)定的維持在2%以上的水平，但最受日央行重視的三個物價指標(biāo)，即CPI截尾平均值、加權(quán)中位數(shù)和眾數(shù)，自2023年10月起便步入下行區(qū)間，且在2024年4月后同比增速均低于2%的水平，考慮到日本一季度受汽車停產(chǎn)影響較為疲軟的通脹形勢，我們認(rèn)為日央行更可能在經(jīng)濟(jì)動能有所修復(fù)、基調(diào)通脹水平穩(wěn)定在2%以上再考慮加息問題。但目前日本漲價商品比例還在不斷上升，目前已經(jīng)到達(dá)80%，這使得日本通脹面臨一定超預(yù)期上行風(fēng)險。這一風(fēng)險的主要來源是日元匯率持續(xù)貶值，植田和男在記者會上也強(qiáng)調(diào)隨著企業(yè)工資、價格設(shè)定行為的轉(zhuǎn)變，日元匯率對物價的影響逐漸突出。
日本經(jīng)濟(jì)目前處于日美利差走闊導(dǎo)致日元匯率過低，侵蝕居民消費(fèi)能力及經(jīng)濟(jì)正向循環(huán)需要日央行維持寬松貨幣政策的兩難處境，但我們認(rèn)為考慮日本后續(xù)經(jīng)濟(jì)、金融及貨幣政策走向時日本國內(nèi)因素仍占據(jù)首要位置。決定2024年日本經(jīng)濟(jì)走向的核心仍然在于其工資水平能否順利上行，并進(jìn)一步撬動消費(fèi)的擴(kuò)張。如能打通其經(jīng)濟(jì)正向循環(huán)，后續(xù)日央行自然可以依照其前瞻性指引于年內(nèi)加息，進(jìn)而維持匯率的穩(wěn)定。但這一循環(huán)的實現(xiàn)有賴于作為消費(fèi)主力的中小企業(yè)雇員工資增速的順利提升。2024年中小企業(yè)工資增速雖然仍繼續(xù)上行，但與大企業(yè)仍有較大差距?？紤]到日本中小企業(yè)主要經(jīng)營對公業(yè)務(wù)，難以像大企業(yè)一樣享受通脹帶來的紅利，其后續(xù)工資增速主要取決于價格轉(zhuǎn)嫁能否持續(xù)，這將直接影響日本貨幣政策的后續(xù)走向。
風(fēng)險提示：日本中小企業(yè)價格轉(zhuǎn)嫁能否順利推進(jìn)具有不確定性。
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