>> 浦銀國際-科技行業(yè)2024年中期展望：增量助存量，發(fā)力共增長-240620
| 上傳日期： |
2024/6/21 |
大?。?/td>
| 4127KB |
| 格式： |
pdf 共49頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評級： |
-- |
作者： |
沈岱,黃佳琦,馬智焱 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
展望2024年下半年，AI持續(xù)推動科技產(chǎn)業(yè)增量增長，拉動存量業(yè)務(wù)復(fù)蘇增長：AI大模型正在持續(xù)推動科技產(chǎn)業(yè)增量市場的高速增長，給科技行業(yè)帶來增長動能。我們預(yù)計這一趨勢有望在2024年下半年延續(xù)。AI從云側(cè)向端側(cè)發(fā)展，有望拉動智能手機、電腦等消費電子終端的需求，從而推動成熟的消費電子存量市場的增長。此外，AI的增量算力需求以及智能手機等復(fù)蘇需求，都將成為帶動全球半導(dǎo)體行業(yè)上行的重要動能。我們認(rèn)為2024年上半年科技行業(yè)的成長動能主旋律有望向下半年延續(xù)。
智能手機等消費電子終端下半年有望持續(xù)增長，提供供應(yīng)鏈利潤增量：我們預(yù)計2024年下半年全球智能手機出貨量將同比增長2%，保持增長動能。AI端側(cè)設(shè)備有望在短期提振科技愛好者的換機需求，在中長期拉動其余消費者的換機需求。進一步看，智能手機供應(yīng)鏈頭部優(yōu)質(zhì)玩家已經(jīng)恢復(fù)到較為穩(wěn)態(tài)的利潤區(qū)間。上下游垂直整合的背景下，穩(wěn)健的業(yè)務(wù)擴張有望為這些玩家在下半年提供持續(xù)利潤增長動能。消費電子行業(yè)Beta上行，機遇大于風(fēng)險。我們建議投資人關(guān)注比亞迪電子、立訊精密、藍思科技。
AI增量增長與智能手機等存量復(fù)蘇共同推動半導(dǎo)體周期持續(xù)上行：展望2024年下半年，AI大模型需求將持續(xù)高增長，同時智能手機、筆記本電腦等消費電子需求持續(xù)轉(zhuǎn)暖，帶動半導(dǎo)體周期上行。作為半導(dǎo)體周期的晚周期賽道，我們預(yù)期中國晶圓代工下半年基本面持續(xù)上行，其中CIS、電源管理芯片、NORFlash等產(chǎn)能滿載，有提價的動能。并且目前中國晶圓代工廠商市凈率估值小于1x，上行空間較大。對于功率半導(dǎo)體，我們預(yù)期下半年低壓器件持續(xù)上揚，有價格上調(diào)動能，而高壓器件則有望實現(xiàn)觸底磨底。在當(dāng)前階段，中國半導(dǎo)體晶圓代工行業(yè)基本面復(fù)蘇更加穩(wěn)健，而中國高壓功率器件則有望跟隨海外功率廠商周期觸底。我們建議投資人關(guān)注非AI的晚周期半導(dǎo)體廠商，如華虹半導(dǎo)體、中芯國際、新潔能、揚杰科技等。
科技硬件估值合理，建議布局增加倉位：當(dāng)前A股電子行業(yè)和A股半導(dǎo)體行業(yè)市盈率分別為57.2x和122.4x，分別處于歷史76%和82%的百分位。我們擬合的中國晶圓代工和中國功率半導(dǎo)體行業(yè)市盈率分別為27.2x和47.0x，處于66%和22.7%的歷史百分位?？紤]到行業(yè)基本面復(fù)蘇，當(dāng)前的TTM估值將會被消化，我們預(yù)計上行機會和空間都比較大。
投資風(fēng)險：全球智能手機復(fù)蘇不強，不及預(yù)期；智能手機的配置升級不如預(yù)期；半導(dǎo)體行業(yè)觸底磨底時間較長，上行動能和幅度較弱；行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致利潤增速顯著低于收入增速；云側(cè)或端側(cè)AI發(fā)展慢于預(yù)期。
|
|
