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市場(chǎng)行情回顧：上月（2024年5月16日-6月15日，下同），申萬(wàn)美容護(hù)理指數(shù)下跌10.02%，在申萬(wàn)一級(jí)31個(gè)子行業(yè)中排名第29位，分別跑輸上證、滬深300和創(chuàng)業(yè)板指7.22pct、7.69pct和7.44pct。其中，美容護(hù)理二級(jí)子板塊中的個(gè)護(hù)用品、化妝品和醫(yī)療美容的月度漲跌幅分別為-10.73%、-14.36%和-7.52%。
　　行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤：1）渠道端，受618前置影響，各平臺(tái)銷售環(huán)比顯著提速。據(jù)青眼資訊統(tǒng)計(jì)，5月，天貓、抖音、快手渠道合計(jì)口徑（護(hù)膚+彩妝）月度GMV分別為180.1億元、194.15億元、31.8億元，環(huán)比增長(zhǎng)103.2%/34.3%/53.2%。2）品類端，護(hù)膚品環(huán)比改善優(yōu)于彩妝品類。5月護(hù)膚品類，天貓、抖音、快手月度GMV分別為142.92億、141.85億元、27.24億元，環(huán)比增長(zhǎng)116.4%/41.8%/54.1%；彩妝品類，淘寶、抖音、快手渠道月度GMV分別為37.18億元、52.3億元、4.56億元，環(huán)比分別增長(zhǎng)64.5%/17.4%/48.1%。3）品牌端，受618預(yù)售取消影響，中小品牌表現(xiàn)相對(duì)不佳，頭部品牌增長(zhǎng)亮眼。5月，護(hù)膚品類，天貓渠道GMV排名前三的為：珀萊雅、歐萊雅和蘭蔻；抖音渠道排名前三的為韓束、珀萊雅和歐萊雅；彩妝品類，天貓渠道排名前三的為彩棠、肌膚之鑰和圣羅蘭；抖音渠道排名前三的為圣羅蘭、花西子和方里。
　　核心觀點(diǎn)：1）化妝品：5月份表現(xiàn)超預(yù)期，環(huán)比增長(zhǎng)明顯改善。短期來看，受618前置以及預(yù)售取消，以及各品牌商大促期間持續(xù)加碼影響，5月化妝品增長(zhǎng)強(qiáng)勢(shì)打破悲觀預(yù)期，整體銷售明顯轉(zhuǎn)好。長(zhǎng)期來看，消費(fèi)持續(xù)復(fù)蘇，再疊加2023年持續(xù)去庫(kù)存后迎來的景氣改善，具備高性價(jià)比，品牌勢(shì)能逐級(jí)向上的國(guó)貨品牌有望進(jìn)一步崛起，搶占更多市場(chǎng)份額。建議關(guān)注：①增長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁、品牌勢(shì)能持續(xù)向上國(guó)貨龍頭珀萊雅；②細(xì)分龍頭地位穩(wěn)固，業(yè)績(jī)有望迎來拐點(diǎn)的敏感肌龍頭貝泰妮。2）醫(yī)美：多款醫(yī)美產(chǎn)品獲批，重組膠原蛋白、再生針劑、肉毒等熱門賽道高景氣大概率延續(xù)。短期來看，近期多款產(chǎn)品獲批落地，助推了行業(yè)增長(zhǎng)，再生針劑、肉毒、重組膠原等熱門賽道高景氣大概率延續(xù)。長(zhǎng)期來看，滲透率提升、輕醫(yī)美化率提升、國(guó)產(chǎn)替代率提升邏輯持續(xù)演繹，供需雙發(fā)展局面延續(xù)，持續(xù)看好醫(yī)美板塊的成長(zhǎng)性。建議關(guān)注：拿證壁壘強(qiáng)、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)的合規(guī)醫(yī)美龍頭愛美客。維持行業(yè)“同步大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)；消費(fèi)需求增長(zhǎng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；電商平臺(tái)流量增速放緩以及流量成本上升風(fēng)險(xiǎn)等。