>> 太平洋證券-投資策略：航運市場如何看？-240621
| 上傳日期： |
2024/6/21 |
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| 1226KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
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作者： |
張冬冬 |
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運費是航運業(yè)的核心因素，當(dāng)前運費價格正處于見底回升階段：
需求端：①歐洲降息或?qū)韺?jīng)濟(jì)的潛在刺激，帶動進(jìn)口從而提升對航運業(yè)的需求。②庫存周期的領(lǐng)先指標(biāo)OECD已從2023年4月開始見底回升，該指標(biāo)通常領(lǐng)先庫存周期6-12個月，結(jié)合美國商業(yè)庫存同比增速已見底，美國或已進(jìn)入補(bǔ)庫初期，這將為集運業(yè)帶來更多的持續(xù)性需求。
供給端：①紅海危機(jī)帶來航線調(diào)整，運輸距離變長，危機(jī)等待巴以和解，短期難見實質(zhì)性進(jìn)展；②巴拿馬運河遭遇歷史極端干旱，雖有望隨厄爾尼諾減輕而好轉(zhuǎn)，但由于水文干旱對降水的響應(yīng)存在累積和時滯效應(yīng)，需要累計一定的降水量后才能有效恢復(fù)巴拿馬運河的水位，預(yù)計巴拿馬運河擁堵仍將持續(xù)至24年底。兩大因素加劇供給端矛盾，加劇運力緊張。
集運業(yè)：需求端進(jìn)入旺季，港口擁堵加劇供給矛盾：
需求端：三四季度我國出口將步入季節(jié)性旺季，出口較上半年明顯提升，意味著集運需求下半年也將步入季節(jié)性旺季。
供給端：紅海危機(jī)帶來的影響持續(xù)顯現(xiàn)，集運業(yè)的班輪運輸模式使得其更易受到船只繞行的影響，集運業(yè)運行效率下降，當(dāng)前全球第二大集裝箱港口新加坡港已經(jīng)出現(xiàn)了較為嚴(yán)重的擁堵問題，擁堵情況接近21年水平，亞洲各港口的航行時間表受到干擾，而且在紅海危機(jī)持續(xù)下，供應(yīng)鏈存在進(jìn)一步紊亂的可能，這意味著運價將進(jìn)入易漲難跌的階段。
油運業(yè)：OPEC+延續(xù)減產(chǎn)不及預(yù)期，沙特財政收支平衡點下挺油價意愿強(qiáng)，原油低庫存與夏季出行高峰不宜過分看低油價，油運需求端短期等待驗證；產(chǎn)能利用率處于高位，供給有限下油運業(yè)景氣向上：
需求端：布倫特原油價格與BDIT具有較強(qiáng)的相關(guān)性，且油價較運費更為前瞻，能有效揭示油運運費趨勢。從原油來看，OPEC+延續(xù)減產(chǎn)不及市場預(yù)期，但80美元是沙特財政收支的平衡點，當(dāng)前對原油價格支持意愿強(qiáng)，且西方夏季出行高峰來臨，疊加原油庫存處于歷史低位，綜合看，油價不存在大幅下跌的可能，但需求端仍需驗證，這意味著油運需求端短期也需要等待驗證。
供給端：22年油運船舶訂單量處于低位，且大型油運輪船VLCC的訂單數(shù)僅為3艏，24年的供給處于歷史較低位置，疊加當(dāng)前油運產(chǎn)能利用率處于高位，油運景氣度將持續(xù)向上。
干散貨運輸，礦山發(fā)運量小幅波動，干散貨需求端平穩(wěn)，供給端未來交付數(shù)量逐年遞減，長周期上供給顯現(xiàn)不足，運費長期易漲難跌：
需求端：四大礦山的鐵礦石產(chǎn)量反映了對干散貨運輸?shù)男枨?，結(jié)合四大礦山24年的目標(biāo)銷量或產(chǎn)量來看，24年產(chǎn)銷量與23年持平，僅小幅波動，干散貨運輸需求端較為平穩(wěn)。
供給端：未來幾年好望角型船舶交付數(shù)量將持續(xù)遞減，同時將有越來越高比例的船舶進(jìn)入高齡船行列，長期來看，好望角型船舶的未來供給將呈現(xiàn)不足，干散貨運費長期易漲難跌。
配置建議：集運>油運>干散貨
風(fēng)險提示：海外需求不及預(yù)期；歐洲降息不及預(yù)期；航運擁堵有效緩解。
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