>> 交銀國際-銀行業(yè)：日本農(nóng)林中央金庫再度引發(fā)對于資產(chǎn)負債錯配問題的關(guān)注-240621
| 上傳日期： |
2024/6/22 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
萬麗 |
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日本農(nóng)林中央金庫計劃出售債券，預計錄得虧損。根據(jù)6月19日的媒體報道，日本農(nóng)林中央金庫（Norinchukin）計劃截至2025年3月末的一年內(nèi)出售超過10萬億日元（630億美元）的美國和歐洲政府債券，并預計截至2025年3月末財年產(chǎn)生虧損1.5萬億日元（較此前預期擴大1萬億日元），引發(fā)市場關(guān)注。此前根據(jù)媒體5月22日的報道，農(nóng)林中央金庫計劃募資1.2萬億日元（77億美元）補充資本，以應對海外債券投資虧損。
日本農(nóng)林中央金庫成立于1923年，為日本第5大銀行。日本農(nóng)業(yè)合作集團（The Japan Agricultural Cooperatives (JA) Group）是日本從事農(nóng)業(yè)合作金融活動的最主要機構(gòu)，組織架構(gòu)分為三層：中央層面為農(nóng)林中央金庫，縣級機構(gòu)為信用農(nóng)業(yè)合作聯(lián)合會（信農(nóng)聯(lián)），市町村一級為基層農(nóng)協(xié)。農(nóng)林中央金庫資金主要來源于成員銀行存款。70年代以來，隨著成員儲蓄存款的顯著增長，農(nóng)林中央金庫在資產(chǎn)端進行多元化投資，除了農(nóng)林漁相關(guān)行業(yè)貸款和投資，還投向日本資本市場和日本國債。90年代后期，投資范圍進一步拓展到全球金融市場。
負債端主要來自成員銀行存款，資產(chǎn)配置集中在美元債券。截至2024年3月末，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上，證券占比44%，貸款及票據(jù)貼現(xiàn)占比僅18%；負債端主要來自成員銀行存款，占比68%，回購協(xié)議占比14%。從投資組合來看，債券占比56%（其中國外債券占比75%），信用產(chǎn)品占比42%（主要為國外投資，CLO占比31%，占整體投資組合13%），股票占比2%。從幣種結(jié)構(gòu)來看，美元/歐元/日元標價投資分別占比52%/16%/24%。
受美聯(lián)儲加息以及降息進程緩慢的影響，公司的債券投資產(chǎn)生持續(xù)虧損。2022年自美聯(lián)儲加息以來，公司債券投資產(chǎn)生持續(xù)虧損，2023財年債券未實現(xiàn)虧損為2.2萬億日元（相當于債券投資金額31.3萬億日元的7%）。與美國硅谷銀行相比：1）兩者資產(chǎn)配置均集中于美國國債，并因加息產(chǎn)生較大規(guī)模的未實現(xiàn)虧損；2）兩者不同之處在于負債端。硅谷銀行當時在升息環(huán)境下出現(xiàn)了存款擠兌，使得它不得不變現(xiàn)資產(chǎn)端長期國債投資。農(nóng)林中央金庫負債端主要來自成員銀行存款，并且付息成本較低，但它主要通過賣出回購來支持債券投資，持續(xù)上升的短期負債成本與存量債券投資收益率形成倒掛，加劇了債券投資虧損。農(nóng)林中央金庫打算出售美債主要源于調(diào)整投資組合、改善盈利能力的需求，公司計劃降低對于外國主權(quán)債券持倉，增加對公司和個人信用風險承擔，增配包括股票、公司債、公司貸款、PE、證券化產(chǎn)品和MBS等資產(chǎn)。
啟示：由于經(jīng)濟韌性和通脹黏性均比較強，美聯(lián)儲降息進度持續(xù)低于市場預期，對于資產(chǎn)負債存在嚴重錯配的銀行帶來挑戰(zhàn)。日本是美債最大海外投資者，農(nóng)林中央金庫調(diào)整投資組合產(chǎn)生的影響仍值得觀察。對于我國商業(yè)銀行來說，需要更加關(guān)注對利率走勢的研判，控制資產(chǎn)負債錯配風險
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