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6月19日，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝在陸家嘴論壇上發(fā)表了《中國(guó)當(dāng)前貨幣政策立場(chǎng)及未來(lái)貨幣政策框架的演進(jìn)》的主題演講，這對(duì)于我們理解當(dāng)前貨幣政策立場(chǎng)和貨幣政策新框架有很強(qiáng)的指引意義。
　　要點(diǎn)梳理：1、貨幣政策保持支持性，不會(huì)收緊，降準(zhǔn)降息靈活運(yùn)用，以我為主但要兼顧定力和海外；2、信貸增速下滑的大背景是經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，反對(duì)“規(guī)模情結(jié)”，淡化數(shù)量目標(biāo)，優(yōu)化M1指標(biāo)；3、明確主要的政策利率是7天逆回購(gòu)利率，逐步淡化MLF等其他政策利率，LPR或趨于下降；4、收窄利率走廊的寬度，資金利率窄幅波動(dòng)；5、國(guó)債買(mǎi)賣(mài)操作還在研究中，并非量化寬松，而是貨幣投放與流動(dòng)性管理工具，提示非銀錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)；6、結(jié)構(gòu)性工具有進(jìn)有退，央行將增加跟市場(chǎng)的溝通。
　　把握利率回調(diào)中的配置機(jī)會(huì)。對(duì)于債市，我們?cè)诮鼉芍艿闹懿呗灾刑崾玖耸袌?chǎng)對(duì)存單和超長(zhǎng)債的交易機(jī)會(huì)（《資金利率低于1.8%，存單配置價(jià)值凸顯》20240608、《從資產(chǎn)荒到寬松預(yù)期》20240615）。未來(lái)一周臨近季末，雖然我們對(duì)于跨季資金壓力整體表示樂(lè)觀，但仍需關(guān)注資金季節(jié)性波動(dòng)對(duì)于收益率曲線的影響，把握利率回調(diào)中的配置機(jī)會(huì)。
　　債券市場(chǎng)：
　　1、央行凈投放，資金利率上行。
　　2、收益率下行，曲線平坦化。其中，除3y、10y外其余關(guān)鍵期限的國(guó)債利率均下行；除3Y-1Y、10Y-7Y、30Y-20Y外其余期限的國(guó)債期限利差均收窄。
　　3、債市情緒指數(shù)回升并創(chuàng)4月以來(lái)新高，長(zhǎng)債超長(zhǎng)債換手率、基金久期、交易所杠桿率紛紛回升。
　　4、利率債凈融資回落，其中國(guó)債發(fā)行量下降、地方政府債發(fā)行量大增、政金債發(fā)行量小增，同業(yè)存單量增價(jià)平。
　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：地產(chǎn)仍待修復(fù)，工業(yè)生產(chǎn)延續(xù)走弱。
　　海外債市：美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫；美債下跌，新興市場(chǎng)漲多跌少。
　　大類(lèi)資產(chǎn)表現(xiàn)：原油>滬金>美元>中債>滬銅>可轉(zhuǎn)債>滬深300>螺紋鋼>生豬>中證1000。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程不及預(yù)期，政策力度不及預(yù)期，監(jiān)管政策超預(yù)期，風(fēng)險(xiǎn)偏好變化，美聯(lián)儲(chǔ)寬松時(shí)點(diǎn)低于預(yù)期。