>> 浙商證券-食飲行業(yè)周報(2024年6月第4期)：茅臺或迎市值底，關(guān)注板塊反彈下α機會-240622
| 上傳日期： |
2024/6/23 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
楊驥,杜宛澤,孫天一 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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食飲觀點：貴州茅臺短期品牌價格的波動不改長期的品牌價值，市場調(diào)控舉措推出有望助力批價企穩(wěn)，業(yè)績確定性仍強，白酒板塊仍具有高ROE、高現(xiàn)金流、股息率提升的特征，我們繼續(xù)看好板塊中長期投資機會；食品板塊布局高景氣子板塊，尋找潛在催化標的。
白酒板塊：茅臺作為白酒板塊估值錨，或迎批價底&市值底，白酒板塊具有高ROE、高現(xiàn)金流、股息率提升的特征，我們看好板塊投資機會，當前關(guān)注三大投資主線：①推薦穩(wěn)增長、全年仍存業(yè)績/分紅超預期可能的高端酒，主推貴州茅臺/五糧液/瀘州老窖；②推薦區(qū)域酒中產(chǎn)品、市場勢能向上具備業(yè)績α的標的，推薦古井貢酒/山西汾酒/老白干酒/迎駕貢酒/今世緣；③另關(guān)注具備估值底/市值底、或存邊際改善反彈機會標的，關(guān)注口子窖/伊力特。
大眾品板塊：我們認為2024年大眾品仍將保持漸進式回暖，當前板塊估值具備性價比，由此我們總結(jié)2024年大眾品三大投資主線：1）尋找有β的α：即尋找高景氣度的子板塊，并在其中尋找內(nèi)生增長動力較強的標的；2）尋找穩(wěn)健資產(chǎn)：即業(yè)績確定性高，同時業(yè)績和估值匹配度高的龍頭白馬公司；3）自下向上尋找有催化的標的：即基本面穩(wěn)健，同時存在潛在催化的標的；推薦：仙樂健康、中炬高新、三只松鼠、勁仔食品、鹽津鋪子、香飄飄、東鵬飲料、千禾味業(yè)、伊利股份；關(guān)注：燕京啤酒、涪陵榨菜、甘源食品、華潤啤酒、青島啤酒、新乳業(yè)、百潤股份、歡樂家。
6月17日~6月21日，5個交易日滬深300指數(shù)下跌1.3%，食品飲料板塊下跌5.01%，其他酒類（+0.18%）漲幅居前，速凍食品（-7.06%）、啤酒（-6.09%）、乳制品（-5.03%）跌幅居前。具體來看，口子窖（+0.39%）漲幅居前，山西汾酒（-7.58%）跌幅居前；本周大眾品會稽山（+21.92%）、中葡股份（+12.26%）漲幅居前，莫高股份（-15.38%）跌幅居前。
【白酒板塊】茅臺或迎批價底&市值底，繼續(xù)推薦白酒板塊
板塊回顧：本周白酒板塊有所回調(diào)
6月17日~6月21日，5個交易日滬深300指數(shù)下跌1.3%，白酒板塊下跌3.98%。具體來看，口子窖（+0.39%）漲幅居前，山西汾酒（-7.58%）跌幅居前。
本周板塊回調(diào)主因：1）宏觀面：5月社會消費品零售總額同比+3.7%（前值+2.3%），較2023年12月以來首次回升，但高社交屬性消費和汽車消費疲軟，拖累社零數(shù)據(jù)修復。2）基本面：由于外部需求仍有壓力，24Q2白酒整體消費偏淡，結(jié)構(gòu)性分化加劇；受電商618活動及需求端影響，近期飛天批價持續(xù)下跌，影響板塊情緒。
消費稅更新：消費稅改革仍未落地，預計整體影響有限
事件：維維股份發(fā)布公告，將為原子公司枝江酒業(yè)補稅8500萬，其中超7800萬是消費稅，引發(fā)市場對于消費稅的討論。
我們早于2021年12月在《2022年白酒行業(yè)年度策略：五大周期論為綱，緊握三大動態(tài)投資主線》中已對消費稅改革問題進行了梳理與分析。
白酒消費稅歷史上共經(jīng)歷5輪調(diào)整：當前我國白酒消費稅率采用從價稅+從量稅復合征稅法：1）從價稅：以出廠價60%價格作為最低計稅價格，稅率為20%；2）從量稅：按每斤（500克）0.5元或0.5元/500毫升征收從量稅。
現(xiàn)行消費稅體系下，高端酒整體稅率低于低端酒。由于白酒的消費稅為從價稅+從量稅，從量稅（每斤（500克）0.5元或0.5元/500毫升）顯著利好高端酒，因此高端酒企消費稅率顯著低于三四線酒企，2020年高端酒、次高端酒、區(qū)域龍頭酒、三四線酒的消費稅率均值分別為11.6%、13.7%、13.8%、15.0%。
我們認為：復盤歷次稅費改革，從量稅出臺對產(chǎn)量影響較大，但歷次改革對當年酒企利潤表現(xiàn)影響較小。1）稅費改革目的角度：稅費改革目的為縮小差距均衡發(fā)展，但并非抑制消費，而是引導和鼓勵消費；2）稅費改革目標：消費稅4大重點行業(yè)中卷煙、汽車和成品油市場結(jié)構(gòu)簡單，而白酒較復雜改革不易；3）稅費改革影響：歷史上白酒行業(yè)經(jīng)歷過多次消費稅稅制改革，但并未對行業(yè)產(chǎn)生過較大負面影響。
貴州茅臺更新：茅臺1935酒體升級，將“喜在卓越中升華”進行到底
6月20日，茅臺1935“酒體升級鑒評會”在茅臺大酒店舉行，將“喜在卓越中升華”進行到底。這一次酒體升級，是以消費者為核心，持續(xù)釀造美好生活的一次升華；也是時隔2年零5個月，在保持原有產(chǎn)品“醬香突出、典雅細膩、醇厚細致”整體風格特點不變的基礎(chǔ)上，對茅臺1935酒體進行的一次煥新升級。
茅臺集團黨委書記、董事長張德芹表示，茅臺1935從誕生到今天，短短幾年能夠在中國高端白酒有一席之地，離不開經(jīng)銷商朋友以及所有消費者的關(guān)愛。而茅臺也有這個實力、能力和信心，推動茅臺1935不斷優(yōu)中向優(yōu)，朝卓越前行。茅臺集團黨委副書記、總經(jīng)理王莉以“三個度”的提升，總結(jié)升級后的茅臺1935，“其一，是香氣的優(yōu)雅度的提高；其二，是口感的豐滿度的提高；其三，是香和味的平衡度的提高?！?br> 珍酒李渡更新：珍15、珍30保持較快增長，下半年有望升級換代
6月21日，珍酒李渡集團股東周年大會及投資者日活動將在遵義舉行。據(jù)珍酒李渡
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