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本土顯示檢測設(shè)備廠商，拓展半導(dǎo)體存儲器件測試設(shè)備領(lǐng)域。精智達(dá)創(chuàng)立于2011年5月，主要從事新型顯示器件檢測設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于以AMOLED為代表的新型顯示器件制造中光學(xué)特性、顯示缺陷、電學(xué)特性等功能檢測及校準(zhǔn)修復(fù)。同時(shí)，公司基于自身在新型顯示器件檢測領(lǐng)域的技術(shù)積累，面向半導(dǎo)體存儲器件行業(yè)布局了晶圓測試系統(tǒng)、老化修復(fù)系統(tǒng)、封裝測試系統(tǒng)等產(chǎn)品線。目前，在新型顯示器件行業(yè)，公司主要客戶包括京東方、TCL科技、維信諾股份、深天馬等；在半導(dǎo)體測試設(shè)備領(lǐng)域，公司探針卡產(chǎn)品、老化修復(fù)設(shè)備、老化修復(fù)治具板均已通過國內(nèi)主要半導(dǎo)體存儲器件廠商驗(yàn)證并取得了批量銷售業(yè)績，并已成為其第二供應(yīng)商。此外，公司還在積極布局存儲CP試機(jī)、FT測試機(jī)等產(chǎn)品，并配合客戶開發(fā)針對HBM的存儲測試設(shè)備，以擴(kuò)產(chǎn)自身產(chǎn)品矩陣。
　　存儲測試機(jī)：持續(xù)布局打造第二增長曲線。半導(dǎo)體存儲器件測試設(shè)備市場規(guī)模約為17.6億美元，國產(chǎn)化率低。隨著本土存儲晶圓廠積極擴(kuò)產(chǎn)，有望奠定國產(chǎn)設(shè)備訂單增長堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。精智達(dá)為國產(chǎn)DRAM測試稀缺廠商，產(chǎn)品覆蓋探針卡產(chǎn)品、老化修復(fù)設(shè)備、老化修復(fù)治具板和硅基微顯示晶圓測試設(shè)備，晶圓測試機(jī)與FT測試機(jī)正按計(jì)劃進(jìn)行研發(fā)，其中晶圓測試機(jī)的樣機(jī)驗(yàn)證工作接近完成。同時(shí)，針對潛力的HBM市場，公司應(yīng)用于FT測試機(jī)的9Gbps高速接口ASIC芯片已經(jīng)進(jìn)入工程流片階段，為后續(xù)覆蓋HBM等新一代存儲器件晶圓測試機(jī)夯實(shí)關(guān)鍵供應(yīng)鏈基礎(chǔ)。
　　面板檢測設(shè)備：下游擴(kuò)產(chǎn)帶動(dòng)需求，新品研發(fā)打開空間。2024年中國新型顯示器件檢測設(shè)備市場規(guī)模將達(dá)92億元。公司有望受益下游產(chǎn)能擴(kuò)建與自身新品拓展紅利。目前AMOLED中尺寸產(chǎn)品正逐步向IT、車載、平板顯示等應(yīng)用市場滲透，京東方、維信諾股份、TCL科技、深天馬等廠商占據(jù)國內(nèi)AMOLED絕大部分產(chǎn)能并持續(xù)投入建設(shè)新產(chǎn)線。公司研發(fā)出中尺寸顯示器件、Micro LED/Micro OLED相關(guān)檢測設(shè)備，獲取了批量訂單，積極參與國內(nèi)G8.6 AMOLED生產(chǎn)線的計(jì)劃建設(shè)項(xiàng)目。公司積極拓展Array段檢測設(shè)備，未來有望打開新的增量空間。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2024-26年實(shí)現(xiàn)營收為9/12/16億元，同比增長39%/37%/29%，歸母凈利潤分別為1.5/2.0/2.7億元，同比增長29%/36%/32%，對應(yīng)PE分別為32/24/18倍。2024年可比公司平均PE為40倍?？紤]到公司在半導(dǎo)體檢測設(shè)備和顯示檢測設(shè)備領(lǐng)域的優(yōu)勢，以及下游產(chǎn)線擴(kuò)產(chǎn)與升級的確定性，首次覆蓋，結(jié)合公司估值情況，給予公司“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)開發(fā)及升級迭代風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)規(guī)模測算偏差風(fēng)險(xiǎn)；研報(bào)使用信息更新不及時(shí)。