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上周市場焦點（6月17日-6月21日）
　　股市方面，上周權益市場延續(xù)調整，北向資金連續(xù)五天凈流出，滬指失守3000點，在周初臺積電專家反饋蘋果芯片加單的利好推動下，蘋果產業(yè)鏈、AIPC等科技板塊表現(xiàn)亮眼。債市方面，盡管央行多次提示長債風險，但在5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示基本面仍相對疲弱下，權益市場情緒較差，債市利率維持低位，周五10年期國債利率收于2.26%，和前周基本持平。
　　轉債市場方面，上周轉債個券多數(shù)下跌，中證轉債指數(shù)全周-2.20%，價格中位數(shù)-1.84%，我們計算的轉債平價指數(shù)全周-1.38%，全市場轉股溢價率與上周相比-0.91%。個券層面，諾泰（業(yè)績預期佳）、惠城（危廢處理）、盛路（軍民兩用通信），山河（藥用輔料）、九典轉02（醫(yī)藥貼膏）漲幅靠前；跌幅方面，廣匯（乘用車經(jīng)銷）、山鷹/鷹19（造紙）、三房（聚酯瓶片生產）轉債跌幅靠前，多為信用風險擔憂較高的低價券。
　　觀點及策略（6月24日-6月28日）
　　從信用風險演變成流動性擠兌：本周二至五轉債市場大幅調整，不少個券跌幅超過正股，其中低價券跌幅明顯更大。近期以來投資者擔心個券評級下調，信用風險有所發(fā)酵，是觸發(fā)本次調整的主要原因。然而周三以來跌速明顯提升，一些并不涉及違約擔憂但機構持倉較多的個券也出現(xiàn)破面情況（如聞泰），反映本輪下跌已從單純擔心信用風險轉變?yōu)榱鲃有詳D兌。
　　歷史上2021年初永煤信用風險發(fā)酵也曾導致轉債流動性擠兌，比較近的例子是2023年5月12日搜特退市。后續(xù)來看，轉債溢價率均在數(shù)個交易日內快速修復。
　　考慮到資產荒大背景，五月以來轉債資金流入明顯，我們認為市場不缺乏抄底資金，本輪流動性沖擊有望快速緩解。本輪跌幅較大也使得轉債性價比有所回歸，在謹慎識別信用風險后可關注：
　?。?）科技創(chuàng)新再貸款、國家三期大基金落地，蘋果芯片加單反復催化AI行情，關注高端裝備、精密制造、新材料等新質生產力相關方向，包括CIS芯片設計的韋爾轉債，電子特氣相關的華特轉債、金宏轉債，半導體加工設備的精測轉債、博杰轉債、光力轉債；（2）5月出口高增，尤其地產相關耐用消費品家電、家具貢獻較大，關注地產后周期相關標的（弘亞、金牌、榮泰），海外業(yè)務規(guī)模較大、有望受益于以舊換新政策的汽車（拓普、新泉）、機械（運機、柳工）標的；（3）美國結束對東南亞四國光伏組件進口關稅豁免，關注在美有產業(yè)布局的光伏組件龍頭晶能轉債；供給側高耗能產能出清，而頭部企業(yè)市占率及盈利能力有望提升，關注硅料龍頭通22轉債；（4）電力市場改革持續(xù)推進，深圳市關于加快虛擬電廠等相關跟隨政策出臺，關注電網(wǎng)領域市占率較高的無線載波芯片龍頭力合轉債，輸電配網(wǎng)設備升級的中能轉債和白電轉債，風電下半年交付規(guī)模增長受益的起帆轉債；
　　風險提示：政策調整滯后，經(jīng)濟增速下滑。