>> 廣發(fā)證券-計算機行業(yè)投資策略周報：從時間成本看三季度機會、兼論鴻蒙Next的觀察角度-240623
| 上傳日期： |
2024/6/23 |
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| 958KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉雪峰,周源 |
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核心觀點：
核心觀點：1.風險偏好較弱，對基本面和各種業(yè)績兌現(xiàn)更為看重，市場環(huán)境不支持碎片化主題類投資的持續(xù)性。同時大多數(shù)計算機主題類投資基礎(chǔ)薄弱、不確定性較強。2.行業(yè)特性決定了機會成本難以繞開，當前階段無論AI算力還是工業(yè)軟件，以及智能駕駛和金融IT，整體業(yè)績驗證或產(chǎn)業(yè)變化趨勢大都會發(fā)生在Q3后。3. Q3以后，前述相關(guān)領(lǐng)域均有機會通過中報或產(chǎn)業(yè)下游需求的變化或產(chǎn)品認可的變化獲得催化劑。
基本面非線性變化的特性決定了機會成本的客觀存在：1. AI算力：去年伊始，我們根據(jù)產(chǎn)業(yè)周期和商業(yè)規(guī)律始終判斷寒武紀等相關(guān)國產(chǎn)芯片公司的量產(chǎn)芯片回片時間點約在24Q3左右。在臨近Q3后，量產(chǎn)出貨商業(yè)化兌現(xiàn)的確定性增強，相應(yīng)的機會成本減小。2.英偉達擴大方案至以太網(wǎng)交換機計算集群，無論出于性價比/長距離傳輸還是其他考慮，結(jié)果就是擴大需求的目的，這對于紫光股份等公司的交換機出貨需求利好。3.三維CAD：從制造業(yè)升級和華為對工業(yè)軟件體系的推動，以及中望軟件獨立加速推動大量華為之外的客戶推廣看，結(jié)合相關(guān)門檻形成的格局態(tài)勢，我們認為Q3/Q4間有概率出現(xiàn)行業(yè)驅(qū)動事件令市場提前認知其產(chǎn)業(yè)地位的領(lǐng)先性。4.金融IT：對于頂點軟件前期在頭部券商的預期切換，我們認為并非常見的所謂利好兌現(xiàn)，而是才剛剛開始。其上線切換的進展若持續(xù)順利進行，將十分有利于后續(xù)份額的提升。
華為鴻蒙對A股計算機公司的影響：1.鴻蒙進入原生版本階段后，雖然同樣走開放體系，但我們預期其后續(xù)不會像安卓一樣散亂，根本原因在于其垂直一體全生態(tài)強勢領(lǐng)先地位。2.迄今為止的進展突破，囊括了大部分主要消費級應(yīng)用龍頭的加入和支持，在產(chǎn)品層面上和應(yīng)用之間，以及應(yīng)用和操作系統(tǒng)之間的關(guān)聯(lián)愈發(fā)緊密。3.未來對于外包/定制化開發(fā)為主的A股計算機尤其是軟件技術(shù)公司而言大概率的可能是：①下游客戶系統(tǒng)升級遷移帶來的業(yè)務(wù)需求量，②商業(yè)模式很難改變，③格局繼續(xù)碎片化，主要仍然是為各自下游的優(yōu)勢客戶提供技術(shù)開發(fā)等服務(wù)。4.回到A股的投資，可以參考2023年華為服務(wù)器的出貨商伙伴群體，當然，還需要考慮二級市場的環(huán)境尤其是風險偏好和去年有無差異。
風險提示：公共部門驅(qū)動的方向，資金來源之外的問題還有當年兌現(xiàn)收入的時間不足；國產(chǎn)算力芯片環(huán)節(jié)仍處于供應(yīng)鏈空窗期，隨著確定性增強，股價回調(diào)較少，短期向上空間也較?。涣闵⑿≈黝}類投資大多缺乏基本面嚴密邏輯，持續(xù)性存疑；基于大多數(shù)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)類公司的業(yè)績疲弱，行業(yè)整體靜態(tài)估值高于年初，成長性缺少吸引力。
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