>> 廣發(fā)證券-煤炭行業(yè)月報(2024年5月)：需求季節(jié)性增長，供給仍受制約，煤價有望企穩(wěn)回升-240619
| 上傳日期： |
2024/6/19 |
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| 1120KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
安鵬,宋煒,沈濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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煤炭板塊回顧：5月漲幅突出，24年行業(yè)漲幅排名3/30。根據(jù)Wind，5月煤炭（中信）板塊上漲6.3%，跑贏滬深300指數(shù)7.0pct。年初以來累計漲幅15.2%，跑贏滬深300指數(shù)12.1pct，排名中信各行業(yè)指數(shù)3/30。目前板塊PE（TTM）12.6倍，而PB（最新報告期）1.65倍，估值整體處于歷史中高位置，但相對其他板塊仍低估。
煤炭市場回顧：5月需求增速回落，供給和補庫支撐煤價。（1）國內(nèi)煤價：動力煤和焦煤價格在4-5月上漲后，6月以來有所回落；（2）國際煤價：5月以來，澳洲高卡動力煤表現(xiàn)偏弱，煉焦煤價小幅回升；（3）國內(nèi)需求：由于淡季和水光出力較多，5月火電承壓。此外，非電行業(yè)中化工表現(xiàn)較好，鋼鐵、建材偏弱；（4）國內(nèi)供給：根據(jù)國家統(tǒng)計局和海關(guān)總署，5月國內(nèi)原煤產(chǎn)量同比下降0.8%，進(jìn)口量環(huán)比下降3.2%；（5）海外供需：新興市場需求向好，供給增量主要來自印度、印尼和蒙古等國；（6）產(chǎn)業(yè)鏈庫存：5月以來，動力煤旺季來臨前中下游持續(xù)累庫，而雙焦庫存小幅回升（仍處于同期低位）。
煤炭市場展望：供給延續(xù)低位+迎峰度夏來臨，供需面或趨于平衡略偏緊。（1）動力煤：根據(jù)Wind，4月中旬以來，動力煤價企穩(wěn)回升，港口市場價低點累計反彈約70元/噸。6月以來華北地區(qū)高溫持續(xù)，而南方地區(qū)雨水天氣持續(xù)偏多壓制電煤需求，但上周電廠日耗開始提升，預(yù)計后期隨著氣溫繼續(xù)升高，日耗將繼續(xù)提升，供需或趨于平衡略偏緊，煤價有望穩(wěn)中上行。（2）煉焦煤：6月以來港口和產(chǎn)地主焦煤價格小幅回落，累計跌幅100-200元/噸。雖然終端需求將進(jìn)入季節(jié)性淡季，但供給端制約尚存，同時焦煤各環(huán)節(jié)庫存水平較低對煤價形成進(jìn)一步支撐，而下半年隨著各項政策落地，焦煤價格具備向上彈性。
行業(yè)觀點：板塊或受益于煤價逐步企穩(wěn)回升。雖然短期宏觀需求仍存壓力，但對于煤炭而言的支撐仍較為明顯，主要體現(xiàn)在動力煤季節(jié)性需求、焦煤低位庫存，以及供給端制約?？傮w來看，預(yù)計隨著季節(jié)性需求提升，宏觀預(yù)期向好，電力和非電需求均有提升空間。加之，產(chǎn)地安監(jiān)維持常態(tài)化，煤價或延續(xù)穩(wěn)中有升趨勢。2季度各公司產(chǎn)量預(yù)計平穩(wěn)回升，尤其山西、河南等區(qū)域產(chǎn)量預(yù)計回升明顯，業(yè)績預(yù)計穩(wěn)步向好。重點公司：（1）盈利穩(wěn)健高分紅的動力煤公司：中國神華（A、H）、陜西煤業(yè)、兗礦能源（A、H）；（2）有望受益于需求預(yù)期向好及Q2產(chǎn)量恢復(fù)的公司：淮北礦業(yè)、山西焦煤、山煤國際、平煤股份、首鋼資源等；（3）中長期具備增量的其他公司：華陽股份、廣匯能源、中煤能源（A、H）等。
風(fēng)險提示。煤焦價格超預(yù)期下跌，產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期，成本費用控制不及預(yù)期等。
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