>> 萬聯(lián)證券-計算機行業(yè)跟蹤報告：行業(yè)整體營收回暖、利潤承壓，安防設(shè)備及大市值標(biāo)的業(yè)績表現(xiàn)較優(yōu)-240627
| 上傳日期： |
2024/6/28 |
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| 807KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
夏清瑩 |
| 行業(yè)名稱： |
計算機 |
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無限制-登錄即可下載 |
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行業(yè)核心觀點：
營收回暖，歸母凈利潤進(jìn)一步承壓。2023年SW計算機行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入11,689.53億元，同比增長2.10%，實現(xiàn)歸母凈利潤292.90億元，同比下滑13.03%；2024Q1 SW計算機行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入2400.86億元，同比增長5.43%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.85億元，同比大幅下滑92.19%。2023年及2024Q1的營收同比增速較上一年同期均有所提升，反應(yīng)出SW計算機行業(yè)的營收表現(xiàn)整體呈現(xiàn)恢復(fù)態(tài)勢。在營收有所回暖的情況下，歸母凈利潤仍然同比下滑，主要是由于行業(yè)整體的成本費用支出明顯增長所致。此外，由于行業(yè)的營收呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性，Q1為收入淡季，但成本費用支出仍然較高，因此2024Q1 SW計算機行業(yè)的歸母凈利潤進(jìn)一步承壓。
投資要點：
毛利率水平上下波動，銷售、研發(fā)端持續(xù)加大投入。2023年及2024Q1，SW計算機行業(yè)的整體有在進(jìn)行一定程度的費用精細(xì)化管理，但由于處于AI等技術(shù)快速迭代的大背景下，各企業(yè)需要加大研發(fā)投入保障產(chǎn)品的競爭力，同時加強銷售投入搶占市場，因此整體期間費用率仍然處于上升趨勢，加之行業(yè)的毛利率水平上下波動，并未呈現(xiàn)持續(xù)上升趨勢，規(guī)模效應(yīng)尚為顯現(xiàn)，凈利率依然承壓。
經(jīng)營性凈現(xiàn)金流表現(xiàn)持續(xù)改善，呈現(xiàn)明顯季節(jié)性。2023年，SW計算機行業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為656.45億元，較2022年的499.08億元同比增長31.53%，延續(xù)了增長態(tài)勢。單季度看，SW計算機行業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額具有明顯的季節(jié)性，Q1多為大額凈流出，Q4多為大額凈流入，Q2及Q3則基本處于均衡狀態(tài)。其中，23Q4的經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為1017.00億元，同比下滑2.93%，環(huán)比增長1486.67%；24Q1的經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為-543.43億元，與23Q1的-420.78億元相比流出值增加。
安防設(shè)備子板塊營收、歸母凈利潤同比雙增長，軟件開發(fā)子板塊營收規(guī)模同比增加。2023年，僅安防設(shè)備子板塊實現(xiàn)營收、歸母凈利潤的同比雙增長，主要受益于AI產(chǎn)業(yè)的應(yīng)用需求以及出海機遇；軟件開發(fā)二級子板塊中，垂直應(yīng)用軟件和橫向應(yīng)用軟件子板塊均實現(xiàn)了營收規(guī)模的同比提升，主要是受益于AI行業(yè)應(yīng)用及信創(chuàng)的需求；但兩個子板塊的歸母凈利潤同比均有所下滑，主要是由于相關(guān)產(chǎn)品需要持續(xù)研發(fā)投入及銷售推廣，因此成本費用支出較高，在營收增長的情況下歸母凈利潤依然承壓。2024Q1，計算機設(shè)備和軟件開發(fā)子板塊營收均實現(xiàn)同比增長，歸母凈利潤僅安防設(shè)備子板塊實現(xiàn)同比增長。
大市值標(biāo)的業(yè)績表現(xiàn)較優(yōu)。2023年，僅大市值標(biāo)的（總市值≥500億元）實現(xiàn)營收、歸母凈利潤的同比雙增長，且增速優(yōu)于行業(yè)整體水平。24Q1，大市值標(biāo)的（總市值≥500億元）營收同比增速為21.86%，優(yōu)于行業(yè)整體水平，且為唯一歸母凈利潤為正的市值區(qū)間。從不同市值區(qū)間的營收及凈利潤表現(xiàn)可以看出，2024年Q1大市值標(biāo)的公司延續(xù)23年較優(yōu)表現(xiàn)，保持穩(wěn)健增長，優(yōu)于行業(yè)整體，其他市值區(qū)間的標(biāo)的則業(yè)績表現(xiàn)較差，歸母凈利潤均為負(fù)值，主要是受到季節(jié)性因素的影響，在收入淡季仍需投入大量銷售、研發(fā)等費用。
投資建議：從申萬計算機行業(yè)2023全年及2024Q1的業(yè)績表現(xiàn)看，多數(shù)子板塊收入同比增長，反應(yīng)行業(yè)的整體需求有所回暖，但凈利潤持續(xù)承壓，主要是需要保障研發(fā)及銷售端的持續(xù)投入。安防設(shè)備子板塊業(yè)績表現(xiàn)較優(yōu)，要受益于AI產(chǎn)業(yè)的應(yīng)用需求以及出海機遇；軟件開發(fā)子板塊收入規(guī)模提升，主要受益于AI行業(yè)應(yīng)用及信創(chuàng)的需求。建議繼續(xù)關(guān)注AI大模型等技術(shù)迭代在行業(yè)端的產(chǎn)品應(yīng)用落地、信創(chuàng)的持續(xù)需求以及把握各產(chǎn)品業(yè)務(wù)的出海機遇。
風(fēng)險提示：AI技術(shù)進(jìn)展及應(yīng)用落地不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；地緣政治風(fēng)險，數(shù)據(jù)統(tǒng)計口徑差異
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