>> 萬聯(lián)證券-電子行業(yè)深度報告：控產(chǎn)穩(wěn)價減弱面板周期性，LCD頭部企業(yè)盈利能力有望改善-240628
| 上傳日期： |
2024/6/28 |
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| 1583KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
夏清瑩 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
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行業(yè)核心觀點：
隨著LCD產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移基本結(jié)束，中國大陸面板廠市場份額占據(jù)全球接近七成，基本掌握產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)。未來LCD總出貨量預計趨于穩(wěn)定，且核心產(chǎn)線多集中于龍頭企業(yè)手中，伴隨廠商根據(jù)市場需求動態(tài)控制產(chǎn)量，驅(qū)動LCD面板周期性減弱。需求端短期迎來體育賽事催化，同時電視面板大尺寸化的推進將提升出貨面積，提供長期增長動能。LCD供需格局有望改善，龍頭企業(yè)盈利能力預計有所提升。
投資要點：
LCD為顯示行業(yè)主流技術(shù)之一，大尺寸化推動面積需求增長：面板顯示技術(shù)歷經(jīng)多年發(fā)展，LCD目前為主流顯示技術(shù)之一。綜合考慮成本及性能，LCD與Mini LED背光組合的技術(shù)路線具備較高性價比。TV占據(jù)LCD下游較大份額，其市場整體需求呈現(xiàn)存量特征，LCD技術(shù)占據(jù)TV顯示的主流地位。Mini LED電視出貨增長動能強勁，提振LCD電視面板需求。短期來看，2024年大型賽事的舉辦有望推動電視面板需求回暖。而長期增長動能主要來自大尺寸化的推進，帶動出貨面積需求提升。在手機及IT領域，LCD憑借低成本優(yōu)勢預計仍能守住中低端市場。
LCD總出貨量預計趨于穩(wěn)定，市場份額向頭部集中：伴隨LCD新增投資放緩且大廠逐步退出，未來LCD總出貨量有望趨于穩(wěn)定。LCD產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移基本結(jié)束，大陸面板廠市場份額占據(jù)全球接近七成。從產(chǎn)線分布來看，中國大陸面板產(chǎn)線投資成果豐厚，核心產(chǎn)線集中在龍頭廠商手中。從企業(yè)的市場份額看，LCD頭部企業(yè)競爭格局較為穩(wěn)定，且整體市場份額亦向頭部集中，因而LCD頭部企業(yè)有能力根據(jù)市場需求，動態(tài)調(diào)控面板生產(chǎn)情況，使得“按需生產(chǎn)”策略的維持具備可行性。
控產(chǎn)穩(wěn)價驅(qū)動周期性減弱，產(chǎn)線折舊入尾料將改善盈利：一般市場競爭規(guī)律下，面板行業(yè)周期屬性較強，而在面板龍頭廠商控產(chǎn)穩(wěn)價策略下，面板行業(yè)供需比波動減小、周期性減弱，液晶電視面板價格有望維持穩(wěn)定。伴隨高世代產(chǎn)線折舊期進入尾聲，企業(yè)現(xiàn)金流壓力有所降低，盈利能力有望持續(xù)改善。
投資建議：中國大陸面板廠商基本掌握產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)，控產(chǎn)常態(tài)化基本可以實現(xiàn)對LCD市場供需的動態(tài)調(diào)控。在控產(chǎn)穩(wěn)價主基調(diào)下，LCD需求端迎來短期體育賽事的催化及長期電視面板大尺寸化的市場增量，產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力有望穩(wěn)步增強，龍頭企業(yè)的議價能力優(yōu)勢、產(chǎn)品競爭力優(yōu)勢及規(guī)模優(yōu)勢將進一步體現(xiàn)，伴隨著高世代產(chǎn)線折舊逐步進入尾聲，龍頭企業(yè)盈利能力及現(xiàn)金流情況有望持續(xù)改善，我們建議關(guān)注中國大陸面板行業(yè)的龍頭企業(yè)。
風險因素：終端復蘇不及預期；技術(shù)替代風險；市場競爭加劇風險。
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