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推薦邏輯：1）公司擁有嘉華大橋收費(fèi)權(quán)，該項(xiàng)目近3年每年“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”約2億元，24Q1賬面貨幣資金13.53億，以及持有渝涪高速33%股權(quán)、重慶銀行4.93%股權(quán)等流動(dòng)性較好的金融資產(chǎn)；2）公司向集成電路為核心的高科技領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，通過對(duì)“嘉興臨瀾股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）”的投資，間接持有長飛先進(jìn)509.78萬股，未來有望借助重慶地利，加速集成電路和高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展；3）“大基金三期”規(guī)模3440億元，規(guī)模約為前兩期的總和，為實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的長期可持續(xù)發(fā)展和國家戰(zhàn)略目標(biāo)提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，也為公司轉(zhuǎn)型帶來機(jī)遇。對(duì)比同業(yè)標(biāo)的，現(xiàn)公司估值較為合理，轉(zhuǎn)型發(fā)展有望推動(dòng)未來業(yè)務(wù)拓展和增長。
　　公司擁有重慶市主城區(qū)嘉華嘉陵江大橋的特許經(jīng)營權(quán)。2023年，實(shí)現(xiàn)路橋收費(fèi)收入1.14億元，大橋設(shè)施租賃收入101.69萬元。嘉華嘉陵江大橋收費(fèi)期限為2034年9月30日，路橋收費(fèi)收入固化，但收益穩(wěn)定，基本不受宏觀調(diào)控影響，該項(xiàng)目近3年每年“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”約2億元，有較好的現(xiàn)金流，有利于公司以各種靈活的方式投資各類基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目和開展工程承包業(yè)務(wù)，以及開拓其他行業(yè)的投資。石門嘉陵江大橋雖然經(jīng)營權(quán)已到期，目前正在資產(chǎn)評(píng)估階段，相關(guān)資產(chǎn)尚未移交，仍由公司代為管理。
　　對(duì)外投資參股，以獲得投資收益或現(xiàn)金紅利。2023年，公司共實(shí)現(xiàn)投資收益1.62億元。公司持有渝涪高速33%股權(quán)，2023年該公司經(jīng)營總收入5.92億元，其中通行費(fèi)收入5.81億元，凈利潤約2.63億元；持有重慶銀行4.93%股權(quán)，2023年公司收到該行2022年度派發(fā)的紅利款約6767.92萬元。兩家公司經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健，每年都有較好的投資收益。
　　謀求在集成電路和高科技產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的發(fā)展機(jī)遇。公司積極參與調(diào)研和篩選集成電路和高科技產(chǎn)業(yè)公司，擬在合適時(shí)機(jī)以參股或控股方式投資該類型企業(yè)，形成第二主業(yè)。公司通過對(duì)“嘉興臨瀾股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）”的投資，間接持有長飛先進(jìn)509.78萬股，雖暫未形成相關(guān)行業(yè)收入，但作為公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的一種嘗試取得了較好的效果。2023年，公司董事會(huì)通過了擬以增資和老股轉(zhuǎn)讓方式投資瀾至電子科技（成都）有限公司的方案，擬通過參股瀾至電子公司進(jìn)軍芯片設(shè)計(jì)領(lǐng)域。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤分別為2.4、2.3、2.3億元，EPS分別為0.18、0.18、0.17元，對(duì)應(yīng)PB為1.2、1.1、1.1倍。我們選取公路行業(yè)15家上市公司作對(duì)比，可比公司24年平均PB為1.3倍?？紤]重慶路橋主業(yè)穩(wěn)定，且轉(zhuǎn)型發(fā)展有望推動(dòng)未來業(yè)務(wù)拓展和增長，建議關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)萎縮風(fēng)險(xiǎn)；協(xié)議收款或未能及時(shí)兌現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)；并購轉(zhuǎn)型高科技產(chǎn)業(yè)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。