>> 湘財(cái)證券-央行開展國(guó)債借入操作，維護(hù)債券市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行-240703
| 上傳日期： |
2024/7/4 |
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pdf 共4頁(yè) |
來源： |
湘財(cái)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
仇華 |
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事件
央行7月1日發(fā)布公告，為維護(hù)債券市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行，在對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)形勢(shì)審慎觀察、評(píng)估基礎(chǔ)上，人民銀行決定于近期面向部分公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商開展國(guó)債借入操作。
央行開展國(guó)債借入操作釋放了什么信號(hào)
早在4月23日，央行有關(guān)部門負(fù)責(zé)人接受《金融時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，央行在二級(jí)市場(chǎng)開展國(guó)債買賣，可以作為一種流動(dòng)性管理方式和貨幣政策工具儲(chǔ)備。4月以來，央行頻繁提示長(zhǎng)債收益率風(fēng)險(xiǎn)，政策關(guān)注點(diǎn)開始向防風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。進(jìn)入6月后，10年期國(guó)債收益率開始跌破2.3%，并達(dá)到迄今為止的最低點(diǎn)，而30年期國(guó)債收益率也跌破2.5%，并有繼續(xù)向下突破的趨勢(shì)。最終，央行采取了干預(yù)措施。
我們認(rèn)為，此次央行公告，傳遞出3個(gè)方面的信號(hào)：
（1）公告發(fā)布的時(shí)間是7月1日，可能主要基于保持資金流動(dòng)性穩(wěn)定的考慮，央行意圖避免資金市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，以確保最大程度的市場(chǎng)穩(wěn)定。因此，央行沒有選擇在6月底進(jìn)行國(guó)債借貸操作。6月的最后一周（6月24日-6月30日）央行公開市場(chǎng)凈投放3520億元，央行對(duì)資金面呵護(hù)的態(tài)度并未發(fā)生變化。
?。?）央行此次采取的是一種預(yù)先通知的方式與市場(chǎng)進(jìn)行溝通，與此前多次提示長(zhǎng)債利率風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)格保持一致。主要目的還是為了減少市場(chǎng)對(duì)國(guó)債的投機(jī)行為，維護(hù)債券市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。至于具體的國(guó)債借貸操作，包括操作的具體期限和數(shù)量，目前尚未公布。
?。?）央行已經(jīng)明確表示，借入國(guó)債的目的是為了“維護(hù)債券市場(chǎng)的穩(wěn)健運(yùn)行”。據(jù)此，央行在借入國(guó)債后，很可能會(huì)采取賣出國(guó)債的措施。若央行借券后在二級(jí)市場(chǎng)賣出，對(duì)債券市場(chǎng)供需將會(huì)起到一定調(diào)節(jié)效果，進(jìn)而對(duì)利率產(chǎn)生影響。近期需密切關(guān)注央行公開市場(chǎng)操作所反映的貨幣政策動(dòng)向，及時(shí)跟蹤其對(duì)債市的影響。
投資建議
當(dāng)前債券市場(chǎng)仍然受到基本面有效需求不足、資金面偏松以及機(jī)構(gòu)配置意愿較強(qiáng)等因素的影響，收益率曲線向下壓力仍存。然而，基于穩(wěn)匯率、穩(wěn)息差等因素的考量，央行關(guān)注到了目前相對(duì)較低的利率水平，并多次提示其風(fēng)險(xiǎn)。此次央行借入國(guó)債的行為彰顯了其對(duì)長(zhǎng)端利率進(jìn)行調(diào)控的堅(jiān)定意志，這表明在此后一定時(shí)期內(nèi)，對(duì)利率的調(diào)整是不可避免的。在當(dāng)前階段，拉久期策略可能不具備較高的性價(jià)比，預(yù)計(jì)短期內(nèi)債券市場(chǎng)收益率將保持在一個(gè)波動(dòng)的區(qū)間，建議保持適度觀望，并關(guān)注流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期；流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；政策超預(yù)期寬松
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