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★PX：調(diào)油對(duì)貿(mào)易流影響常態(tài)化，估值倚重實(shí)際供需情況
　　今年產(chǎn)能真空期并未給PX估值帶來(lái)高彈性溢價(jià)，上半年P(guān)XN基本在290-390美元/噸區(qū)間，波動(dòng)幅度較前兩年明顯下降。一方面，國(guó)內(nèi)實(shí)際產(chǎn)量有20.93%的高增速。另一方面，今年汽油利潤(rùn)不及市場(chǎng)預(yù)期，調(diào)油邏輯對(duì)芳烴價(jià)格的提振有限。同時(shí)，經(jīng)過(guò)兩年的貿(mào)易流重置，現(xiàn)在亞洲往北美運(yùn)輸芳烴的貿(mào)易格局已經(jīng)常態(tài)化。PX社會(huì)庫(kù)存壓力在檢修季明顯緩解，現(xiàn)貨流通量下降。下半年預(yù)計(jì)步入供需雙強(qiáng)格局，矛盾尚不突出。
　　★PTA：高產(chǎn)能集中度、低利潤(rùn)的困境難見突破
　　2024年1-5月PTA產(chǎn)量合計(jì)2879萬(wàn)噸/年，累計(jì)同比增速16.42%。目前港口庫(kù)存偏低，上下游工廠庫(kù)存相對(duì)更高。PTA加工費(fèi)維持200-500元/噸低位區(qū)間震蕩，短期利潤(rùn)明顯修復(fù)的想象力較小。隨著檢修裝置回歸和老裝置重啟，下半年P(guān)TA產(chǎn)量預(yù)計(jì)進(jìn)一步增加。理論上下半年仍是有部分裝置存在年度檢修的可能性，但尚未檢修的裝置集中在龍頭企業(yè)，所以需要關(guān)注企業(yè)檢修意愿和計(jì)劃外擾動(dòng)。
　　★需求端：增長(zhǎng)不及預(yù)期，剛需支撐為主
　　從紡織服裝終端消費(fèi)來(lái)看，上半年呈現(xiàn)了高開低走的態(tài)勢(shì)，出口和內(nèi)需消費(fèi)增長(zhǎng)速率放緩，下半年預(yù)計(jì)持穩(wěn)為主?？椩炱髽I(yè)與化纖廠的博弈加劇。七至八月瓶片部分裝置有減產(chǎn)計(jì)劃，但長(zhǎng)絲環(huán)節(jié)利潤(rùn)修復(fù)后繼續(xù)降負(fù)空間有限。季節(jié)性淡季過(guò)后聚酯負(fù)荷可能迎來(lái)回升，但終端需求修復(fù)動(dòng)能偏弱的情況下大幅提升難度也大。下半年聚酯負(fù)荷預(yù)計(jì)在87%-90%之間。
　　★投資建議
　　PX及PTA維持震蕩格局的概率還是偏大。原油沒(méi)有大幅下跌、需求端沒(méi)有超預(yù)期走弱的情況下，產(chǎn)業(yè)5700元/噸附近點(diǎn)價(jià)托底的效應(yīng)還是比較強(qiáng)。同時(shí)，上方6100元/噸附近套保壓力大，可能突破的潛在驅(qū)動(dòng)仍在供給端意外事件。因此，在基本面矛盾不突出、盤面成交量明顯降低的格局當(dāng)中，逢低做多的安全性相對(duì)高一點(diǎn)。但不建議直接在6000元/噸以上偏高估值區(qū)間追高，交易節(jié)奏倚重估值性價(jià)比會(huì)更加關(guān)鍵。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原油價(jià)格大幅波動(dòng)，聚酯負(fù)荷大幅走弱。