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公司董事長(zhǎng)配售釋放市場(chǎng)流動(dòng)性，無礙長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)。公司將繼續(xù)夯實(shí)全球領(lǐng)先羽絨服專家品牌形象，創(chuàng)新迭代產(chǎn)品，拓展增量品類，優(yōu)化渠道質(zhì)量，提升市場(chǎng)份額。預(yù)計(jì)FY25-FY27公司凈利潤(rùn)為35.6億人民幣、41.0億人民幣、46.6億人民幣，同比增速為16%、15%、14%。當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)FY25PE11X、FY26PE10X，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
　　事件：7月3日，公司董事長(zhǎng)高德康先生全資持有的公司盈新國(guó)際，擬以大宗交易方式，按每股4.31港元價(jià)格配售4億股股份，出售股份占此前已發(fā)行總數(shù)的3.64%。配售所得款項(xiàng)將主要用于償還銀行借款及慈善事業(yè)發(fā)展。交易完成后，高德康家族持股由67.57%降低至63.93%，在控制權(quán)不變的同時(shí)，將優(yōu)化公司股東結(jié)構(gòu)，釋放市場(chǎng)流動(dòng)性，引入更多優(yōu)質(zhì)境內(nèi)外投資者。
　　堅(jiān)定文化自信，弘揚(yáng)中國(guó)品牌價(jià)值。7月波司登即將亮相法國(guó)“新生萬物巴黎展”，且將在展覽期間舉辦具有中式風(fēng)格韻味的“‘融’概念秀”。波司登運(yùn)用織繡等非遺技藝，將古老圖騰、吉祥扣襻等傳統(tǒng)元素融入羽絨服設(shè)計(jì)，實(shí)現(xiàn)古法工藝與時(shí)尚的融合，向世界展示中國(guó)品牌價(jià)值，持續(xù)夯實(shí)全球領(lǐng)先羽絨服專家品牌形象。
　　產(chǎn)品迭代創(chuàng)新，拓展增量品類。2023年波司登推出新款防曬衣、三合一沖鋒鵝絨服，對(duì)輕薄羽絨服第二次迭代升級(jí)，推出第四代極寒系列羽絨服并在極地御寒科技方面再次突破。未來公司將繼續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品迭代創(chuàng)新，拓展功能服飾等增量品類。
　　優(yōu)化渠道質(zhì)量，資源聚焦打造標(biāo)桿TOP店。持續(xù)穩(wěn)健改善現(xiàn)有渠道結(jié)構(gòu)、布局、質(zhì)量以及終端形象，通過對(duì)不同層級(jí)市場(chǎng)及店態(tài)運(yùn)營(yíng)的精細(xì)化管理，提升渠道管理能力和運(yùn)營(yíng)效率。對(duì)標(biāo)桿門店進(jìn)行系統(tǒng)性、體系化運(yùn)營(yíng)管理，聚焦資源精準(zhǔn)投放，實(shí)現(xiàn)TOP店快速有效增長(zhǎng)。推動(dòng)“以門店為中心、以顧客價(jià)值為原點(diǎn)”的業(yè)務(wù)流程變革，提高單店運(yùn)營(yíng)效率。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議。波司登作為中高端羽絨服領(lǐng)先品牌，積極推動(dòng)品牌提檔、產(chǎn)品品類拓展、渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化、供應(yīng)鏈數(shù)字化變革，市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升。預(yù)計(jì)FY2025-FY2027年公司營(yíng)業(yè)收入為265.1億人民幣、302.7億人民幣、342.2億人民幣，同比增速為14%、14%、13%。凈利潤(rùn)為35.6億人民幣、41.0億人民幣、46.6億人民幣，同比增速為16%、15%、14%。當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)FY25PE11X、FY26PE10X，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品類銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、線上流量成本提升侵蝕利潤(rùn)風(fēng)險(xiǎn)、旺季氣溫波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、短期股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等