>> 申萬宏源-化工行業(yè)周報：制冷劑環(huán)保趨勢進一步明確，維生素供給端挺價意愿強，重點關(guān)注低估值高成長標的-240707
| 上傳日期： |
2024/7/8 |
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| 1195KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
宋濤 |
| 行業(yè)名稱： |
環(huán)保 |
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本期投資提示：
當前時點的化工宏觀判斷。根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，原油：國內(nèi)經(jīng)濟仍在復(fù)蘇通道，美聯(lián)儲加息結(jié)束降息進程有望開啟，俄羅斯及OPEC+減產(chǎn)，全球原油供給偏緊，油價中期有望維持80美元/桶以上。煤炭：煤炭價格中長期回落，中下游壓力逐步緩解。天然氣：海外天然氣價格底部震蕩?？傮w上，能源價格仍將維持在中樞以上。化工5月份PPI已企穩(wěn)環(huán)比回升，6-7月份是淡季，但后續(xù)PPI仍將持續(xù)震蕩向上。
制冷劑環(huán)保型約束趨勢明顯，堅定看好氟化工景氣上行。7月2日，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布關(guān)于公開征求《中國履行〈關(guān)于消耗臭氧層物質(zhì)的蒙特利爾議定書〉國家方案（2024-2030）（征求意見稿）》意見的函。二代制冷劑方面，削減進度基本符合此前預(yù)期，看好R22持續(xù)上行。三代制冷劑方面，2030年后的新產(chǎn)汽車將不再使用R134a，但當前維修市場約占R134a的半壁江山，且2029年起亦進入配額削減進程，預(yù)計中短期R134a仍具備上行動力；2026年后的新產(chǎn)冰箱冰柜不再使用HFCs，相關(guān)領(lǐng)域不是三代制冷劑主戰(zhàn)場，預(yù)計影響較?。?029年后的新裝家用空調(diào)不再使用R410a，目前家用空調(diào)新裝市場已是R32主導(dǎo)且呈持續(xù)提升態(tài)勢，R410a占比小于30%，預(yù)計屆時對R125需求影響較小，龐大且剛需的維修市場仍將支撐R125價格不斷上行；2029年后工商制冷領(lǐng)域主流機器禁止使用GWP值大于750的制冷劑，R32（GWP值為675）完美契合需求，疊加家用空調(diào)新裝市場和維修市場滲透率的提升，長期看好R32價格持續(xù)上揚。
化工板塊配置。根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，本周油價上漲，煤價震蕩，海外天然氣價格底部回暖。維生素部分廠家停報，VD、VE及VK等細分產(chǎn)品漲價明顯。整體來看原材料仍維持中高位，有望支撐化工24年1-3季度PPI數(shù)據(jù)仍從負值向0軸緩慢回升，疊加前期下游基本處于主動去庫狀態(tài)，庫存持續(xù)擠壓，基礎(chǔ)化工品價差有望修復(fù)擴張。雖然6-7月份逐步進入下游傳統(tǒng)淡季，但后續(xù)回暖趨勢不變，仍珍惜白馬及細分企業(yè)底部機會。
投資分析意見：
傳統(tǒng)周期關(guān)注白馬及細分企業(yè)的阿爾法。關(guān)注萬華化學(xué)，煤化工華魯恒升、寶豐能源，地產(chǎn)鏈純堿遠興能源，紡服鏈滌綸長絲桐昆股份、大煉化及輕烴榮盛石化、恒力石化、衛(wèi)星化學(xué)（石化覆蓋），農(nóng)化關(guān)注復(fù)合肥新洋豐、磷化工關(guān)注川恒股份、云天化、農(nóng)藥細分標的（潤豐股份等）、民爆易普力等。
長景氣底部上行板塊。受內(nèi)需恢復(fù)及成本下降，輪胎產(chǎn)業(yè)鏈有望持續(xù)受益、關(guān)注賽輪輪胎、森麒麟、玲瓏輪胎、通用股份。氟化工制冷劑配額爭奪結(jié)束，價格底部回升，關(guān)注巨化股份、三美股份、永和股份、金石資源、昊華科技。
成長標的確定性修復(fù)。半導(dǎo)體材料方面，關(guān)注估值低位，業(yè)績具備確定性及彈性的雅克科技、廣鋼氣體、華特氣體等；面板材料方面，關(guān)注國產(chǎn)替代、OLED兩大方向，萬潤股份、瑞聯(lián)新材、萊特光電、東材科技、天祿科技等；MLCC及齒科材料國瓷材料；合成生物材料華恒生物、吸附分離材料藍曉科技、催化材料建龍微納、芳綸材料泰和新材、鋰電及氟材料新宙邦、萃取提鋰及量子點新化股份等。
MDI板塊：傳統(tǒng)終端淡季來臨，但供給端仍有支撐，預(yù)計景氣短期偏震蕩運行。根據(jù)百川資訊，聚合MDI國內(nèi)市場主流商談在16900元/噸，環(huán)比下降450元/噸，純MDI國內(nèi)市場主流商談在18150元/噸，環(huán)比下降350元/噸。2024年7月萬華化學(xué)中國區(qū)MDI掛牌價，中國區(qū)聚合MDI分銷市場掛牌價20000元/噸，環(huán)比持平；純MDI掛牌價23000元/噸，環(huán)比持平。
風(fēng)險提示：1）新項目進展不及預(yù)期；2）出口受阻導(dǎo)致部分化工產(chǎn)品價格大幅回落。
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