>> 國元國際-協(xié)合新能源(0182.HK)上半年發(fā)電量穩(wěn)定增長，全年新增1GW裝機目標不變-240705
| 上傳日期： |
2024/7/8 |
大小： |
423KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國元國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊義瓊 |
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投資要點
1-6月總權(quán)益發(fā)電量同比增長14.14%，其中風電同比增長13.96%：
公司公告，6月總計權(quán)益發(fā)電量595.41GWh，同比增長11.55%，其中風電權(quán)益發(fā)電量507.07GWh，同比增長9.40%，太陽能權(quán)益發(fā)電量88.34GWh，同比增長25.75%。1-6月總計權(quán)益發(fā)電量4737.96GWh，同比增長14.14%，其中風電權(quán)益發(fā)電量4265.53GWh，同比增長13.96%，太陽能權(quán)益發(fā)電量472.43GWh，同比增長15.74%。上半年，全行業(yè)整體風資源不佳且部分省份限電率上升，造成大部分省區(qū)風電發(fā)電量同比出現(xiàn)下降。因此，對比行業(yè)數(shù)據(jù)以及同行披露的發(fā)電量數(shù)據(jù)來看，公司發(fā)電量能保持雙位數(shù)增長算是較好水平，也證實了公司優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，注重資產(chǎn)高質(zhì)量的成果體現(xiàn)，發(fā)電量的穩(wěn)定增長，有利支撐業(yè)績持續(xù)增長。
2024-2025年資金成本下降仍有空間：
2023年底公司平均資金成本大約為4.6%，目前公司現(xiàn)有項目銀行貸款的利率約為3%，融資租賃含稅利率約為3.8-3.9%，預期2024年財務成本將持續(xù)下降。在國內(nèi)長期利率的下行趨勢下，公司實行項目貸款利率置換，將以前較高利率的項目逐步置換為低利率。同時今年2月LPR 25個基點的下降，因為銀行/租賃公司，一般以12月份作為調(diào)整基點的時間，預期在2024年底調(diào)整基點后，將進一步降低公司2025年利率水平。
2024年新增裝機保持1GW不變，并將擇機轉(zhuǎn)讓部分電站：
公司目前維持2024年新增裝機1GW目標不變，但并網(wǎng)的時間或有稍微延后1-2月。同時對于一些傳統(tǒng)限電地區(qū)，或者裝機過于集中省份的電站將擇機進行轉(zhuǎn)讓，持續(xù)優(yōu)化公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。
維持買入評級，目標價0.99港元：
我們維持公司目標價0.99港元，相當于2024年和2025年6.5倍和6倍和PE，目標價較現(xiàn)價有60%上升空間，維持買入評級。
風險提示：
風電及光伏項目投產(chǎn)因多種因素推遲
政府補貼延后下發(fā)影響自有現(xiàn)金流
風資源不好，或限電影響發(fā)電量
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