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核心觀點(diǎn)
　　● 6月部分三代制冷劑價(jià)格出現(xiàn)回調(diào)，二代制冷劑價(jià)格保持上行，含氟聚合物價(jià)格保持低位運(yùn)行。截至2024年6月28日，根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，三代制冷劑R32、R134a、R125產(chǎn)品價(jià)格分別為36000元/噸、30000元/噸和34500元/噸，較5月底分別變動(dòng)0%、-3.23%、-13.75%；R22價(jià)格為30000元/噸，較5月底上升3.45%；受產(chǎn)能快速提升、需求增速下滑影響，2024年我國(guó)PTFE、PVDF、HFP價(jià)格均保持低位運(yùn)行。
　　●生產(chǎn)配額調(diào)整有望優(yōu)化行業(yè)格局：根據(jù)生態(tài)環(huán)境部《阿科瑪（常熟）氟化工有限公司等13家企業(yè)2024年度含氫氯氟烴（HCFCs）和氫氟碳化物（HFCs）生產(chǎn)配額調(diào)整情況表》，批準(zhǔn)了阿科瑪（常熟）、中化藍(lán)天、巨化股份、永和股份、梅蘭等公司對(duì)HCFCs及HFCs生產(chǎn)配額進(jìn)行調(diào)整的申請(qǐng)，此次調(diào)整不影響配額總量，相應(yīng)品種在企業(yè)間調(diào)整，將有利于制冷劑行業(yè)生產(chǎn)格局的優(yōu)化及生產(chǎn)效率提升。
　　●家電銷量及排產(chǎn)量持續(xù)提升，帶動(dòng)制冷劑需求上行：6月我國(guó)家用空調(diào)和冰箱排產(chǎn)量分別為2053萬(wàn)臺(tái)和830萬(wàn)臺(tái)，同比分別增長(zhǎng)16.80%和8.98%，預(yù)計(jì)7月到9月家用空調(diào)排產(chǎn)量環(huán)比有所回落，但同比仍然增長(zhǎng)。
　　●投資建議：今年年初以來(lái)，隨著三代制冷劑配額落地，制冷劑供給受到政策限制，價(jià)格回歸合理區(qū)間。我們認(rèn)為制冷劑行業(yè)已進(jìn)入景氣周期，配額落地推動(dòng)供需格局向好發(fā)展，今年以來(lái)制冷劑價(jià)格快速上行并有望在高位維持，相關(guān)制冷劑生產(chǎn)企業(yè)盈利能力有望大幅提升。此外，數(shù)據(jù)中心的快速發(fā)展帶動(dòng)液冷需求提升，氟化液市場(chǎng)空間有望打開，研發(fā)水平高、技術(shù)先進(jìn)的氟化工企業(yè)具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。建議關(guān)注制冷劑行業(yè)龍頭和擁有較完善產(chǎn)業(yè)鏈的氟化工生產(chǎn)企業(yè)，如巨化股份、三美股份，以及氟化工原料相關(guān)的金石資源等企業(yè)。
　　●風(fēng)險(xiǎn)提示：氟化工行業(yè)相關(guān)政策變化的風(fēng)險(xiǎn)；原材料成本上漲或產(chǎn)品價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)；氟化工行業(yè)相關(guān)公司新項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。