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展望24H2:關(guān)注自主品牌車型周期及出海兩大主線
　　24H2我們看好強車型周期的乘用車企業(yè)，推薦比亞迪：進入DM5.0新車周期，高端化和全球化打開盈利空間；關(guān)注小鵬汽車、長城汽車；商用車板塊推薦中國重汽，關(guān)注宇通客車，繼續(xù)看好中長期海外出口帶來的高增長；零部件板塊推薦強產(chǎn)品周期產(chǎn)業(yè)鏈以及有能力享受全球化紅利的優(yōu)秀公司：1)具備Tier0.5能力，提供軟硬一體解決方案的科博達、德賽西威。以及有望受益歐洲、墨西哥等海外建廠/海外占比高，獲得更大盈利空間的中鼎股份、新泉股份、拓普股份、雙環(huán)傳動等。2)強產(chǎn)品周期的產(chǎn)業(yè)鏈：關(guān)注H2智能車密集投放的“華為鏈”，以及出海頭部企業(yè)奇瑞產(chǎn)業(yè)鏈。
　　乘用車：售價“電比油低”加速新能源滲透，高端豪華車仍有發(fā)展空間
　　24H1乘用車板塊漲幅11.3%，跑贏上證綜指10.6pct。我們關(guān)注到：1)5M24新能源車銷量同比+31%達364萬輛，比亞迪“電比油低”戰(zhàn)略疊加DM 5.0發(fā)布，其售價15萬以下份額同比+4pct至21%，而日/德系等雖折扣率新高但銷量未見起色。預(yù)計24年全國新能源銷量同比+27%至1130萬輛，其中插電混增速最快，同比+65%至425萬輛；2)出海是增長主旋律，領(lǐng)頭羊奇瑞/比亞迪5M24出口同比+36%/157%至44/18萬輛。預(yù)計24年我國出口銷量同比+25%至483萬輛；3)高端化仍是主要發(fā)展趨勢，歷史上國內(nèi)單一豪華品牌份額最高達29%，理想、華為智選等高端自主或有翻倍增長空間。
　　商用車：出口為板塊成長主線，看好本土品牌海外份額持續(xù)提升
　　24H1商用車板塊漲幅17.4%，其中：1)重卡：1-5月重卡出口同比+13%，以缺乏本地供應(yīng)的墨西哥等國為主導(dǎo)，性價比是核心競爭要素。我們測算南美、中歐等全球市場3年后有望被國內(nèi)OEM突破的市場為57-60萬輛。2)客車：24H1龍頭企業(yè)“出口高成長+高股息”估值溢價拉動板塊漲幅領(lǐng)跑。5M24海外新能源滲透率及燃油車自主份額提升開啟出口高增周期，大中客車出口同比+54%。我們測算國內(nèi)客車品牌3-5年后可觸達的全球市場空間約20-25萬輛，23年客車出口實現(xiàn)其中20%，中長期仍有增長空間。
　　零部件：悲觀情緒或已充分反映，板塊估值處于19年以來的底部位置
　　復(fù)盤17-24H1，景氣周期、供應(yīng)關(guān)系突破、價格因素是影響板塊的主要因素，當前PE-TTM估值已處19年以來底部位置。但目前悲觀情緒或可因“全球化和智能化”帶來的新增量而消化。全球化如愛柯迪、新泉、拓普、旭升等在墨西哥新產(chǎn)能有望陸續(xù)在24年貢獻收入，拓普、愛柯迪、科博達、雙環(huán)、三花等也將為海外主機廠進行全球化配套。我們看好海外客戶順利開拓，產(chǎn)能利用率能快速提升的公司，中長期更關(guān)注能在海外管理順利，實現(xiàn)量價齊升的優(yōu)秀公司。從產(chǎn)品維度看，行業(yè)變革的重心已偏向汽車智能化，看好智能化相關(guān)公司24H2配套單車價值量的提升和全球范圍項目的開拓。
　　智能化：價格下探加速滲透，算法-數(shù)據(jù)-算力協(xié)同助推自動駕駛落地
　　24H1高速/城市NOA配置已下探至15/20萬車型，促使智駕滲透率提升，Q1 L2+滲透率超過10%。同時隨著L3牌照測試發(fā)放，車路云一體化項目密集立項，智能網(wǎng)聯(lián)汽車普及將提速。我們認為：1）24年感知端、決策端、數(shù)據(jù)端降本將推動智駕滲透率快速上行：2）智駕等級、接管率、ODD全域覆蓋或接替NOA開城數(shù)量成為智駕競爭焦點；3）主機廠愈發(fā)重視智駕軟件算法開發(fā)，但“全棧自研”仍需考慮資金情況及產(chǎn)出比。我們預(yù)計從頂層算法、到系統(tǒng)軟件、域控制器、數(shù)據(jù)閉環(huán)工具鏈及芯片，主機廠自研比例依次下降，實現(xiàn)“全?？煽亍被虺蔀橹髁?，第三方硬件廠商仍大有可為。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟下行致需求不足，芯片短缺問題持續(xù)。