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公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)與績(jī)效考核激勵(lì)計(jì)劃
　　公司擬以25.93元/股授予激勵(lì)對(duì)象217.7萬(wàn)股（占總股本0.544%），激勵(lì)對(duì)象包括以杜世芳為代表的9位中高層管理人員，其中公司品牌運(yùn)營(yíng)核心負(fù)責(zé)人杜總獲授股票數(shù)量占本次股權(quán)激勵(lì)32.96%，通過(guò)本次股權(quán)激勵(lì)公司對(duì)核心業(yè)務(wù)人員進(jìn)行充分綁定。
　　公司同步公布績(jī)效考核激勵(lì)計(jì)劃，計(jì)劃24-26年若公司達(dá)成業(yè)績(jī)考核指標(biāo)，則提取不超過(guò)15%歸母凈利潤(rùn)作為激勵(lì)獎(jiǎng)金總額，績(jī)效考核計(jì)劃將充分激勵(lì)員工，為公司成長(zhǎng)注入動(dòng)能。
　　業(yè)績(jī)目標(biāo)穩(wěn)健，績(jī)效考核掛鉤業(yè)績(jī)保障成長(zhǎng)
　　本輪激勵(lì)計(jì)劃公司業(yè)績(jī)目標(biāo)，24-26年?duì)I收分別同比增長(zhǎng)19%/19%/18%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)21%/15%/14%，其中凈利潤(rùn)考核值為剔除股權(quán)激勵(lì)&績(jī)效激勵(lì)影響后的凈利潤(rùn)。根據(jù)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，預(yù)計(jì)24年產(chǎn)生激勵(lì)費(fèi)用1243萬(wàn)元，績(jī)效考核方面激勵(lì)提取比例與最終業(yè)績(jī)超越目標(biāo)的比例相關(guān)，保障成長(zhǎng)。
　　賽道成長(zhǎng)性突出，長(zhǎng)期空間廣闊
　　本輪618寵物食品全網(wǎng)銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)10%，消費(fèi)環(huán)境承壓下賽道α凸顯。我們看無(wú)論寵物家庭滲透率、寵物食品滲透率對(duì)標(biāo)海外均具有較大成長(zhǎng)空間，且寵物喂養(yǎng)精細(xì)化&寵物食品工藝等品類(lèi)升級(jí)將持續(xù)推動(dòng)均價(jià)提升，行業(yè)空間廣闊。
　　強(qiáng)渠道力&強(qiáng)產(chǎn)品力，乖寶α凸顯
　　我們認(rèn)為公司份額持續(xù)提升基于：（1）新興渠道提前布局，14年率先聚焦電商，目前抖音、天貓、京東領(lǐng)先地位穩(wěn)固，其中抖音大幅領(lǐng)先第二名品牌喵梵思，自播為主保障抖音渠道盈利；（2）基于渠道優(yōu)勢(shì)和數(shù)據(jù)庫(kù)積累對(duì)消費(fèi)者痛點(diǎn)精準(zhǔn)切入、差異化產(chǎn)品研發(fā)力強(qiáng)，持續(xù)多年保持1年1款爆品迭代（17年雙拼糧、18年魚(yú)油糧、19-20年弗列加特、21-22年Barf系列、22-23年羊奶肉系列等）；（3）品牌營(yíng)銷(xiāo)意識(shí)領(lǐng)先，通過(guò)綜藝品牌廣告投放等方式持續(xù)增加品牌曝光；（4）產(chǎn)品良性升級(jí)，品牌矩陣強(qiáng)化，弗列加特本輪618首次進(jìn)入天貓TOP10，GMV同比增長(zhǎng)230%+。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
　　我們預(yù)計(jì)公司24-26年實(shí)現(xiàn)收入53.1/65.1/78.2億元，分別同比+23%/23%/20%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.57/7.02/8.73億元，分別同比+30%/26%/24%，對(duì)應(yīng)PE 37/29/24X，看好公司深耕優(yōu)質(zhì)賽道，依托強(qiáng)渠道&強(qiáng)營(yíng)銷(xiāo)能力實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期成長(zhǎng)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　渠道拓展不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。幌M(fèi)需求疲弱。