>> 招商期貨-聚酯2024年中期投資策略：TA高供應(yīng)支撐PX利潤，EG供需平衡價格區(qū)間震蕩-240701
| 上傳日期： |
2024/7/12 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
招商期貨 |
| 評級： |
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作者： |
朱志鵬 |
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聚酯需求：下半年聚酯需求中性偏樂觀
聚酯需求中性偏樂觀看待。外貿(mào)方面，2023年外貿(mào)需求已逐步見底，上半年外貿(mào)企穩(wěn)回升。目前歐美紡服庫銷比已回落至歷史中低水平，補(bǔ)庫需求逐步顯現(xiàn)，疊加?xùn)|南亞對聚酯原料需求增加，故而紡服終端外貿(mào)將見底回升，聚酯原料出口需求維持高位。內(nèi)貿(mào)方面，上半年紡服零售表現(xiàn)欠佳，主要受收入下降預(yù)期拖累，我們預(yù)計下半年將政府將采取政策刺激消費(fèi)提高消費(fèi)信心，內(nèi)貿(mào)增速將有所提升。回歸到聚酯工廠自身基本面來看，上半年無論是聚酯出口還是下游訂單均表現(xiàn)亮眼，在淡季下游開工依舊具備較強(qiáng)韌性，下半年金九銀十的表現(xiàn)我們維持偏樂觀看待，疊加新產(chǎn)能投放貢獻(xiàn)產(chǎn)量，我們預(yù)計下半年聚酯需求表現(xiàn)中性偏樂觀，全年增速在10%附近。
PX：下半年供需去庫，PXN偏強(qiáng)運(yùn)行
基本面：短期來看PX供需雙增，但供應(yīng)端裝置重啟更加順暢，流動性依舊偏寬松，中長期來看，下半年P(guān)X僅一套裝置計劃在年底投產(chǎn)，且投產(chǎn)時間具有較大的不確定性，故下半年P(guān)X并無新增供應(yīng)，供應(yīng)增量來自于存量裝置的負(fù)荷提升。在給予國產(chǎn)量及進(jìn)口量均較高水平的情況下，PX下半年總體依舊處于去庫階段，主要得益于PTA對PX的高需求量，需要警惕在PTA持續(xù)高供應(yīng)壓縮效益后帶來的計劃外檢修的增加。
操作建議：單邊價格跟隨原油為主，絕對價格區(qū)間在7800-9000，PXN預(yù)計維持偏強(qiáng)運(yùn)行，逢低做多為主，套利方面可考慮91正套及15反套。
PTA：累庫壓力大，逢高沽空加工費(fèi)
基本面：短期來看，雖供應(yīng)過剩預(yù)期較強(qiáng)，但計劃外裝置檢修增加，停車裝置重啟不暢，產(chǎn)量回升不及預(yù)期，疊加港口流動性偏緊，價格下跌阻力較大；中長期來看，上半年儀征化纖及臺化興業(yè)共450萬噸裝置已投產(chǎn)，長停的漢邦以及蓬威在下半年也將貢獻(xiàn)產(chǎn)量，疊加下半年計劃檢修量較低，PTA存量及增量供應(yīng)均處于較高水平，對比聚酯需求10%的增速，供需平衡表累庫幅度依舊較大，一方面需要注意效益壓縮后帶來的計劃外檢修，另外一方面需警惕PTA高產(chǎn)能集中度可能會帶來短期的流動性風(fēng)險。
操作建議：單邊來看PTA價格跟隨原油為主，絕對價格區(qū)間在5600-6200，PTA加工費(fèi)繼續(xù)承壓，逢高沽空為主。套利方面09相對01而言累庫壓力較大但矛盾并不突出，可輕倉嘗試91反套。
MEG：下半年MEG維持平衡態(tài)，供需矛盾不大預(yù)計價格區(qū)間震蕩
基本面：短期來看，供應(yīng)環(huán)比提升，需求端執(zhí)行減產(chǎn)，供需邊際走弱，但港口到港貨量偏低，當(dāng)前低庫存狀態(tài)下MEG價格易漲難跌。中長期來看，MEG價格高度受限于MEG自身供應(yīng)彈性，畢竟MEG的低庫存更大的原因在于低供應(yīng)，在各工藝效益改善后，MEG供應(yīng)具備較大的增長空間，這將限制價格的上漲空間?？傮w上，下半年MEG產(chǎn)業(yè)格局仍在改善，底部支撐較強(qiáng)，但產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)整體仍然過剩。
操作建議：單邊來看供需矛盾不大，絕對價格區(qū)間在4200-5000，供應(yīng)彈性較大的情況下可區(qū)間操作，套利方面由于近端低庫存疊加旺季預(yù)期，可考慮91正套。
風(fēng)險提示：地緣政治擾動，原料端價格擾動，裝置檢修不及預(yù)期，新增產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期，
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