>> 申萬(wàn)宏源-外貿(mào)數(shù)據(jù)分析：出口開(kāi)始換檔-240712
| 上傳日期： |
2024/7/12 |
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| 格式： |
pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
屠強(qiáng),賈東旭,王勝 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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總結(jié)：出口節(jié)奏與結(jié)構(gòu)均將換檔。節(jié)奏方面，我們?nèi)ツ甑滋岢鼋衲瓿隹凇暗筓型”走勢(shì)觀(guān)點(diǎn)，下半年將進(jìn)入第二階段。結(jié)構(gòu)方面，消費(fèi)品出口趨于回落，但中間品、資本品出口或顯現(xiàn)韌性。上述兩大變化均在6月數(shù)據(jù)中顯現(xiàn)跡象。
6月出口同比回升但環(huán)比偏弱，節(jié)奏換檔將至，主因發(fā)達(dá)國(guó)家供需缺口已基本彌合。6月出口同比（美元計(jì)價(jià)）繼續(xù)回升1pct至8.6%，但環(huán)比（1.8%）弱于近5年同期平均（3.0%），從驅(qū)動(dòng)因素看，上半年發(fā)達(dá)國(guó)家核心商品消費(fèi)增速由高位下滑（去年底3.8%，目前1.9%），但去庫(kù)存結(jié)束后進(jìn)口增速由低位明顯回升、向需求水平回歸統(tǒng)一（去年底-3.5%，目前+4.8%），相應(yīng)拉動(dòng)我國(guó)出口改善。但目前發(fā)達(dá)國(guó)家消費(fèi)品進(jìn)口增速與消費(fèi)需求增速已回歸一致，供需缺口彌合，發(fā)達(dá)進(jìn)口難再單邊高增，對(duì)應(yīng)我國(guó)出口難再繼續(xù)沖高、面臨換檔。
商品：供需缺口彌合后商品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，消費(fèi)品出口增速回落，中間品、資本品出口增速回升。發(fā)達(dá)國(guó)家消費(fèi)品進(jìn)口增速已回歸至匹配消費(fèi)需求增速，前者難再單邊回升、而是跟隨消費(fèi)需求變化，6月發(fā)達(dá)國(guó)家消費(fèi)走弱，直接通過(guò)影響進(jìn)口的方式拖累我國(guó)6月消費(fèi)品出口。紡織服裝等輕工制品、地產(chǎn)鏈出口譬如家具、手機(jī)、汽車(chē)等出口增速均回落。但發(fā)達(dá)國(guó)家工業(yè)生產(chǎn)仍延續(xù)改善，6月美歐日英制造業(yè)PMI換算同比口徑后仍延續(xù)升勢(shì)，相應(yīng)拉動(dòng)我國(guó)中間品、資本品出口。6月通用機(jī)械、汽車(chē)零部件、稀土出口增速均繼續(xù)大幅改善。此外新興國(guó)家生產(chǎn)改善，疊加印度等國(guó)擴(kuò)大投資需求，也相應(yīng)拉動(dòng)我國(guó)金屬礦物等中間品出口增速。未鍛軋鋁及鋁材、鋼材出口增速均明顯回升。
目的地：對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家出口改善，對(duì)新興國(guó)家出口仍維持高位。1）發(fā)達(dá)國(guó)家方面，伴隨基數(shù)走低，對(duì)美歐日英出口增速均繼續(xù)回升。拆分結(jié)構(gòu)看，對(duì)美國(guó)（同比，+2.8pct至7.3%）、歐元區(qū)（+4.9pct至4.8%）、日本（+2.2pct至1.6%）、英國(guó)（+15.3pct至9.1%）出口增速均回升。2）對(duì)非發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和地區(qū)方面，在經(jīng)歷5月快速?zèng)_高后，6月增速有所放緩，但仍保持較高水平。其中對(duì)東盟（同比，-7.8pct至15.8%）出口增速下行明顯，但仍高于4月增速，而對(duì)印度（+0.3pct至5.4%）、對(duì)韓國(guó)（+0.3pct至4.8%）、對(duì)俄羅斯（+5.2pct至4.2%）、對(duì)中國(guó)臺(tái)灣（+1.8pct至28.5%）出口增速則有所回升。
進(jìn)口：總體進(jìn)口有所下行主要源于機(jī)電產(chǎn)品的進(jìn)口大幅回落，大宗商品進(jìn)口有所分化。6月進(jìn)口（美元計(jì)價(jià)）同比回落4.1pct至-2.3%，主要源于機(jī)電產(chǎn)品的大幅回落。受加工貿(mào)易出口走弱拖累，6月機(jī)電產(chǎn)品進(jìn)口增速明顯回落（-9.3pct至-0.2%）。集成電路、自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備、汽車(chē)及零配件均回落明顯。大宗商品進(jìn)口則有所分化，或映射基建投資部門(mén)強(qiáng)弱不同，傳統(tǒng)類(lèi)基建、地產(chǎn)投資或仍面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。原油、鐵礦石同比回落幅度較大，然而銅（公用事業(yè)投資）及大豆進(jìn)口增速則有所回升。
展望：下半年出口增速或小幅下行，但結(jié)構(gòu)上中間品、資本品預(yù)計(jì)呈現(xiàn)韌性。展望短期，7月基數(shù)仍偏低，雖然出口環(huán)比預(yù)計(jì)延續(xù)走弱，但同比或仍維持在8.5%左右，更詳細(xì)數(shù)據(jù)等待海關(guān)全口徑月報(bào)公布后修正。展望遠(yuǎn)期，伴隨基數(shù)走高、發(fā)達(dá)國(guó)家供需缺口彌合，我國(guó)出口增速或有所回落，但結(jié)構(gòu)上預(yù)計(jì)分化，1）發(fā)達(dá)國(guó)家消費(fèi)品進(jìn)口回歸到與消費(fèi)增速一致后，難再單邊明顯回升，而是轉(zhuǎn)向跟隨消費(fèi)需求實(shí)際表現(xiàn)的正常規(guī)律，而消費(fèi)需求有所回落，將帶來(lái)我國(guó)消費(fèi)品出口增速下行壓力。2）但中間品資本品出口增速預(yù)計(jì)顯現(xiàn)韌性，去庫(kù)存結(jié)束后海外經(jīng)濟(jì)體生產(chǎn)正常化、疊加新興國(guó)家擴(kuò)內(nèi)需+工業(yè)化，均利好我國(guó)中間品、資本品出口，尤其是目前市占率偏低的商品領(lǐng)域。譬如集成電路、橡膠塑料、礦物金屬、機(jī)械設(shè)備、精密儀器、汽車(chē)交運(yùn)設(shè)備等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：非美經(jīng)濟(jì)超預(yù)期走弱，全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)，新興國(guó)家工業(yè)化不及預(yù)期
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