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事件描述
　　中國動(dòng)力發(fā)布2024年半年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告，上半年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母利潤4.59-5.16億元，與上年同期相比將增加1.72億元到2.30億元，同比增長(zhǎng)60%-80%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.83-4.37億元，與上年同期相比將增加2.46億元到3.01億元，同比增長(zhǎng)180%-220%；單Q2扣非歸母凈利潤3.30-3.84億（Q1扣非歸母凈利潤0.54億），同比增長(zhǎng)178%-224%。
　　事件評(píng)論
　　業(yè)績(jī)超預(yù)期，公司主機(jī)訂單增長(zhǎng)較快，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，毛利率及盈利能力有望持續(xù)改善。公司柴油機(jī)板塊2024年上半年銷售規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大，主要產(chǎn)品船用低速發(fā)動(dòng)機(jī)價(jià)格和毛利率同步增長(zhǎng)，高毛利機(jī)型銷售量同比增加，全年發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)量有望超過此前規(guī)劃。公司背靠中國船舶集團(tuán)，其民船新接訂單占全國造船訂單比例較高，而集團(tuán)下屬軍工研究所均在軍艦領(lǐng)域掌握核心技術(shù)，因此公司在渠道、技術(shù)等領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)突出，子公司中船柴油機(jī)在船用低速機(jī)市場(chǎng)占有率穩(wěn)居第一。受周期底部影響，2016年以來，公司柴油機(jī)業(yè)務(wù)毛利率從25%持續(xù)下行，2022年僅為14%，業(yè)務(wù)毛利率下行與周期處于底部、訂單價(jià)格較低有直接關(guān)系，而公司期間費(fèi)用率基本持平不變。因此，隨著周期上行+高附加值訂單占比持續(xù)提升，柴油動(dòng)力業(yè)務(wù)的毛利率/凈利率逐步修復(fù)，公司盈利能力有望持續(xù)改善。
　　造船板塊景氣上行，船用發(fā)動(dòng)機(jī)價(jià)格跟隨船價(jià)上行，看好公司盈利能力提升。根據(jù)克拉克森，全球新船價(jià)格指數(shù)自21年開始上漲，截至24年6月已達(dá)187.23點(diǎn)，同比提高9.5%，相較1月提高6.07點(diǎn)，船價(jià)上行有望帶動(dòng)船用發(fā)動(dòng)機(jī)價(jià)格同步上漲。同時(shí)，柴油機(jī)主要原材料為鋼材，成本受鋼價(jià)影響較大，由于柴油機(jī)有一定的生產(chǎn)周期，疊加大宗商品價(jià)格在2022H1后有所回落，公司原材料成本有所下降，同時(shí)發(fā)動(dòng)機(jī)價(jià)格上漲，公司盈利能力繼續(xù)提升，有望推動(dòng)盈利業(yè)績(jī)彈性釋放。
　　雙燃料主機(jī)占比提升，環(huán)保趨勢(shì)加速公司頭部?jī)?yōu)勢(shì)更加突出。國內(nèi)造船業(yè)持續(xù)推進(jìn)雙燃料技術(shù)相關(guān)船舶和主機(jī)等，公司通過持續(xù)研發(fā)投入，充分發(fā)揮技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，雙燃料主機(jī)產(chǎn)銷屢創(chuàng)新高，雙燃料主機(jī)已經(jīng)成為公司重要收入來源。新船建造難度提升將加強(qiáng)頭部效應(yīng)，公司研發(fā)領(lǐng)域核心競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，持續(xù)開展甲醇、氨等新型清潔燃料的雙燃料低速機(jī)的研制，甲醇燃料主機(jī)已取得批量訂單，利潤空間有望上移。此外，2016年中國船舶集團(tuán)全權(quán)控股WinGD，有望幫助公司減少每年柴油動(dòng)力業(yè)務(wù)向許可證廠家支付的專利費(fèi)用，進(jìn)一步釋放利潤空間。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)。中國動(dòng)力作為全球船用動(dòng)力系統(tǒng)龍頭，有望充分受益于行業(yè)發(fā)展，并憑借自身在船用發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)方面的壁壘實(shí)現(xiàn)更大的業(yè)績(jī)彈性。我們預(yù)計(jì)2024-2025年公司分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤15.89億元及24.43億元，對(duì)應(yīng)PE分別為30倍及20倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、船舶行業(yè)需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、主要原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。